Frax Finance: алгоритмические стейблкоины, ликвидный стейкинг и решение второго уровня

Что такое Frax Finance?

В середине 2019 года Сэм Каземиан, Трэвис Мур и Джейсон Хуан основали протокол стейблкоина, изначально названный Decentral Bank. Но позднее, сосредоточившись на создании алгоритмического стейблкоина FRAX и токена Frax Share (FXS), название сменили на Frax Finance. 

Frax Finance — это кроссчейн-платформа, предлагающая три стейблкоина — FRAX, frxETH, FPI — и возможность ликвидного стейкинга Ethereum. Для обеспечения устойчивости экосистемы и эффективного управления используются собственные субпротоколы (FraxSwap, Fraxlend, FraxFerry) в совокупности с токенами FXS и FPIS. 

Разнообразные оракулы помогают поддерживать связь с миром традиционных финансов и RWA, открывая новые возможности для привлечения прибыли и поддержания надежности системы. 

Обзор мы начнем со стейблкоина FRAX и токена FXS, на которые команда изначально делала акцент.

Как устроен стейблкоин FRAX? 

FRAX можно отнести к категории децентрализованных стейблкоинов. А устойчивость привязанного к доллару США инструмента обеспечивает система алгоритмов.

В первой версии протокола (FRAX v1) разработчики использовали частичное обеспечение, состоящие из двух активов в пуле — USDC и FXS. Алгоритм функционировал по фрактально-алгоритмической системе и выбирал необходимое процентное соотношение токенов для минта FRAX. 

Но в 2023 году от этой модели отказались — решение поддержало сообщество. Используя доходы держателей FXS, команда смогла привлечь более $45 млн с целью периодической покупки frxETH для фонда стабильности, увеличив уровень резерва до 100% циркулирующих FRAX. 

После реализации FRAX v3 стейблкоин стал полностью обеспечен и сохранил стратегию привязки к доллару, реализованную благодаря внедрению смарт-контрактов (в которых все-таки пригодилась фрактально-алгоритмическая концепция) и некастодиальных субпротоколов в качестве механизмов поддержания устойчивости.

Кроме того, разработчики добавили в протокол RWA и внедрили оракул IORB (процентная ставка по балансу резервов ФРС), который отслеживает цену FRAX и уровень реальных активов в портфеле обеспечения. Когда оракул сообщает о повышении процентной ставки, алгоритм использует активы удерживаемые партнерами протокола (например, краткосрочные казначейский облигации США), добавляя обеспечение FRAX. Когда она снижается, система автоматически балансируется, используя кредитные механизмы на Fraxlend и другие активы.

Frax Finance разработала свой вид «дисконтной облигации» — FXB. Она представляет собой utility-токен, который конвертируются в FRAX по истечении срока погашения. Согласно технической документации, FXB — это «долговые токены», деноминированные во FRAX, не являющиеся требованием к какому-либо другому активу или залогу. 

Согласно CoinMarketCap, на 30 апреля 2024 года суточный объем торгов FRAX составляет около $64 млн, инструмент занимает девятое место среди стейблкоинов с циркулирующим оборотом, близким к 650 млн. 

По состоянию на ту же дату доходность по застейканному активу sFRAX плавно падает после стремительного роста и достигла — уровня 18% APY. Опираясь на балансовую отчетность обеспечения, лишь малую часть резервов составляют доллары США и казначейские облигации (около $30 млн), а большую — удерживаемые протоколом токены FRAX ($122 млн).

Субпротоколы и AMO

Frax Finance использует два внутренних и один внешний субпротокол для поддержания ценовой привязки FRAX и дополнительного функционала экосистемы. Сначала расскажем о внутренних.

Fraxlend

Децентрализованная лендинговая площадка вроде Aave, на которой можно участвовать в операциях кредитования и заимствования. При добавлении активов на платформу пользователь получает взамен f-токены (fUSDC, fETH) с обратной конвертацией по запросу. Для обеспечения стабильности протокола работают смарт-контракты и ценовые оракулы, а для удобства можно использовать калькулятор процентных ставок.

Согласно статистике, на момент написания статьи процентное соотношение займа к стоимости актива (LTV) платформы на безопасном уровне составляет 42%, а сумма заблокированных средств (TVL) превышает $300 млн. 

FraxSwap

FraxSwap — это DEX, построенная на основе Uniswap. Пользователи могут обменивать токены через новый вид автоматического маркет-мейкера (AMM) с временной паузой (TWAMM). Он позволяет проводить крупные операции с заранее установленной отсрочкой по времени. Это, в свою очередь, дает возможность разбить сумму на более мелкие блоки, разделив их по времени, повысив тем самым безопасность и анонимность транзакций.

