Zdecentralizowany renesans: co sprawia, że ekosystem Solana się odradza?
W październiku i listopadzie 2023 r. kryptowaluta Solana (SOL) osiągnęła najlepsze wyniki wśród 10 największych aktywów cyfrowych pod względem kapitalizacji. Według CoinGecko, cena tokena wzrosła o 177% we wspomnianych ramach czasowych.
Podczas procesu Sama Bankmana-Frieda, była dyrektor generalna firmy handlowej Alameda Research Caroline Allison nazwała SOL “Sam Coin” ze względu na silny wpływ założyciela FTX i powiązanych z nim organizacji. Nie powstrzymało to jednak tokena przed wzrostem o ponad 300% rok po ogłoszeniu upadłości giełdy.
Ekosystem Solana aktywnie przyciąga płynność, a sam blockchain otrzymał w ciągu ostatniego roku szereg ulepszeń technicznych, zwiększając jego przepustowość i stabilność. Anatoly Yakovenko, założyciel projektu, uważa, że Ethereum może stać się rozwiązaniem L2 dla Solany.
Zespół Incrypted przeanalizował przyczyny szybkiego rozwoju ekosystemu Solana i wzrostu notowań SOL oraz próbował dowiedzieć się, jak trwały jest ten trend.
“Odrodzenie” Solany w liczbach
Aby lepiej zrozumieć skalę i tempo ożywienia ekosystemu Solana, przyjrzyjmy się kluczowym wskaźnikom blockchain w momencie pisania tego tekstu. Jako punkt wyjścia do porównania weźmy awarię FTX – 11 listopada 2022 roku.
Należy zauważyć, że w momencie, gdy giełda kryptowalut ogłosiła upadłość, wskaźniki Solany były już znacznie poniżej ich szczytowych wartości:
- kwotowania SOL: 17 USD vs 62 USD;
- dzienny wolumen obrotu: 2,2 mld USD (130 mln SOL) vs 6,7 mld USD (108 mln SOL);
- liczba aktywnych użytkowników: 506 000 vs 292 000;
- średnia dzienna liczba transakcji: 40 mln vs. 36 mln;
- kwota zablokowanego kapitału (TVL): 26 mln SOL vs. 10 mln SOL.
Dostępne są również kwartalne dane z Messari.
Wraz ze wzrostem ceny SOL wzrosło również zainteresowanie użytkowników Google Solaną. Wskaźnik liczby zapytań wzrósł do 100, z 59 punktów w listopadzie 2022 roku.
Nawet w skali rok do roku nie wszystkie wskaźniki wykazują przekonujący wzrost, ale jeśli porównać je z “najlepszymi czasami” Solany, staje się jasne, jak długą i trudną drogę musi pokonać projekt, jeśli chce “wznieść się” na swoje poprzednie wyżyny.
Kluczowy czynnik wzrostu: sektor DeFi
Od lata 2023 r. Solana uruchamia nowe usługi DeFi – platformy pożyczkowe, protokoły LSD i zdecentralizowane giełdy (DEX). Deweloperzy dążą do stworzenia platform nowej generacji ze “zdrową” tokenomiką i wysokiej jakości UI/UX.
Kluczowe projekty nowej fali DeFi na Solanie to Drift, Marinade, Cypher, Solend, Jito i marginfi. Według DeFi Llama, to właśnie one odpowiadają za lwią część wzrostu TVL blockchaina.
Jednym z czynników napędzających wzrost DeFi w sieci Solana były niskie opłaty, kontrastujące ze stosunkowo wysokimi kosztami gazu w sieciach Ethereum i L2, takich jak Arbitrum, które doświadczyły napływu zdecentralizowanych aplikacji w pierwszej połowie 2023 roku.
Jeśli dodamy do tego zwiększoną stabilność, ogólną rozpoznawalność marki i stosunkowo niską aktywność hakerów, blockchain wygląda atrakcyjnie dla użytkowników. Możliwe jednak, że napływ płynności i zwiększona liczba transakcji są napędzane przez inne czynniki – rozwój LSD i potencjalne zrzuty.
