“Shapella’s Show” – nowy esej Arthura Hayes’a
Tłumaczenie wspólnego artykułu Arthura Hayesa i Akshata Vaidya «Shapella’s Show»
Wszelkie poglądy wyrażone poniżej są osobistymi opiniami autora i nie powinny stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych, ani nie powinny być interpretowane jako rekomendacja lub porada dotycząca angażowania się w transakcje inwestycyjne.
Jak wszyscy wiecie, nie pieprzę się za darmo. Lubię po prostu dzielić się wiedzą o makrach i kryptowalutach na tym blogu, ale muszę też jeść. Jedzenie, sami wiecie, jest drogie w dzisiejszych czasach.
W grudniu ubiegłego roku uruchomiłem moje rodzinne biuro kryptograficzne Maelstrom. Zaprosiłem do projektu byłego szefa rozwoju korporacyjnego w BitMEX, Akshata Vaidya. Jego zadaniem jest latanie po świecie w poszukiwaniu godnych projektów kryptowalutowych, w które można zainwestować. A naszym wspólnym celem jest inwestowanie w projekty na wczesnym etapie rozwoju, które będą generować «nadwyżkę zysków» — większe zyski niż zwykłe przechowywanie bitcoinów i etheru.
Akshat czasami dzieli się z czytelnikami swoimi przemyśleniami na temat branży kryptowalut, ponieważ jest to temat, którym jest bardzo zafascynowany. Oczywiście, w Maelstrom’ie dajemy z siebiewszystko, ale staramy się również edukować rynek, dlaczego problemy, które te projekty próbują rozwiązać, są ważne dla dalszej decentralizacji. Ostatecznie naszym celem jest pomoc zespołom, które całkowicie zniszczą pasożytniczy, zjełczały system finansowy TradFi.
Poniższy artykuł mówi o ogólnym ruchu w kierunku decentralizacji walidatorów sieci Ethereum. Jest to bardzo interesująca przestrzeń. Kiedyś wyrażałem optymistyczne spojrzenie na Ethereum Merge. Nawet zwiększyłem udział ether’u w swoim portfelu, dodatkowo kupiłem LIDO (token zarządzający Lido Finance).
Jednak z tyłu głowy zawsze martwiłem się, że Lido nie jest wystarczająco zdecentralizowane. I że gdy tylko rynek zacznie się o to martwić, ten coin upadnie. Następnie Akshat zainwestował w Obol i ether.fi i wyjaśnił powód swojej inwestycji. Wtedy zdałem sobie sprawę, że nadszedł czas, aby zrezygnować z mojej pozycji w Lido, co niedawno zrobiłem. Czytaj dalej, aby zrozumieć nasz proces myślowy w bardziej szczegółowy sposób.
The Shapella show: nadchodzący wstrząs w stakingu ETH
Napisane przez Akshat Vaidya, szefa inwestycji @ Maelstrom
«Nie twoje klucze, nie twoje krypto» to motto branżowe, które słyszę od pierwszego dnia, kiedy dołączyłem do branży. Ale raz po raz traderzy, klienci, a nawet założyciele i menedżerowie funduszy wielkich marek wciąż się dają nabrać. Zbyt wielu powtarza w kółko ten sam błąd, cykl po cyklu, zrzekając się kontroli nad swoimi prywatnymi kluczami. Skutkuje to miliardami dolarów w utraconych lub skradzionych środkach (od Mt. Gox do FTX i wszystkiego pomiędzy).
Przed DeFi Summer (około 2020 roku) klienci zwykli tracić pieniądze na źle zarządzanych lub scammerskich giełdach CeFi. Jednak w latach 2021-2022 problem nabrał nowych barw. Do tego doszła kompromitacja kilku tzw. «zdecentralizowanych» (ale wciąż custodialnych) mostów.
Po raz kolejny ludzie, którzy dobrowolnie dali osobom trzecim dostęp do swoich prywatnych kluczy, dostali cios w czoło. I po raz kolejny przypomniano im, że «kodeks jest prawem».
Nie musimy rezygnować z dostępu do naszych kluczy prywatnych współpracując ze scentralizowanymi lub «zdecentralizowanymi» centralami. To nie jest kompromis, na który trzeba iść. I nie jest to warunek, na który ktokolwiek z nas musi się zgodzić, biorąc pod uwagę nieodłączne możliwości infrastrukturalne blockchainu.
A jednak, nawet w 2023 roku, znów igramy z ogniem. Po raz kolejny daliśmy się nabrać na zbiorowe pragnienie łatwych nagród za staking ETH.