FraxSwap разработан таким образом, чтобы его можно было задействовать для ребалансировки активов внутри экосистемы, в случаях когда это необходимо. Например, для устойчивой привязки стейблкоинов FRAX и FPI, а также распределения избыточной прибыли между владельцами FXS. 

В качестве внешнего стабилизирующего субпротокола платформы выступает Curve. На его базе Frax Finance развернул собственный метапул FRAX3CRV. Это означает, что адрес создателя Frax обладает административными привилегиями к своему собственному пулу на Curve, что позволяет держателям FXS получать награды и реализовывать различные функции.

Согласно статистике Frax Finance, суточный объем торгов на DEX за прошедший год, учитывая все поддерживаемые сети, не превышал $10 млн, а на 30 апреля 2024 года составил $3,6 млн, TVL субпротокола, по данным DefiLlama, — около $60 млн.

«Кроссчейн-паром» для токенов — FraxFerry

FraxFerry — это медленный, но безопасный способ передачи токенов между блокчейнами без применения сторонних кроссчейн-мостов. Благодаря неспешному проведению транзакций, разработчики могут вовремя выявить и предотвратить возможные эксплойты.

FraxFerry включает в себя «паром для переправы», «капитаном» которого является валидатор, а «экипажем» — другие участники протокола.

При получении запроса на перевод токенов валидатор проводит первичную проверку транзакции для исключения мошенничества. Затем транзакция подвергается 24-часовому испытательному периоду, во время которого другие участники протокола дополнительно ее анализируют. Если в течение этого времени не обнаружено никаких проблем, перевод завершается.

За все время существования кроссчейн-мост обработал около 6000 транзакций на общую сумму более $300 млн, преимущественно в сетях Ethereum, Arbitrum, OP Mainnet.

Алгоритмические рыночные операции (AMO)

Это смарт-контракты, которые внедряют заранее запрограммированную денежную политику в определенный внешний субпротокол вроде Curve, или внутренний — как Fraxlend и Fraxswap. AMO могут выполнять операции на открытом рынке, такие как минт FRAX для AMM, или предоставлять взаймы только что выпущенные FRAX при выполнении определенных условий, обычно согласованных сообществом. 

Так, например, в апреле 2024 года, комьюнити Frax Finance одобрило предложение по инвестированию $250 млн в Ethena. В рамках этой инициативы проект уже запустил несколько пулов USDe через Curve AMO.

Таким способом протокол может проводить арбитраж между пулами ликвидности для регулирования уровня привязки стейблкоинов. AMO может взаимодействовать с отдельными субпротоколами, позволяя FRAX корректировать механизмы стабильности без серьезных изменений. Далее подробнее расскажем о главном токене экосистемы и как его сейчас используют.

Входящие в экосистему стейблкоины

Frax Ether

Вторым по значимости продуктом для экосистемы можно назвать Frax Ether. Он позволил платформе ввязаться в гонку ликвидного стейкинга и даже опередить некоторых конкурентов.

Frax Ether — это система стейблкоинов, разработанная для оптимального использования протоколов Frax Finance с целью максимизации доходности стейкинга Ethereum и упрощения этого процесса.

Система Frax Ether включает три основных компонента:

• Frax Ether (frxETH) — стейблкоин, обеспеченный заблокированными ETH и свободно привязанный к его цене;
• Staked Frax Ether (sfrxETH) — это версия frxETH, которая накапливает доход от стейкинга и ликвидного стейкинга. Вся прибыль, полученная от валидаторов Frax Ether, распределяется среди держателей sfrxETH;
• Frax ETH Minter — обслуживающий смарт-контракт для обмена ETH на frxETH, запуска нод валидаторов и выпуска новых frxETH в объеме эквивалентном ETH.

Когда Ethereum депонируется в Frax Ether, пользователю выдается стейблкоин frxETH, а ETH блокируется протоколом.

FrxETH имеет стабильное циркулирующее предложение. Он используется для ликвидного стейкинга, но в отличие от других провайдеров, таких как Lido и Rocket Pool, Frax использует два инструмента: frxETH и sfrxETH. Последний представляет собой токен с постепенным ростом цены, подобно Yarn Vault. Его можно свободно конвертировать для получения наград от стейкинга. 

