Що таке токенсейли і як на них заробити?
Буллран — це не тільки про зростання цін, але також і про загальний розвиток індустрії. Висхідна фаза циклу вважається найбільш сприятливою для залучення коштів, тому багато проєктів проводять токенсейли. Це підтверджується і даними агрегатора Cryptorank — з початку 2024 року проведено понад 600 первинних пропозицій токенів на загальну суму майже $2 млрд.
Для інвесторів це період високої активності, оскільки вони отримують можливість вкластися в проєкти на ранній стадії й отримати дохід після запуску токена на відкритому ринку. Однак новачки часто не розуміють, як влаштовані токенсейли, що потрібно для участі і скільки на цьому можна заробити.
У цьому матеріалі ми розберемо теорію і практику первинних пропозицій токенів, а також розглянемо підводні камені та ризики, пов’язані з інвестуванням у цифрові активи на ранніх етапах.
Що таке токенсейли і для чого вони потрібні?
Токенсейл — це спосіб поширення токенів проєкту до того, як активи потраплять на відкритий ринок. Якщо порівнювати з традиційними інвестиціями, то токенсейли мають багато спільного з IPO (initial public offering), після проведення якого акції компанії починають торгуватися на біржі.
Завдяки токенсейлам інвестори можуть вкластися в проєкт на ранній стадії, а розробники — залучити капітал і вибудувати ядро спільноти через розподіл активів між зацікавленими користувачами.
Нерідко такі продажі називають попередніми (presale) або публічними (public sale). Перша назва пов’язана з тим, що угоду проводять до виходу активу на відкриті ринки, а друга сформувалася через те, що брати участь у ній можуть усі охочі на загальновідомих умовах.
Примітка: також існують приватні або приватні (private sale) продажі токенів. Вони можуть проводитися на різних етапах залучення коштів, але пов’язані з ними подробиці (і нерідко і сам факт) зазвичай залишаються в таємниці.
Залежно від того, де проводиться продаж, хто в ньому може брати участь і як розподіляються токени, розрізняють кілька основних різновидів токенсейлів. Однак загальний принцип залишається незмінним — покупець передає певну кількість криптовалюти, а натомість отримує токени проєкту.
Після публічного продажу активи потрапляють на відкритий ринок через централізовані або децентралізовані біржі, а в інвесторів з’являється можливість реалізувати їх.
Термінологія
Попередній продаж токенів — це нішевий напрям, з яким пов’язана низка специфічних термінів:
- ICO, IEO, IDO — конкретні різновиди токенсейлів. Ми докладніше розглянемо їх у наступному розділі;
- вайтлист (whitelist) — список адрес або користувачів, які отримують право на участь у продажу. Включення до вайтлиста ще не гарантує отримання токенів;
- алокація — кількість токенів, які може (але не зобов’язаний) викупити один користувач;
- квиток (ticket) — використовується при випадковому розподілі алокацій. Як правило, учасник може мати кілька квитків, що підвищує його шанси на виграш, а їхня кількість залежить від виконання спеціальних умов;
- FCFS (first come, first serve) — механізм продажу, за якого загальна кількість токенів менша за суму алокацій допущених учасників. Ті, хто запізнився, можуть залишитися ні з чим;
- хардкап (hard cap) — максимальна мета із залучення коштів. При її досягненні токенсейл може припинитися;
- софткап (soft cap) — мінімальна мета із залучення коштів. Якщо її не досягнуто, то результати продажу анулюються, а учасникам повертають гроші;
- вестинг (vesting) — схема поступового передання права власності на токени. Простіше кажучи — це графік, за яким інвестор отримує придбані активи частинами. Наприклад, по 10% на місяць протягом півроку.
- кліфф (cliff) — пауза в процесі передачі активів. Так, якщо вестинг передбачає двомісячний кліфф, то розподіл токенів починається після закінчення цього періоду;
- батч (batch) — кількість токенів, які разово передаються інвестору. У нашому прикладі батч становить 10%, тому що саме стільки активів покупець отримує один раз на місяць;
- TGE (Token Generation Event) — подія, з настанням якої токени створюються або розблоковуються для передачі покупцям. Наприклад, TGE може бути лістинг на певній біржі або закінчення публічного токенсейлу.
Як правило, користувач стикається з цими поняттями під час участі в токенсейлі на конкретному майданчику. Тому краще переходити до вибору платформи тільки після повного освоєння термінології.
Основні різновиди первинних пропозицій токенів
З моменту проведення першого токенсейлу компанією Mastercoin (зараз Tether) у 2013 році, цей механізм постійно еволюціонує. У результаті цього сформувалося кілька загальноприйнятих стандартів попереднього продажу токенів.