Po lecie DeFi zaczęliśmy bardziej oczekiwać zwrotów z naszych kryptowalut. W szczególności z naszego ETH. A jeszcze bardziej teraz, biorąc pod uwagę niedawną podwyżkę stóp procentowych Fed. Ponieważ instalacja walidatora jest nadal trudna [jeśli pracujesz nad rozwiązaniami, które pomogą usunąć bariery techniczne dla single-stackingu , skontaktuj się ze mną ] klienci są zmuszeni do dokonania fałszywego wyboru. Mogą wybrać jedną z dwóch opcji. Pierwszą z nich jest korzystanie z usług stakingu, która z samej swojej natury są niebezpieczna dla przechowywania coinów. A druga to po prostu pozwolić, by ich ETH przeszło w stan uśpienia. Niestety, zbyt wiele osób wybrało tę pierwszą opcję. Powierzyli oni swoje klucze prywatne:
- W pełni scentralizowanym serwisom takim jak Coinbase, Kraken czy Binance;
- Protokoły proto-decentralizowanych pochodnych ETH liquid stacking («LSD»). Na przykład Lido Finance.
Aby być szczerym, takie projekty depozytowe służyły jako ważne kamienie milowe w kierunku zdecentralizowanej przyszłości ETH-stacking. Jednak ich priorytetem była szybkość wejścia na rynek. Czyniąc to, zainteresowani uczestnicy byli narażeni na potencjalnie znaczące ryzyko bezpieczeństwa ze strony operatorów, regulatorów i kontrahentów.
Na szczęście ten fałszywy wybór kończy się właśnie teraz. Aktualizacja Shanghai-Cappella («Shapella»), która rozpocznie się w ciągu najbliższych 24 godzin, po raz pierwszy pozwoli stakerom wycofać stakowane ETH (w tempie 0,4% całkowitego stakowanego ETH dziennie). Ponad 18 milionów ETH (~15% wszystkich ETH w obiegu wartych dziesiątki miliardów dolarów) zostanie wkrótce uwolnione. Stakerów będzie można odciągnąć od wspomnianych wcześniej ryzykownych modeli biznesowych stakowania.
Ci zasiedziali gracze mają najwięcej do stracenia, jeśli chodzi o ich dotychczasowy udział w rynku stakowanych ETH. I być może mają najmniej do zyskania w związku z dziesiątkami milionów przyszłych ETH, które zostaną «ułożone na stosie» w najbliższych latach. Spośród tych podmiotów, Lido jest najważniejsze — w końcu to największy i pierwszy proto-decentralny protokół LSD. Może stać się największą bombą zegarową na rynku.
Zobaczmy, jak Shapella toruje drogę do końca dominacji Lido w ETH.
Lido odpowiada za ~ 75% wszystkich ETH zablokowanych w protokołach LSD. I, co równie ważne, ~ 30% ETH ogółem. Sukces projektu jest w dużej mierze zbudowany na wierze steakerów w niezawodność operatorów węzłów:
- Stackerzy wpłacają ETH bez udziału operatora (w przeciwieństwie do modelu Rocketpool, w którym operatorzy węzłów wpłacająą 16 z 32 ETH na każdego walidatora);
- Operatorzy węzłów, a nie stakerzy, generują klucze (w tym zarówno klucze prywatne BLS, jak i klucze walidatora) i przeprowadzają proces stakowania ETH:ETH. Wszystko to odbywa się na zasadzie dobrowolności;
- Wynika z tego, że stakujący nie mają bezpośredniego dostępu i prawa do swoich ETH, ani nagród za staking. Mają prawo i dostęp jedynie do puli hipotetycznych aktywów generowanych przez sam protokół. Ten model biznesowy działa podobnie jak most crosschainowy Wormhole, który został zhakowany w zeszłym roku na 321 milionów dolarów i stracił własne hipotetyczne aktywa, pochodne od ETH.
Bądźmy szczerzy: Lido działa, ponieważ operatorzy węzłów nie mają nic przeciwko grze w piłkę. Gra trwa tak długo, jak długo są zainteresowani.
Jeśli operatorzy węzłów, z jakiegokolwiek powodu, nie chcą lub nie mogą wyjść ze swoich walidatorów, aby dać ci «twoje» ETH lub «twoje» nagrody za staking, będziesz miał duży problem. Oczywiście, Lido podejmuje ważne kroki w celu złagodzenia różnych zagrożeń. Ale każde większe wydarzenie będzie eskalować i przerodzi się w panikę na rynku. Przykładem takich wydarzeń jest hack, który skompromitował klucze walidatorów, lub wydanie ustawy, która zabroni operatorom węzłów wydawania ETH.
[Z założenia cały proces wykupu Lido zostanie przetestowany na żywo. Po raz pierwszy to się stanie12 kwietnia po Shapelli].
Niezależnie od tego, operatorzy węzłów mogą po prostu odmówić wyjścia, skutecznie czyniąc «twoje» stakowane ETH niepłynnym i niedostępnym przez pewien czas. Plus z ograniczonym ryzykiem straty ponoszonym przez operatorów węzłów.
W skrócie: model przychodów Lido (i operatorów węzłów) polega nie tylko na oddaniu kluczy prywatnych, ale także na ponoszeniu większości ryzyka. Za jedyne… 4-6% zwrotu ze swojego cennego aktywa. Brzmi znajomo?
Na szczęście jest to ryzyko, którego nikt z nas nie musi już podejmować.