По данным протокола, на момент написания статьи TVL Frax Ether находится на уровне — $600 млн, а годовая процентная ставка (APR) по двум активам оценивается выше 3,3%.

Frax Price Index (FPI)

FPI — стейблкоин, привязанный к индексу потребительских цен США (CPI) и призванный защитить владельца от инфляции. FPI поддерживает свою цену по отношению к стоимости реальной потребительской корзины, получая данные от оракула Chainlink. Простыми словами, раз в месяц, когда обновляется индекс, эта информация поступает в протокол через оракул и вместе с ростом инфляции происходит рост стоимости стейблкоина в долларовом эквиваленте. По аналогии с FRAX, все алгоритмические операции FPI осуществляются с использованием AMO.

Для эффективной работы стейблкоина разработан Frax Price Index Share (FPIS), являющийся токеном, держатели которого имеют право на сеньораж от протокола. Поскольку протокол запущен в экосистеме Frax, смарт-контракты направляют часть дохода держателям FXS.По данным Frax Facts, на момент написания статьи цена FPI составляет $1,112 и продолжает планомерный подъем с ростом инфляции. Циркулирующее предложение находится на уровне 85 млн токенов.

Fraxtal — сеть второго уровня

Fraxtal — это модульная L2-сеть, которая создана по технологии гибридного роллапа. Решение второго уровня объединяет архитектуру OP Stack с интеграцией доказательств с нулевым разглашением (ZKP). По словам разработчиков, это позволяет достичь лучшей масштабируемости, не жертвуя при этом скоростью обработки транзакций и безопасностью. Что необычно, в качестве газового токена в сети используется frxETH, а не ETH, как у большинства конкурентов.

Кроме Frax Ferry для передачи токенов, функционирующих в других сетях, существует кроссчейн-мост Fraxtal Bridge, скорость обмена через который составляет менее одного часа. 

Команда Fraxtal организовала программу поинтов Flox с баллами FXTL. Они стимулируют и награждают пользователей и разработчиков за расход газа и взаимодействие с любым смарт-контрактом внутри сети. Согласно дорожной карте проекта, конвертация поинтов в токены состоится не позднее чем через 12 месяцев после даты запуска сети, который состоялся в феврале 2024 года. На момент написания статьи TVL блокчейна оценивается в $21 млн, согласно DefiLlama.

Дорога к сингулярности

В конце марта 2024 года команда Frax Finance вынесла на голосование первую часть дорожной карты Singularity, в которой раскрыла будущее развитие экосистемы и ее неотъемлемой части — Fraxtal. 

Она предполагает достижение Fraxtal TVL в $100 млрд к 2026 году. Планы развития проекта включают создание 23 L3-уровней — «фракталов» — в течение 365 дней, а для стимулирования разработчиков планируют выделить значительное количество FXTL. Также обещают поддержку ведущей команды инженеров и множество бонусов участникам. 

Благодаря собственному L2, команда, по ее словам, сможет реализовать задуманные ею функции: абстракция аккаунта, агрегатор доступности данных (DA) и многое другое.

Предполагается также появление ряда новых токенов, таких, как frxNEAR, frxTIA, frxMETIS и frxBTC. Все они будут функционировать на Fraxtal, а само решение второго уровня станет хабом ликвидности и управления для всей экосистемы. Больше информации команда обещает опубликовать вскоре — во второй части дорожной карты.

Выводы

Frax Finance начинал свой путь как протокол стейблкоина и с тех пор развился в целую экосистему, включая DEX со своим AMM, лендинговую платформу и даже собственный L2. Также можно отметить работу первой «стабильной монеты» с привязкой к потребительской корзине США — FPI. А с добавлением новых функций, таких как sFRAX и FXB, платформа генерирует прибыль для пользователей, предлагая более высокие доходы.

Отдельно стоит упомянуть о ликвидном стейкинге, где sfrxETH сейчас занимает шестую строчку в рейтинге DefiLlama по объему заблокированных средств с лидирующими показателями по годовой доходности.

Экосистема Frax Finance — многоуровневая с отдельными вертикалями направлений, что вызывает трудности для ее понимания. Но при этом платформа предлагает широкий функционал, во многом напоминая AAVE и Curve. От последнего, можно сказать, она еще и зависит, так как основная ликвидность и пулы находятся в Curve и управляются сторонними смарт-контрактами. 

Что важно для держателей FXS — они становятся ключевым звеном и основным акцентом в новой дорожной карте и, предположительно, львиная доля дохода от всех протоколов экосистемы достанется им, как и власть при принятии важных решений.