ICO
ICO або Initial Coin Offering (первинна пропозиція монет) — це механізм залучення інвестицій, під час якого команда проєкту продає попередньо випущені токени, збираючи кошти на подальшу розробку і розвиток.
Спочатку ICO проводилися самими стартапами. Зазвичай через сайт, на якому користувачі могли відправити команді криптовалюту (спочатку біткоїн, а згодом дедалі частіше Ethereum), отримавши натомість токени. Зараз же функції з організації продажу взяли на себе спеціальні платформи на кшталт Coinlist.
Історично ICO були першим форматом токенсейлів, з’явившись ще 2013 року. Свого піку ця модель досягла у 2017-2018 роках, після того як у мережі Ethereum з’явився стандарт ERC-20, який дав змогу розробникам запускати власні токени без необхідності створювати окремий блокчейн.
Саме в цей період рекордно зросла кількість шахрайських проєктів, які дискредитували ICO. Користуючись відсутністю регулювання та ажіотажем на ринку, їхні засновники збирали кошти інвесторів і зникали, або, в кращому разі, намагалися створювати видимість розробки. Цей хаос припинився лише з настанням «криптозими» 2018-2019 років.
Однак саме завдяки ICO ми побачили Brave Browser, Aave, Cosmos, Ethereum і десятки інших проєктів, без яких зараз важко уявити крипторинок. Разом з тим, за даними Satis Group, 80% усіх пропозицій монет станом на 2018 рік виявилися шахрайськими і лише 15% дійшли до етапу лістингу на біржах.
IEO
IEO або Initial Exchange Offering (первинна біржова пропозиція) — це модель токенсейлів, що прийшла на зміну ICO. Завдяки IEO користувачі змогли інвестувати в проєкти на кшталт BitTorent (BTT), Axie Infinity (AXS) і Sui (SUI).
Ключова особливість IEO в тому, що процес організовується не командою проекту, а криптобіржею. Як правило, після IEO платформа додає токен у лістинг, відкриваючи доступ до нього зареєстрованим користувачам, що також вирішує проблему виходу на відкритий ринок.
Однією з найбільш відомих IEO-платформ є Binance Launchpad. Сервіс з’явився 2017 року і саме з нього почалося відродження публічних токенсейлів після закінчення ICO-лихоманки. На момент написання подібні сервіси доступні на більшості великих бірж і на них регулярно проводяться продажі в тих чи інших форматах.
IEO дозволили розробникам передати організацію продажу «на аутсорс», що скоротило витрати і сприяло поліпшенню користувацького досвіду. Крім того, інвестори отримали гарант сумлінності проекту в особі торгової платформи. Саме цей фактор і сприяв популяризації біржових пропозицій, оскільки після шахрайських ICO покупці потребували механізмів перевірки стартапів.
Лаунчпад (майданчик для токенсейлів) є частиною торгової платформи, тому для його використання потрібно зареєструвати акаунт.
IDO
IEO виявилися вдалим компромісом для інвесторів і розробників, але поставили і тих, і інших у повну залежність від централізованих платформ. Усунути цю монополію вдалося з появою децентралізованих бірж (DEX), що дають змогу вільно організувати торги для будь-якого токена.
На основі цих сервісів з’явився новий формат — IDO або Initial DEX Offering (первинна децентралізована пропозиція). Він передбачає організацію токенсейлу і подальших торгів на ончейн-лаунчпадах і DEX.
Одним із найвідоміших IDO-лаунчпадів став DAO Maker, який впровадив модель розподілу алокацій між користувачами, які утримують певні активи. Цей механізм отримав назву SHO (Strong Holders Offering) і за задумом творців сприяв залученню більш мотивованих і досвідчених інвесторів.
Зараз на ринку доступні десятки подібних майданчиків зі своїми екосистемами, механіками продажу та спеціалізаціями, що надає величезний вибір і широкі можливості для участі в первинних пропозиціях токенів.
IDO змогли об’єднати первинні продажі токенів з прозорістю блокчейна, що зробило їх по-справжньому публічними і незалежними.
І це тільки найбільш популярні форми токенсейлів, що пройшли випробування часом. Також існують і менш відомі рішення на кшталт IFO (Initial Fork Offering), DAICO (Decentralized Autonomous Initial Coin Offering) або ETO (Equity Token Offering), які не набули поширення через свою технічну та організаційну складність.
Крім того, окремі платформи часто модифікують формати ICO, IEO та IDO, додаючи свої особливості, механіки та обмеження для учасників. За цим принципом з’явилися формати на кшталт IGO (Initial Game Offering) або INO (Initial NFT Offering).
Скільки можна заробити на токенсейлах?