Układanie płynności
Blockchain Solana wykorzystuje algorytm konsensusu Proof-of-Stake (PoS), więc aby stać się walidatorem, pewna ilość SOL musi zostać zablokowana. W praktyce oznacza to zamrożenie aktywów bez możliwości wykorzystania ich w zdecentralizowanych aplikacjach.
W sieci Ethereum problem ten został rozwiązany wraz z pojawieniem się płynnych usług stakingu, które zyskały popularność po aktualizacji Shapella.
Anna PovstemskaJednak w ekosystemie Solana, w którym w chwili pisania tego tekstu znajduje się 395 milionów SOL w stakingu z podażą 422 milionów SOL w obiegu (93%), takie usługi zyskały na popularności dopiero w 2023 roku.
Spośród pięciu aplikacji o najwyższym wzroście TVL, cztery są związane ze stakowaniem. Najpopularniejsze z nich to Marinade Finance, Jito i marginfi.
Rozwój usług LSD ma systemowy wpływ na ekosystem Solana, ponieważ:
- tokeny do stakingu muszą zostać zakupione, zwiększając tym samym wolumen transakcji i płynność na DEX;
- całkowita liczba SOL w inteligentnych kontraktach depozytowych wzrasta, zmniejszając wolną podaż;
- płynne tokeny odblokowują kapitał, który jest następnie wykorzystywany w DeFi, np. do udzielania pożyczek lub zapewniania płynności.
Jednocześnie pojawiają się warunki wstępne dla wzrostu cen SOL, a aktywność w zdecentralizowanych aplikacjach jest stymulowana, powodując, że cały ekosystem nabiera rozpędu.
Kluczowe pytanie brzmi, co skłania inwestorów do kupowania tokenów i wykorzystywania ich w płynnych stakingach? Wśród powodów analitycy podkreślają przyciąganie nowych deweloperów, uzyskanie niezależności od Alameda Research i FTX oraz rozwiązywanie kluczowych problemów technicznych. Jest jednak jeszcze jeden czynnik.
Drophunting i punkty lojalnościowe
Wspólną cechą wszystkich najlepszych aplikacji Solany jest nie tylko nisza LSD, ale także programy lojalnościowe dla użytkowników.
Większość nowych usług wciąż nie uruchomiła tokenów, więc rozważane są projekty, które mogą potencjalnie dystrybuować zrzuty. Przyciąga to licznych drophunterów.
Aby wdrożyć zdrową tokenomikę w takich warunkach, deweloperzy uruchamiają programy lojalnościowe. Rozdawane w ich ramach punkty można później zamienić na tokeny. Takie inicjatywy zostały już wdrożone:
- MarginFi – 3 lipca 2023 r;
- Cypher – 18 lipca (zakończona);
- Solend – 3 sierpnia 2023 r;
- Jito – 14 września 2023 r. (ukończony – ogłoszono token).
Wzrost liczby transakcji i kapitału w niektórych usługach DeFi może wynikać z aktywności użytkowników próbujących zdobyć więcej punktów w nadziei na airdrop.
Trend ten jest wzmacniany przez rosnącą cenę SOL i ogólną atmosferę euforii w związku z ożywieniem na rynku, co zachęca do ryzykownych transakcji.
W ten sposób otrzymujemy skumulowany efekt kilku czynników: strachu przed niewykorzystanymi szansami, oczekiwań na airdropy, nowego trendu dla Solana na LSD i ogólnego wzrostu ceny kryptowaluty. Wszystkie one są w rzeczywistości mnożnikami zysków, które łącznie tworzą “magnes” dla kapitału.
Rozwój techniczny Solany i jego wpływ na ekosystem
Pomimo pesymistycznych prognoz i ogólnego spadku aktywności w sieci po bankructwie FTX, deweloperzy Solany nie siedzieli bezczynnie. W ciągu ostatniego roku blockchain otrzymał kilka ważnych aktualizacji technicznych i innowacji.
Migracja walidatorów do wersji klienta 1. 16 pod koniec września 2023 r. zoptymalizowała wykorzystanie pamięci, rozszerzyła obsługę dowodów zerowego ujawnienia (ZKP) i zintegrowała poufne transfery z nowym standardem tokenów. Aktualizacja poprawiła również stabilność sieci i zmniejszyła wymagania sprzętowe walidatora. Oczekuje się, że wersja 1. 17 doda jeszcze więcej funkcji do integracji ZKP.
