Що таке біткоїн-ETF і як він впливає на ринок?
2. Як влаштований спотовий біткоїн-ETF?
4. Навіщо потрібен криптовалютний ETF?
5. Які криптовалютні ETF уже торгуються?
6. Як купити акції криптовалютного ETF?
7. Американські регулятори проти біткоїн-ETF
8. Які перспективи у криптовалютних ETF?
9. Чому схвалення спотових біткоїн-ETF може вплинути на ціну біткоїна?
У червні 2023 року BlackRock подала заявку на запуск спотового біткоїн-ETF. Подія викликала ажіотаж і підштовхнула котирування криптовалюти до рівня $30 000, а потім і ще вище.
Подібні біржові продукти стали одним із головних наративів другої половини року. До моменту написання схвалення Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) очікують щонайменше 13 заявок, а аналітики оцінюють потенційну капіталізацію цього ринку в $100 млрд.
Команда Incrypted розібралася, що таке спотовий біткоїн-ETF і як запуск таких інструментів може вплинути на криптовалютний ринок.
Що таке біткоїн-ETF?
Фонд, що торгується на біржі (exchange-traded fund; ETF), — це індексний фонд, який, залежно від структури, відстежує певний сектор, окремий товар або навіть конкретну стратегію.
Його паї вільно обертаються на відкритому ринку. З ними можна проводити ті самі операції, що і з цінними паперами, — продавати або купувати паї в будь-який момент торгової сесії.
Це робить інструмент ліквідним і, як наслідок, надає інвесторам можливість миттєвого виведення коштів. Продукт також дає змогу оптимізувати витрати на управління, оскільки може відстежувати кошик активів, і має низький фінансовий поріг входу.
Біткоїн-ETF являє собою фонд, який інвестує в біткоїн. Оператор подібної структури ділить сукупний обсяг активів під управлінням на акції та пропонує останні на біржі.
Як влаштований спотовий біткоїн-ETF?
Щоб краще зрозуміти, як працює спотовий біткоїн-ETF, розглянемо заявку від BlackRock на запуск iShares Bitcoin Trust.
Основними учасниками ETF є:
- спонсор — відповідає за фінансування структури;
- адміністратор — управляє випуском і погашенням акцій, а також їх розподілом та іншими операціями;
- криптовалютний кастодіальний сервіс — зберігає цифрові активи фонду;
- фіатний кастодіальний сервіс (банк) — зберігає грошові кошти та їхні еквіваленти.
Заявка BlackRock передбачає таку механіку випуску та розповсюдження акцій iShares Bitcoin Trust.
- Фонд закуповує базовий актив (біткоїн) у певній кількості і передає його кастодіану.
- Структура випускає акції, обсяг яких відповідає кількості криптовалюти, утримуваної кастодіаном. Паї випускаються «пакетами» по 40 000.
- Пакети продають уповноваженим учасникам — ліцензованим брокерам, які уклали договір з адміністратором і спонсором фонду.
Ціна паїв для уповноважених учасників розраховується шляхом ділення вартості чистихактивів (net assets value; NAV) на кількість акцій і повинна враховувати котирування біткоїна на момент реалізації.
Брокери, у свою чергу, пропонують акції ETF роздрібним інвесторам через розміщення паперів на біржі (у випадку з iShares Bitcoin Trust — Nasdaq). Передбачається, що паї фонду від BlackRock торгуватимуться під тікером IBIT.
Котирування IBIT можуть відрізнятися від заснованої на NAV вартості. Для відстеження ціни використовуватимуть референсну ставку біткоїна до долара США від Чиказької товарної біржі — CME CF Bitcoin Reference Rate(BRR).
Продані роздрібним інвесторам паї не обов’язкові до погашення. Фонд погашає тільки пакети і тільки перед уповноваженими учасниками. Це дає змогу знизити витрати на обслуговування і, отже, запропонувати клієнтам менші комісії.
При цьому погашення доступне лише в «готівковій формі» — у доларах США. На момент написання SEC ще не схвалила погашення в «натуральному вигляді» (через базовий актив).
Це означає, що BlackRock потрібно буде виводити криптовалюту зі сховища, продавати її і тільки після цього повертати гроші брокерам.
На американському ринку існують схожі з ETF інструменти — інвестиційні трасти. Наприклад, набір продуктів, керованих Grayscale Investments. Однак за своєю структурою і принципом роботи вони значно відрізняються:
- акції трасту торгуються на OTC-ринку і не доступні на біржі;
- траст випускає фіксовану кількість акцій, тоді як ETF динамічно регулює їхню кількість залежно від обсягу активів під управлінням і вимог до погашення;
- трасти працюють як закриті інвестиційні фонди, що викликає проблеми з проведенням аудитів і підтвердженням резервів. Дані про активи під контролем ETF є публічними;
- траст менш ефективно відстежує вартість базового активу, оскільки котирування паїв формуються в рамках OTC-угод.
