«Головний спеціаліст із наративів» — нове есе Артура Хейса. Короткий переказ

Ми всі спекулянти

Кожна мить нашого життя сповнена невизначеністю, і щоб подолати її, наш мозок постійно будує ймовірнісну картину навколишнього світу. Наші дії ґрунтуються не на фактах, а на передбачуваних ймовірностях різних результатів.

Актуальний для мене приклад — ризик потрапити під лавину під час катання на лижах. Найкомфортніші для мене траси розташовані на ділянках з ухилом 35°-40°, а це ідеальний градієнт для сходження лавини. Тому мій гід попередньо оцінює ймовірність виникнення лавини, враховуючи зовнішній вигляд снігу, погодні умови, а також нещодавні спостереження інших гідів. Якщо ризик занадто високий, ми не почнемо кататися.

Історія, яку ви розповідаєте собі про певні дії та можливі наслідки, формує ваше сприйняття ризику. Я називаю такі історії наративами.

Для соціальних істот на кшталт людей наратив насамперед спирається на «мудрість» натовпу, тож його сила зростає разом із кількістю тих, хто в нього повірив. Водночас наратив також створюється об’єктивними фактами — у більшості випадків це окремі події, які вказують на ризикованість певної поведінки (те, що лижники гинуть під лавинами, — факт). Розповіді, думки та об’єктивні факти поєднуються, щоб створити цілісний наратив.

Нам потрібне таке поєднання, оскільки окремій людині складно дізнатися кількість лижників, загиблих через лавини на схилі 40°, порівняно із загальним числом спусків. У нас немає можливості встановити точні дані, тому ми покладаємося на досвід інших людей.

Наприклад, я знаю, що лавини на цих схилах більш імовірні. Але мій гід, який має великий досвід і навички визначення лавинонебезпечних схилів, вважає, що конкретно ця траса безпечна. «Безпека» в цьому разі не означає, що лавини не буде, вона лише вказує, що ймовірність її виникнення досить мала, щоб бути прийнятною. Тому, спираючись на довіру до знань мого гіда, які розвинулися на основі досвіду тисяч інших гідів-альпіністів, я піду за ним вниз цим схилом.

Те, як ми розподіляємо ймовірності залежить не від самих фактів або технології, а від їхнього сприйняття. Сприйняття ж, своєю чергою, побудоване на тому, що інші люди, які (як ми припускаємо), більш досвідчені або освічені, думають про предмет, який нас цікавить.

Як це працює на крипторинку

Припустимо, новий проєкт пропонує технологію для вирішення тієї чи іншої проблеми. Ця проблема добре відома, і токени інших проєктів, що працюють у тому ж напрямку, високо цінуються.

Ви вірите, що розробники проєкту досить розумні й талановиті, щоб створити ефективне рішення. Ця віра ґрунтується на тому, що їхніми радниками є інші розробники, які запустили вдалі продукти, а члени команди закінчили престижні технологічні університети і мають досвід роботи в успішних компаніях. Оскільки стартап здається виграшним поєднанням наративу і технології, ви інвестуєте.

Але якщо копнути глибше у ваш розумовий процес, що більше вплинуло на ваше рішення: наратив чи технологія?

Наратив завжди важливіший за технологію. Ваша передбачувана ймовірність успіху ґрунтується на тому, що інші люди говорять про проблему і про компетентність команди. Дуже рідко ви можете оцінити технологію на фундаментальному рівні, тому в більшості випадків довіряєте іншим людям, які, на вашу думку, краще розуміють, чи зможе вона вирішити проблему.

Хоча ваших технічних навичок часто недостатньо, щоб правильно оцінити проєкт, ви легко можете зрозуміти, наскільки хороший наратив. А хороший він у тому випадку, якщо все більше і більше людей розповідають про нього один одному.

Чудово, якщо в історії є позитивне сприйняття, наприклад, «у цьому циклі всі трейдери перейдуть з CEX на DEX». Але навіть якщо воно негативне на кшталт «ніколи трейдери не проміняють CEX на DEX», історія про перетікання обсягу торгів з централізованих на децентралізовані біржі продовжує поширюватися.

Мене не хвилює, чи повірять люди цьому наративу, я просто хочу, щоб вони ділилися його позитивною чи негативною версією. А оскільки лонг у циклі завжди приносить більше прибутку, ніж шорт, оптимізм все одно перемагає. Просто так влаштований людський мозок.

Чим я насправді займаюся?

Хоча я обіймаю посаду інвестиційного директора Maelstrom, насправді я головний спеціаліст з наративів. Я розповідаю історії. Що вони кращі та лаконічніші, то швидше поширюються, впливаючи на ціну пов’язаних із ними токенів.

Насправді, технологія не має значення. Усі фінансові фахівці Maelstrom закінчили Вортонську школу бізнесу Пенсильванського університету і отримали дипломи з фінансів. Хоча ми розуміємо потенційне застосування технологій криптографії та блокчейну, ми не криптографи, не фахівці з розподілених реєстрів і не володіємо глибокими технічними знаннями. Коли ми укладаємо угоди, ми передаємо технічний аудит компетентним фахівцям.

Наше основне завдання — визначити, який проєкт має найбільшу ймовірність успіху з огляду на його наратив, що складається з «макро» і «мікро» аспектів.

Найбільший прибуток дають токени, пов’язані з наративами, які змінюють наше сприйняття з «неможливо» на «може бути».