Існує поширена думка, що після виходу токена на ринок учасники первинної пропозиції миттєво стають багатими. Такі кейси були в минулому, і, ймовірно, повторюватимуться в майбутньому, проте реальні цифри залежать від поточної ситуації на ринку, майданчика та самого проєкту.
Отримати конкретні дані за певний проміжок часу можна на агрегаторах на кшталт Cryptorank. Як приклад наведемо кілька показників прибутковості за 2023 рік:
- майданчик із найвищим середнім показником прибутковості (ROI) — Binance Launchpad (4486% або 44х);
- найбільш прибутковий проєкт — Autonolas (230х);
- проєкт із найвищою піковою прибутковістю (ATH ROI) — Shiba Saga (964х).
Однак це динамічні показники, що залежать від поточної та максимальної вартості токена.
Так само варто зазначити, що середня прибутковість може сильно відрізнятися залежно від часу роботи й активності майданчика. Так, середній ROI лаунчпада DAO Maker, на якому пройшло майже 150 пропозицій, становить 152% (1,5х), у той час як відносно молодий сервіс Bounce з менш ніж 30 токенсейлами досяг рівня в 670%.
Розкид даних у цьому сегменті величезний і усереднені показники, як і прив’язка до однієї метрики, не дають змоги скласти об’єктивну картину. Наприклад, незважаючи на те, що Binance Launchpad демонструє найвищий ROI, система розподілу цього майданчика орієнтована на великих власників BNB. Тому в цьому випадку важливо оцінювати не тільки прибутковість, а й розмір алокації, яку можна отримати з вашим капіталом.
Статистичний ROI майданчика або проєкту і реальна прибутковість користувача в кожному окремому випадку може відрізнятися через вплив численних факторів.
Ризики участі в первинному продажі токенів
Правильне визначення небезпек, пов’язаних із токенсейлами, дає змогу розрахувати баланс ризику та винагороди (risk-reward), який впливає на ухвалення подальших рішень. Нижче наведено кілька ключових ризиків, пов’язаних із цією діяльністю.
Низька прибутковість
Участь у попередньому продажі — це завжди «купівля кота в мішку». Ключова мета розробників — зібрати кошти на подальший розвиток, а не забезпечити прибуток учасникам. Так, часто проєкти зацікавлені в тому, щоб дати інвесторам «ікси», у такий спосіб зміцнивши свою репутацію в спільноті, але це не аксіома.
Розкид прибутковості токенсейлів величезний. Sui з 16х можна вважати вдалим кейсом для інвесторів, але є й інші приклади на кшталт OVAL3, який забезпечив користувачам DAO Maker лише 2,9х ROI на піку вартості. З урахуванням обмежень, комісій і ризиків, пов’язаних з IDO, — не так багато.
Фактична прибутковість також залежить від моменту продажу отриманих токенів, тому поведінка інвесторів теж відіграє свою роль. Однак завжди варто бути готовим до нульових результатів або навіть збитків — вкладайте лише ті кошти, які готові втратити.
Дамп ціни токена
Поведінка активу після виходу на відкритий ринок непередбачувана і залежить від токеноміки, стратегії маркетмейкера (якщо він є) і ліквідності, яку має команда. У деяких випадках ціна нового токена може стабільно утримуватися або навіть зростати, а в інших — стрімко падати на перших хвилинах торгів. Приклад — Sociapol.
Нерідко прибутковою виявляється тільки «перша» свічка, після якої ринкова вартість падає нижче за ціну токенсейлу і користувачеві залишається або зафіксувати збитки, або утримувати токени в надії на майбутнє зростання.
У таких ситуаціях усе залежить від можливості інвестора перевести свої активи на потрібний майданчик.
Волатильність
Під час участі в токенсейлах, як правило, інвесторам потрібно утримувати кілька активів. Це може бути криптовалюта для викупу алокації або токени лаунчпада, необхідні для допуску до участі в продажу.
Що більше монет утримує користувач, то вищі його потенційні ризики через волатильність. У деяких випадках навіть вдалий вихід токена не може компенсувати втрати через загальне падіння ринку. Почасти тому в низхідній фазі циклу ймовірність отримати збитки через участь у токенсейлах зростає.
Технічні проблеми
Лаунчпади і майданчики для ICO являють собою складний набір програм, виконання яких безпосередньо пов’язане з працездатністю серверів компанії або завантаженістю блокчейна. При великому напливі користувачів можуть виникати непередбачені помилки і збої, що призводить до затримок під час продажу.
У деяких випадках наслідки можуть бути несуттєвими, наприклад, організатор може просто перенести продаж на кілька годин. В інших — зволікання через технічні збої безпосередньо вплине на ваш прибуток, наприклад, якщо ви не зможете вчасно продати токени.