Біржові фонди пропонують більш прозорий, доступний і простий інструмент для інвестування. Саме тому Grayscale хоче перетворити свій траст на ETF.
Наскільки популярні ETF?
Ажіотаж навколо біткоїн-ETF пов’язаний з популярністю і високою капіталізацією традиційних біржових фондів. Завдяки своїй простоті та доступності, а також завдяки низьким комісіям вони користуються попитом серед інвесторів у США, Європі та, меншою мірою, Азії.
За даними Statista, 2022 року сукупна вартість активів під управлінням біржових фондів оцінювалася практично в $10 трлн. Водночас американські ETF зосередили під своїм контролем понад $6,4 трлн.
Згідно із самою BlackRock, у III кварталі 2023 року залежно від регіону біржові фонди займали від 4,4% до 12,7% ринків акцій і активів із фіксованим доходом.
Аналітики інвестиційної компанії також зазначили, що за підсумками 2023 року обсяг активів під управлінням зареєстрованих у США ETF перевищив $8 трлн. Водночас приплив коштів у зазначені продукти триває.
Саме тому для криптовалютного ринку так важливе схвалення біржових фондів на біткоїн у Сполучених Штатах.
Навіщо потрібен криптовалютний ETF?
Біржовий фонд є «мостом» між традиційним і криптовалютним ринками. Для традиційних інвесторів він розв’язує відразу кілька пов’язаних із цифровими активами проблем:
- спрощує процес купівлі та зберігання біткоїна;
- підпадає під зрозумілу систему регулювання;
- знімає ризики безпеки, пов’язані із самостійним зберіганням криптовалюти.
Спотові біткоїн-ETF забезпечать приплив свіжого капіталу в індустрію — як від великих учасників ринку, так і від роздрібних інвесторів. Увагу останніх може привернути сама поява інструментів на біржах на кшталт Nasdaq, а також дії великих гравців. Крім того, ритейлу буде зручніше інвестувати в криптовалюту.
Як уже було сказано вище, біржові фонди здатні забезпечити інтеграцію цифрових активів у традиційний ринок. Однак у цього можуть бути і негативні наслідки.
Концентрація активів під управлінням великих гравців створює передумови для маніпуляцій, оскільки капіталізація ринку ще залишається відносно невеликою. Низька ж обізнаність інвесторів щодо криптовалют, своєю чергою, може призвести до неправильної оцінки ризиків. До того ж вони будуть змушені користуватися послугами посередників.
Які криптовалютні ETF вже торгуються?
Криптовалютні ETF вже торгуються на ринку США, Австралії та Канади. При цьому в Європі доступні навіть спотові біржові фонди, однак інтерес інвесторів зосереджений саме на Сполучених Штатах.
За даними ETF.com, на американському ринку торгується 31 релевантний ETF. Усі вони є ф’ючерсними, а отже утримують на балансі деривативи і не володіють безпосередньо криптовалютою.
Ф’ючерсні ETF менш ефективні порівняно зі спотовими, оскільки гірше корелюють з базовими активами і пропонують клієнтам вищі комісії.
Як купити акції криптовалютного ETF?
Знайти інформацію про купівлю акцій ETF можна на сайті емітента. Як правило, для цього потрібно скористатися послугами фінансового посередника. Наприклад, нижче представлено список брокерів, що дозволяють придбати паї VanEck Bitcoin Strategy ETF.
Конкретні способи та особливості купівлі залежать від юрисдикції та громадянства інвестора. Уточнюйте всі умови безпосередньо в емітента або фінансового консультанта перед здійсненням операції.
Американські регулятори проти біткоїн-ETF
На момент написання SEC не схвалила жодної з поданих раніше заявок на реєстрацію спотових біткоїн-ETF. Регулятор мотивує відмови відсутністю належного захисту інвесторів і пов’язаними з ринковими маніпуляціями ризиками.