Я б скоріше вклався в токен з імовірністю успіху 0,01% та інноваційним наративом, що набирає обертів, ніж в актив з імовірністю успіху 50% і загальновідомою історією. Якщо через вірусний ефект імовірність успіху першого зросте хоча б до 1%, я помножу свої гроші в 100 разів. Щоб досягти того ж ефекту в другому випадку, результати проєкту мають бути просто дивовижними. Поясню:

• коли ви вкладаєте в наратив, який змінить сприйняття людей з «ніколи» на «можливо», значення успіху проєкту невелике. Ринок не очікує багато, бо впевнений у слабкості цього тренду і пов’язаного з ним токена. Через низькі очікування навіть посередні результати матимуть суттєвий вплив на ціну;
• коли ви вкладаєте в тренд, який змінить сприйняття з «може бути» на «безумовно», значення реального розвитку зростає. Очікування ринку високі, тому результати, які на попередньому етапі вважалися б приголомшливими, зараз здаватимуться посередніми. Тепер проєкт має бути по-справжньому революційним, щоб зростати.

Але повернімося до вже згаданих складових наративу. Макроісторія розповідає про загальну тенденцію і про те, як той чи інший проєкт зможе отримати з неї вигоду.

Наприклад, деривативна торгівля зміщується з CEX на DEX. BitPerp створює DEX з безстроковим свопом, отже, токен BitPerp зростатиме, оскільки його макроісторія поки маловідома, але має вірусний потенціал.

Мікроісторія розповідає про те, чому саме цей проєкт буде найкращим у рамках конкретного тренду.

Наприклад, BitPerp консультує Артур Хейс, який допоміг винайти безстрокові свопи. Коли інші чують про участь Хейса, вони припускають, що проєкт отримає приголомшливу пораду, яка допоможе йому перевершити конкурентів.

Зазвичай я публікую в цьому блозі макронаративи. У більшості випадків я розповідаю історії про злодійкуватих керівників центральних банків і політиків, які знищують цінність часу і людської праці, друкуючи паперові гроші. А також про те, що біткоїн і криптовалюти є захистом від цієї крадіжки.

Але оскільки це також блог про трейдинг, я розповідаю і мікронаративи про тенденції в індустрії та про те, як зазначені мною активи зростатимуть у міру того, як дедалі більше людей почують мою історію.

Я нечасто пишу історії про щось окрім біткоїна або ефіру, але зараз бичачий ринок. Я доклав значних зусиль, щоб створити наративи, які сприятимуть поширенню криптовалют, і зараз настав час «розпаковувати сумки».

Час для шиткоїн-історій

Мета цього есе — дати читачам уявлення про концептуальну структуру, якою керується Maelstrom у своїй діяльності. Найближчими місяцями більшість есе будуть присвячені конкретним токенам, якими володіє фонд, а також їхнім макро- і мікронаративам.

Ці токени запущені або їхній запуск запланований найближчим часом, тому я спробую поширити свої історії якомога сильніше. Мене не хвилює, купуєте ви чи продаєте будь-які зі згаданих активів. Мені важливо, щоб я представив настільки провокаційну історію і переконливі аргументи, щоб ви обговорювали її з іншими людьми в позитивному або негативному контексті.

Я вважатиму перемогою, якщо побачу серед публікацій у соціальних мережах щось на кшталт:

«Ви читали останнє есе Хейса? Цей хлопець до біса тупий. Pendle ніколи не стане найбільшою платформою для торгівлі деривативами на ринку і не обжене Binance. Я навіть не знаю, що таке процентний своп, як і інші криптодегени».

Або:

«Ви читали останнє есе Хейса? Чорт забирай, ми все ще не купили Ethena. Коли Tether впаде, Ethena безумовно стане найкращим стейблкоїном із прив’язкою до долара США».

Нижче наведу приблизний перелік макро- і мікронаративів, про які я збираюся розповісти найближчим часом:

• роздрібна торгівля деривативами переміщується з CEX на DEX. Пов’язані проєкти — dYdX, GMX і, можливо, ще один претендент;
• запуск стейкінгу ETH спровокує зростання обсягів торгівлі процентними свопами в DeFi. Пов’язаний проєкт — Pendle;
• можливість вкласти десятки мільярдів доларів у низькокапіталізовані токени для збільшення обсягів торгівлі кванто-деривативами на DEX. Пов’язаний проєкт — Krav;
• ліквідність у ланцюжку DEX забезпечуватиметься проміжним ПЗ, яке усуне посередників у вигляді маркетмейкерів. Пов’язаний проєкт — Elixir;
• DEX відіграють дедалі більшу роль у визначенні цін, тому важливість мережевих оракулів, що надають котирування для розрахунків і ліквідації, зростатиме. Пов’язаний проєкт — Flare;
• ми можемо створювати стейблкоїни з прив’язкою до фіата, не покладаючись на TradFi і банки, як це робить Tether. Пов’язаний проєкт — Ethena;
• вирішення проблеми кросчейн-операцій без створення моста. Пов’язаний проєкт — Axelar

Прямо зараз енергія і увага ринку зосереджені на приголомшливій кількості біткоїнів, які накопичують спотові ETF у США. На тлі глобального знецінення фіатних валют це підніме біткоїн на нові вершини, а майбутній запуск Ethereum-ETF у США також призведе до зростання котирувань ETH.

У мене є і біткоїн, і Ethereum, і я міг би купити більше, але зараз мій фокус зміщується на токени, які потенційно можуть обігнати ці фундаментальні активи. І саме для цього ми в Maelstrom плануємо дізнатися про проєкти якомога більше і розповісти дивовижні історії.