Frax Finance: алгоритмічні стейблкоїни, ліквідний стейкінг і рішення другого рівня

Що таке Frax Finance?

У середині 2019 року Сем Каземіан, Тревіс Мур і Джейсон Хуан заснували протокол стейблкоїна, спочатку названий Decentral Bank. Але пізніше, зосередившись на створенні алгоритмічного стейблкоїна FRAX і токена Frax Share (FXS), назву змінили на Frax Finance.

Frax Finance — це кросчейн-платформа, що пропонує три стейблкоїни — FRAX, frxETH, FPI — і можливість ліквідного стейкінгу Ethereum. Для забезпечення стійкості екосистеми та ефективного управління використовуються власні субпротоколи (FraxSwap, Fraxlend, FraxFerry) у сукупності з токенами FXS і FPIS.

Різноманітні оракули допомагають підтримувати зв’язок зі світом традиційних фінансів і RWA, відкриваючи нові можливості для залучення прибутку і підтримки надійності системи.

Огляд ми почнемо зі стейблкоїна FRAX і токена FXS, на які команда спочатку робила акцент.

Як влаштований стейблкоїн FRAX?

FRAX можна віднести до категорії децентралізованих стейблкоїнів. А стійкість прив’язаного до долара США інструменту забезпечує система алгоритмів.

У першій версії протоколу (FRAX v1) розробники використовували часткове забезпечення, що складалося з двох активів у пулі — USDC і FXS. Алгоритм функціонував за фрактально-алгоритмічною системою і вибирав необхідне процентне співвідношення токенів для мінта FRAX.

Але 2023 року від цієї моделі відмовилися — рішення підтримала спільнота. Використовуючи доходи власників FXS, команда змогла залучити понад $45 млн з метою періодичної купівлі frxETH для фонду стабільності, збільшивши рівень резерву до 100% циркулюючих FRAX.

Після реалізації FRAX v3 стейблкоїн став повністю забезпеченим і зберіг стратегію прив’язки до долара, реалізовану завдяки впровадженню смартконтрактів (у яких усе-таки стала в пригоді фрактально-алгоритмічна концепція) і некастодіальних субпротоколів як механізми підтримки стійкості.

Крім того, розробники додали в протокол RWA і впровадили оракул IORB (процентна ставка за балансом резервів ФРС), який відстежує ціну FRAX і рівень реальних активів у портфелі забезпечення. Коли оракул повідомляє про підвищення відсоткової ставки, алгоритм використовує активи, що утримуються партнерами протоколу (наприклад, короткострокові казначейські облігації США), додаючи забезпечення FRAX. Коли вона знижується, система автоматично балансується, використовуючи кредитні механізми на Fraxlend та інші активи.

Frax Finance розробила свій вид «дисконтної облігації» — FXB. Вона являє собою utility-токен, який конвертуються в FRAX після закінчення терміну погашення. Згідно з технічною документацією, FXB — це «боргові токени», деноміновані у FRAX, які не є вимогою до будь-якого іншого активу або застави.

Згідно з CoinMarketCap, на 30 квітня 2024 року добовий обсяг торгів FRAX становить приблизно $64 млн, інструмент посідає дев’яте місце серед стейблкоїнів із циркулювальним обігом, близьким до 650 млн.

Станом на ту саму дату прибутковість за застейканим активом sFRAX плавно падає після стрімкого зростання і досягла — рівня 18% APY. Спираючись на балансову звітність забезпечення, лише малу частину резервів становлять долари США і казначейські облігації (близько $30 млн), а більшу — утримувані протоколом токени FRAX ($122 млн).

Субпротоколи та AMO

Frax Finance використовує два внутрішніх і один зовнішній субпротоколи для підтримки цінової прив’язки FRAX і додаткового функціоналу екосистеми. Спочатку розповімо про внутрішні.

Fraxlend

Децентралізований лендинговий майданчик на кшталт Aave, на якому можна брати участь в операціях кредитування і запозичення. При додаванні активів на платформу користувач отримує натомість f-токени (fUSDC, fETH) зі зворотною конвертацією за запитом. Для забезпечення стабільності протоколу працюють смартконтракти і цінові оракули, а для зручності можна використовувати калькулятор процентних ставок.

Згідно зі статистикою, на момент написання статті процентне співвідношення позики до вартості активу (LTV) платформи на безпечному рівні становить 42%, а сума заблокованих коштів (TVL) перевищує $300 млн.

FraxSwap

FraxSwap — це DEX, побудована на основі Uniswap. Користувачі можуть обмінювати токени через новий вид автоматичного маркет-мейкера (AMM) з тимчасовою паузою (TWAMM). Він дає змогу проводити великі операції із заздалегідь встановленою відстрочкою за часом. Це, зі свого боку, дає можливість розбити суму на дрібніші блоки, розділивши їх за часом, підвищивши тим самим безпеку й анонімність транзакцій.