Гравці криптовалютного ринку намагаються отримати дозвіл комісії вже понад 10 років:
- 2013 року засновники Gemini Тайлер і Кемерон Вінклвосси безрезультатно подали заявку на реєстрацію Winklevoss Bitcoin Trust ETF. У 2018 році SEC відхилила і другу заявку;
- у 2018 році VanEck у партнерстві з SolidX спробували зареєструвати VanEck SolidX Bitcoin Trust. У 2019 році заявку відкликали, а у 2020 році подали нову, на VanEck Bitcoin Trust;
- у жовтні 2019 року заявку на Kryptoin Bitcoin ETF Trust подала інвестиційна компанія Kryptoin. У квітні 2021 року Kryptoin спробувала отримати дозвіл вдруге;
- у червні 2020 року заявку на Bitcoin ETF подала Wilshire Phoenix;
- у січні 2021 року схвалення спотового Bitcoin ETF запросила Valkyrie;
- у лютому 2021 року New York Digital Investment Group спільно зі Stone Ridge подали заявку на спотовий ETF;
- у березні 2021 року заявку на WisdomTree Bitcoin Trust подала WisdomTree, яка вже мала досвід управління ETF у Швейцарії. У 2022 році була друга спроба;
- також у березні 2021 року до SEC надійшла заявка від SkyBridge Capital і ще одна від Fidelity на запуск Wise Origin Bitcoin Trust.
Загалом до 2023 року налічувалося 28 спроб отримати дозвіл SEC на запуск спотового біткоїн-ETF. Усі вони були невдалими. На момент написання на розгляді Комісії перебуває 13 заявок.
Які перспективи у криптовалютних ETF?
У жовтні 2023 року Cointelegraph повідомив про схвалення заявки BlackRock на запуск спотового біткоїн-ETF. На тлі інциденту котирування першої криптовалюти пробили рівень у $29 000.
Пізніше з’ясувалося, що журналісти опублікували неперевірену інформацію, а інвестиційна компанія, як і раніше, очікує рішення регулятора. Однак подібна реакція ринку ще раз довела — його учасники дуже багато чого очікують від цих інструментів.
Криптовалютний ринок досить оптимістично налаштований щодо потенційного схвалення наявних заявок. На це є відразу кілька причин:
- SEC ніколи не стверджувала, що біткоїн є цінним папером;
- заявки подано великими інвестиційними компаніями, які вже багато років працюють на традиційному ринку;
- у разі успіху доступ до біткоїна отримають мільйони потенційних інвесторів.
Наприкінці 2023-початку 2024 року впевненість учасників індустрії щодо позитивного результату тільки зросла. Аналітики Bloomberg оцінюють імовірність схвалення спотових біткоїн-ETF у 95%.
Чому схвалення спотових біткоїн-ETF може вплинути на ціну біткоїна?
Будучи більш ефективними порівняно з ф’ючерсними фондами інструментами, спотові біткоїн-ETF можуть привернути до криптовалют увагу більшої кількості інституційних інвесторів. Це, своєю чергою, позитивно позначиться на ліквідності ринку цифрових активів і, як наслідок, на котируваннях.
Так, деякі фахівці вважають, що на тлі схвалення зазначених продуктів курс біткоїна може зрости до $250 000 уже 2024 року.
Галузеві компанії отримають значну вигоду від схвалення спотових фондів, оскільки інфраструктуру, яка навколо них виникне, необхідно буде обслуговувати. Теоретично кастодіальні сервіси, біржі та інші провайдери послуг отримають величезний приплив фінансування.
Який обсяг активів можуть залучити спотові біткоїн-ETF?
Аналітики сходяться на думці, що в разі схвалення спотові біржові фонди здатні залучити значний обсяг інвестицій. Наприклад, фахівці банку Standard Chartered вважають, що тільки 2024 року сукупний показник цих продуктів може досягти $100 млрд.
Ethereum-ETF
Деякі експерти вважають, що слідом за схваленням спотових біткоїн-ETF на ринок вийдуть аналогічні структури, але орієнтовані на Ethereum. Наприклад, таку думку висловив співзасновник Obol Labs Оісін Кайн.
Ethereum-ETF та інші структури, що накопичують активи на базі Proof-of-Stake, здатні запропонувати клієнтам більшу прибутковість за рахунок доступу до стейкінгу. За словами Кайна, рано чи пізно новий клас власників Ethereum зацікавиться цією можливістю.
Подібні інструменти також можуть привернути інтерес інституційних гравців, які хочуть брати участь в екосистемі децентралізованих додатків через проксі.
Висновок
Торгований на біржі фонд або ETF — це популярний інвестиційний інструмент, що дає змогу інвесторам вкладати кошти в кошик активів, позбавляючи їх необхідності безпосереднього володіння.
На традиційних ринках ETF існують давно, проте в криптовалютній індустрії подібні продукти поки що слабо розвинені. Незважаючи на успішний запуск ф’ючерсних фондів у США, вони виявилися занадто неефективними, щоб по-справжньому привернути увагу інституціоналів.
Спотові ETF позбавлені недоліків ф’ючерсних, а тому здатні зацікавити набагато більшу кількість великих гравців, що може позитивно позначитися на розвитку індустрії.
Буде цікаво