Регулювання
В останні кілька років дедалі більше проєктів роблять вибір на користь розподілу токенів у рамках аірдропу, відмовляючись від первинних пропозицій. Частково це викликано ефективністю роздач, як стимулу активності користувачів, але не менш важливою причиною стали регуляторні ризики.
У 2023 році Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) активно проводила політику, яку Брайан Армстронг назвав «хрестовим походом проти криптовалют». Регулятор кваліфікував багато активів, розподілених через ICO, IEO або IDO як цінні папери, наклавши на їхніх творців санкції, пов’язані з порушенням законодавства Сполучених Штатів. Подібні наслідки на собі відчули LBRY, а також BitTorrent і Tron.
Тому завжди залишається ймовірність, що придбаний через токенсейл актив підпаде під юрисдикцію SEC або регуляторів в інших країнах, що призведе до тиску на проєкт. Потенційно це загрожує зниженням котирувань або навіть зупинкою розробки. Нерідко в подібних ситуаціях вкладники зазнають збитків.
Уникнути багатьох небезпек дасть змогу ретельне попереднє дослідження проєкту — технічної складової, токеноміки та фундаментальних показників
Як брати участь у попередньому продажу токенів?
Стадія публічного продажу передбачає умовну відкритість і прозорість токенсейлу. «Умовну», оскільки для допуску до розподілу алокацій користувач має відповідати низці критеріїв. Кожен майданчик встановлює свої вимоги до учасників, але найпоширеніші критерії у всіх загальні:
- наявність акаунта — учасник має зареєструвати та верифікувати обліковий запис відповідно до стандартів KYC. Порядок проходження і підтримувані документи можуть відрізнятися;
- доказ платоспроможності — може виражатися в тому, що на гаманці користувача зберігається певна кількість цифрових активів (концепція SHO). Або ж після отримання алокації потрібно заблокувати суму, необхідну для її викупу;
- володіння токенами майданчика — у більшості лаунчпадів є власні токени, що впливають на допуск до участі та ймовірність перемоги під час розподілу. Загальне правило таке — що більше монет у користувача і що довше він ними володіє, то вищі шанси на успіх і розмір алокації.
Деякі лаунчпади можуть вводити складну градацію учасників, розділяючи їх за рівнями або виділяючи «преміальних» інвесторів, яким надають додаткові переваги. У цьому разі потрібно буде виконувати і додаткові умови, наприклад, тримати в гаманці певний NFT або блокувати велику суму токенів.
Ми склали рейтинг популярних майданчиків для ICO, IDO і IEO, вказавши для кожного критерії участі та особливості розподілу токенів.
Правила безпеки під час участі в токенсейлах
Дві найпоширеніші шахрайські схеми під час первинної пропозиції токенів — це фішинг і фейкові токени.
У першому випадку користувача перенаправляють на підроблений сайт лаунчпада або проєкту, який вимагає під будь-яким приводом підключити гаманець і надати дозвіл на доступ до активів, що призводить до повної втрати коштів. Фішингові посилання можуть поширюватися через електронну пошту або соціальні мережі нібито від імені самого стартапу або лаунчпада.
Друга схема передбачає пропозиції участі в «закритому» раунді продажів або попередню купівлю монет через пул ліквідності на DEX за привабливою вартістю. Схема будується на створенні фейкових токенів з аналогічними «оригінальним» тікерами, які надсилають користувачеві в обмін на реальну криптовалюту.
Щоб уникнути подібних пасток, достатньо дотримуватися кількох правил безпеки:
- перевіряйте достовірність посилань і користувацьких імен, а також надані дозволи для гаманця;
- не відповідайте на особисті повідомлення з «привабливими пропозиціями» або, принаймні, зв’яжіться з командою проекту, щоб перевірити їх;
- верифікуйте всі анонси через офіційні акаунти в соціальних мережах. Як правило, про важливі події повідомляють одразу в кількох джерелах;
- за можливості перевіряйте адреси смарт-контрактів. Не забувайте, що до TGE не може існувати справжніх токенів проєкту, навіть якщо тікер відомий заздалегідь.
З технічної точки зору токенсейли менш ризикований спосіб заробітку порівняно з DeFi, оскільки лаунчпади використовують порівняно невелику кількість смарт-контрактів. Більшість небезпек пов’язана із соціальною інженерією й уникнути їх можна, уважно перевіряючи інформацію
Також важливо розрізняти інвестиційні ризики та ризики безпеки —- якщо проєкт вийшов з невеликим прибутком або приніс збитки, це ще не робить його «скамом». Так само, як і втрати через перехід за фішинговим посиланням.