FraxSwap розроблено таким чином, щоб його можна було задіяти для ребалансування активів усередині екосистеми, у випадках коли це необхідно. Наприклад, для стійкої прив’язки стейблкоїнів FRAX і FPI, а також розподілу надлишкового прибутку між власниками FXS.

Як зовнішній стабілізуючий субпротокол платформи виступає Curve. На його базі Frax Finance розгорнув власний метапул FRAX3CRV. Це означає, що адреса творця Frax має адміністративні привілеї до свого власного пулу на Curve, що дає змогу власникам FXS отримувати нагороди і реалізовувати різні функції.

Згідно зі статистикою Frax Finance, добовий обсяг торгів на DEX за минулий рік, враховуючи всі підтримувані мережі, не перевищував $10 млн, а на 30 квітня 2024 року становив $3,6 млн, TVL субпротоколу, за даними DefiLllama, — приблизно $60 млн.

«Кросчейн-пором» для токенів — FraxFerry

FraxFerry — це повільний, але безпечний спосіб передачі токенів між блокчейнами без застосування сторонніх кросчейн-мостів. Завдяки неспішному проведенню транзакцій, розробники можуть вчасно виявити і запобігти можливим експлойти.

FraxFerry включає в себе «пором для переправи», «капітаном» якого є валідатор, а «екіпажем» — інші учасники протоколу.

При отриманні запиту на переказ токенів валідатор проводить первинну перевірку транзакції для виключення шахрайства. Потім транзакція піддається 24-годинному випробувальному періоду, під час якого інші учасники протоколу додатково її аналізують. Якщо протягом цього часу не виявлено жодних проблем, переказ завершується.

За весь час існування кросчейн-міст обробив близько 6000 транзакцій на загальну суму понад $300 млн, переважно в мережах Ethereum, Arbitrum, OP Mainnet.

Алгоритмічні ринкові операції (AMO)

Це смартконтракти, які впроваджують заздалегідь запрограмовану грошову політику в певний зовнішній субпротокол на кшталт Curve, або внутрішній — як Fraxlend і Fraxswap. AMO можуть виконувати операції на відкритому ринку, як-от мінт FRAX для AMM, або надавати в борг щойно випущені FRAX при виконанні певних умов, зазвичай узгоджених спільнотою.

Так, наприклад, у квітні 2024 року, ком’юніті Frax Finance схвалило пропозицію щодо інвестування $250 млн в Ethena. У межах цієї ініціативи проєкт уже запустив кілька пулів USDe через Curve AMO.

У такий спосіб протокол може проводити арбітраж між пулами ліквідності для регулювання рівня прив’язки стейблкоїнів. AMO може взаємодіяти з окремими субпротоколами, дозволяючи FRAX коригувати механізми стабільності без серйозних змін. Далі докладніше розповімо про головний токен екосистеми і як його зараз використовують.

Стейблкоїни, що входять до екосистеми

Frax Ether

Другим за значимістю продуктом для екосистеми можна назвати Frax Ether. Він дозволив платформі вплутатися в перегони ліквідного стейкінгу і навіть випередити деяких конкурентів.

Frax Ether — це система стейблкоїнів, розроблена для оптимального використання протоколів Frax Finance з метою максимізації прибутковості стейкінгу Ethereum і спрощення цього процесу.

Система Frax Ether включає три основні компоненти:

• Frax Ether (frxETH) — стейблкоїн, забезпечений заблокованими ETH і вільно прив’язаний до його ціни;
• Staked Frax Ether (sfrxETH) — це версія frxETH, яка накопичує дохід від стейкінгу і ліквідного стейкінгу. Весь прибуток, отриманий від валідаторів Frax Ether, розподіляється серед власників sfrxETH;
• Frax ETH Minter — обслуговуючий смартконтракт для обміну ETH на frxETH, запуску нод валідаторів і випуску нових frxETH в обсязі еквівалентному ETH.

Коли Ethereum депонують у Frax Ether, користувачеві видають стейблкоїн frxETH, а ETH блокується протоколом.

FrxETH має стабільну циркулюючу пропозицію. Він використовується для ліквідного стейкінгу, але на відміну від інших провайдерів, таких як Lido і Rocket Pool, Frax використовує два інструменти: frxETH і sfrxETH. Останній являє собою токен з поступовим зростанням ціни, подібно до Yarn Vault. Його можна вільно конвертувати для отримання нагород від стейкінгу.