Lido zostało zaprojektowane na długo przed tym, jak wiedzieliśmy, że istnieje ważny niuans: poświadczenia wycofania się na poziomie wykonawczym nie są wystarczające, aby protokół LSD nie był custodialny. Przeczytaj więcej o tym punkcie tutaj.
Teraz wiemy, że nie można po prostu stworzyć mechanizmu ransomware kontrolowanego przez inteligentne kontrakty jako obejścia.
Co więc, gdybyśmy mogli zrobić to wszystko od nowa po aktualizacji Shapella? Wiedząc to, co wiemy teraz, jak zaprojektowalibyśmy usługi stakingu Ethereum, aby były zarówno nie wymagające nadzoru, jak i skalowalne?
W grudniu 2022 roku założyliśmy Maelstrom, fundację rodzinną współzałożyciela BitMEX, Arthura Hayesa. Zrobiliśmy to na wrakach licznych upadłych modeli biznesowych custodial. Chcemy inwestować w projekty, które naprawiają to, co poszło nie tak. Wspieramy zespoły, które dążą do wykorzystania pełnego potencjału blockchainu — jego skalowalności, prywatności, decentralizacji i odblokować funkcjonalny stos infrastruktury zdolny do otwarcia wartych biliony dolarów nowych rynków w różnych przypadkach użycia.
W tym celu zaczynamy od podstaw i inwestujemy w projekty infrastruktury związane ze stakingiem ETH, które:
- bezpośrednio konkurują z dwoma ryzykownymi modelami biznesowymi magazynowania opisanymi powyżej (zarówno w pełni scentralizowanymi, jak i proto-zdecentralizowanymi);
- projekty, które uzupełniają te same tradycyjne podmioty, pomagając im (a także nowym uczestnikom rynku) w dalszej decentralizacji.
Debiutancka inwestycja Maelstroma dotyczyła projektu z tej drugiej kategorii. Nie konkuruje on ani z Lido, ani z Coinbase. Raczej wykorzystuje je do eliminacji pojedynczych punktów awarii. Jest to startup o nazwie Obol Labs, który rozwija technologię rozproszonych walidatorów poprzez sieć Obol i jej ekosystem. Zamknęliśmy naszą inwestycję w ten projekt w styczniu 2023 roku. Obol pomaga zarówno indywidualnym graczom, jak i w pełni scentralizowanym, proto-zdecentralizowanym i nie-custodialnym usługom, aby pomóc im w decentralizacji.
Obol wykorzystuje technologię rozproszonych walidatorów (DVT). Pozwala ona na «dzielenie» kluczy walidatorów pomiędzy wielu operatorów węzłów, tworząc walidator «multi-sig», który może działać jednocześnie na wielu maszynach. Te walidatory multi-sig pozostają połączone z łańcuchem Beacon jako jeden, co pozwala uniknąć kar lub redukcji. Ale poprawia również bezpieczeństwo i decentralizację w przestrzeni stakowania ETH.
Kolejną inwestycją był protokół ether.fi ether-stacking. Jest to nasza pierwsza inwestycja w projekt mający na celu stopniowe odejście od przestarzałych modeli stakowania, oferowanych w Lido i Coinbase. Projekt ether.fi buduje jedną z pierwszych nie-custodialnych delegowanych usług dla Ethereum staking (w przyszłości dodadzą inne sieci PoS).
W świecie post-Shapella, w którym gracze mogą swobodnie przełączać się z jednej usługi na drugą w dążeniu do maksymalnych zysków, ether.fi bardzo się wyróżnia. Nie ściga się, nie konkuruje w APY. Ten wyścig o rentowność wkrótce doprowadzi wiele projektów na dno. Z ether.fi, stakerzy generują i kontrolują własne klucze w całym procesie stakowania, od tworzenia do wykupu. Mogą wyjść z walidatorów, aby zażądać swojego ETH z powrotem w dowolnym momencie, zapobiegając złośliwym działaniom operatora węzła. Czyli «twoje klucze, twoja kryptowaluta».
Model nie-custodialny ether.fi zmniejsza ryzyko dla wszystkich stron, w tym operatorów węzłów, którzy nie będą już musieli utrzymywać komunikacji portfela lub polegać na zaufanej stronie pośredniczącej w koordynacji.
Maelstrom buduje długoterminowy portfel inwestycyjny spółek infrastrukturalnych. Będzie on służył jako szkielet naszej zdecentralizowanej przyszłości. Rezygnacja z kluczy prywatnych nie jest kompromisem, na który trzeba pójść, aby uczestniczyć w zdecentralizowanym ekosystemie.
Obecni, starzy gracze w stakingu ETH nadali priorytet kryptowalutom z minionego Crypto Summer, które szybko pojawiły sie na rynku. Ale teraz zbierają się chmury nad tymi projektami. Nowe, lepsze i bezpieczniejsze projekty zostały zbudowane i skalowane tej zimy, które oferują prawdzie nie wymagające nadzoru rozwiązania ETH-staking. A dzięki dzisiejszej aktualizacji Sappela, kajdany w końcu opadną.