За даними протоколу, на момент написання статті TVL Frax Ether перебуває на рівні — $600 млн, а річна відсоткова ставка (APR) за двома активами оцінюється вище 3,3%.

Frax Price Index (FPI)

FPI — стейблкоїн, прив’язаний до індексу споживчих цін США(CPI) і покликаний захистити власника від інфляції. FPI підтримує свою ціну по відношенню до вартості реального споживчого кошика, отримуючи дані від оракула Chainlink. Простими словами, раз на місяць, коли оновлюється індекс, ця інформація надходить у протокол через оракул, і разом зі зростанням інфляції відбувається зростання вартості стейблкоїна в доларовому еквіваленті. За аналогією з FRAX, всі алгоритмічні операції FPI здійснюються з використанням AMO.

Для ефективної роботи стейблкоїна розроблено Frax Price Index Share (FPIS), що є токеном, власники якого мають право на сеньйораж від протоколу. Оскільки протокол запущено в екосистемі Frax, смартконтракти спрямовують частину доходу власникам FXS. За даними Frax Facts, на момент написання статті ціна FPI становить $1,112 і продовжує планомірний підйом зі зростанням інфляції. Циркулююча пропозиція перебуває на рівні 85 млн токенів.

Fraxtal — мережа другого рівня

Fraxtal — це модульна L2-мережа, яка створена за технологією гібридного роллапа. Рішення другого рівня об’єднує архітектуру OP Stack з інтеграцією доказів з нульовим розголошенням(ZKP). За словами розробників, це дає змогу досягти кращої масштабованості, не жертвуючи водночас швидкістю обробки транзакцій і безпекою. Що незвично, як газовий токен у мережі використовується frxETH, а не ETH, як у більшості конкурентів.

Крім Frax Ferry для передачі токенів, що функціонують в інших мережах, існує кросчейн-міст Fraxtal Bridge, швидкість обміну через який становить менше однієї години.

Команда Fraxtal організувала програму поінтів Flox з балами FXTL. Вони стимулюють і нагороджують користувачів і розробників за витрату газу і взаємодію з будь-яким смартконтрактом всередині мережі. Згідно з дорожньою картою проєкту, конвертація поінтів у токени відбудеться не пізніше ніж за 12 місяців після дати запуску мережі, який відбувся в лютому 2024 року. На момент написання статті TVL блокчейна оцінюють у $21 млн, згідно з DefiLllama.

Дорога до сингулярності

Наприкінці березня 2024 року команда Frax Finance винесла на голосування першу частину дорожньої карти Singularity, у якій розкрила майбутній розвиток екосистеми та її невід’ємної частини — Fraxtal.

Вона передбачає досягнення Fraxtal TVL у $100 млрд до 2026 року. Плани розвитку проєкту включають створення 23 L3-рівнів — «фракталів» — протягом 365 днів, а для стимулювання розробників планують виділити значну кількість FXTL. Також обіцяють підтримку провідної команди інженерів і безліч бонусів учасникам.

Завдяки власному L2, команда, за її словами, зможе реалізувати задумані нею функції: абстракція акаунта, агрегатор доступності даних (DA) і багато іншого.

Передбачається також поява низки нових токенів, таких, як frxNEAR, frxTIA, frxMETIS і frxBTC. Усі вони функціонуватимуть на Fraxtal, а саме рішення другого рівня стане хабом ліквідності та управління для всієї екосистеми. Більше інформації команда обіцяє опублікувати незабаром — у другій частині дорожньої карти.

Висновки

Frax Finance починав свій шлях як протокол стейблкоїна і відтоді розвинувся в цілу екосистему, включно з DEX зі своїм AMM, лендінговою платформою і навіть власним L2. Також можна відзначити роботу першої «стабільної монети» з прив’язкою до споживчого кошика США — FPI. А з додаванням нових функцій, таких як sFRAX і FXB, платформа генерує прибуток для користувачів, пропонуючи більш високі доходи.

Окремо варто згадати про ліквідний стейкінг, де sfrxETH наразі посідає шосту сходинку в рейтингу DefiLlama за обсягом заблокованих коштів з провідними показниками за річною прибутковістю.

Екосистема Frax Finance — багаторівнева з окремими вертикалями напрямків, що викликає труднощі для її розуміння. Але при цьому платформа пропонує широкий функціонал, багато в чому нагадуючи AAVE і Curve. Від останнього, можна сказати, вона ще й залежить, оскільки основна ліквідність і пули знаходяться в Curve і управляються сторонніми смартконтрактами.

Що важливо для власників FXS — вони стають ключовою ланкою і основним акцентом у новій дорожній карті і, імовірно, левова частка доходу від усіх протоколів екосистеми дістанеться їм, як і влада під час ухвалення важливих рішень.