Kolejnym ważnym ulepszeniem była kompresja stanu, wprowadzona w kwietniu 2023 roku. Rozwiązanie to sprawia, że przechowywanie danych poza siecią rdzeniową jest tańsze, wykorzystując hashe onchain do udowodnienia ich autentyczności. Udostępniło tak zwane skompresowane NFT(cNFT) o znacznie niższych kosztach tworzenia i utrzymania. Koszt bicia dużych kolekcji spadł dziesięciokrotnie.
Według Messari w trzecim kwartale 2023 r. wyemitowano 40 milionów cNFT przy użyciu protokołów DriP (87% tokenów) i Dialect. I jest to obecnie najbardziej aktywny niszowy segment NFT Solana.
Ponadto Jump Trading rozwija własnego klienta dla Solany – Firedancer, który teoretycznie pozwoli na zwiększenie przepustowości blockchaina do 1 miliona transakcji na sekundę. Trwają również prace nad pierwszym lekkim węzłem – Tinydancer, który upraszcza weryfikację transakcji dla użytkowników, którzy nie mają dostępu do potężnego sprzętu
W tym kontekście rośnie również zainteresowanie wirtualną maszyną Solana (SVM), która zaczyna być postrzegana jako konkurent dla dominującego na rynku EVM. Jednym z najbardziej znanych przykładów jest plan rozwoju MakerDAO, mający na celu wykorzystanie SVM do budowy własnej sieci. Z kolei projekt Eclipse pracuje nad przekształceniem tego środowiska w kompletną warstwę uruchomieniową dla sieci modułowych.
Najbardziej zauważalny na poziomie codziennym był brak przerw w działaniu sieci – w chwili pisania tego tekstu Solana działała nieprzerwanie przez prawie 300 dni i jest gotowa odnowić swój rekord pod tym względem.
Aktualizacje sieci prawdopodobnie będą miały pozytywny wpływ w dłuższej perspektywie. Aktualizacje przyciągną nowych deweloperów, a także zapewnią niezawodną i niedrogą infrastrukturę użytkownikom podczas hossy, gdy Ethereum staje się zbyt drogie i powolne.
(De)centralizacja?
Kluczową kwestią związaną z Solaną jako blockchainem jest jego centralizacja. Zarzuty społeczności związane z tym aspektem sieci są uzasadnione przez:
- szerokie wykorzystanie centrów danych do uruchamiania węzłów;
- wysokie wymagania sprzętowe dla walidatorów
- brak dywersyfikacji klientów;
- nierównomierna dystrybucja SOL, z których większość trafiła do wczesnych inwestorów i zespołu projektowego.
Na X łatwo jest znaleźć utwory zarówno popierające te tezy, jak i mające na celu obalenie “mitu” centralizacji Solana. Zespołowi udało się całkowicie lub częściowo rozwiązać niektóre problemy – Jump Crypto zaprezentował alternatywnego klienta, a wymagania sprzętowe stały się nieco niższe, choć nadal pozostają wystarczająco wysokie, aby uruchomić węzeł w domu.
Jednocześnie walidatory Solana nadal faworyzują infrastrukturę chmurową. Problem z tym podejściem był widoczny w listopadzie 2022 r., kiedy dostawca usług internetowych Hetzner wyłączył ponad 1000 węzłów w jednym momencie, co było porównywalne z 20% atakiem na sieć.
W chwili pisania tego tekstu ponad 300 centrów danych na całym świecie jest zaangażowanych we wdrażanie węzłów, więc prawdopodobieństwo powtórzenia się takiego scenariusza spadło. Jednak 18% walidatorów nadal korzysta z przepustowości dostawcy Terraswitch, 9% korzysta z OVH SAS, a 13% z usług Amazon. Zmiana w umowie użytkownika którejkolwiek z tych firm mogłaby zadać wymierny cios infrastrukturze Solana.
Problem geograficznej centralizacji walidatorów pozostaje nierozwiązany – ponad 50% węzłów stak jest skoncentrowanych w USA. Z podobnymi trudnościami borykało się także Ethereum.
Do tego dochodzi centralizacja stakingu. Według danych Solana Compass, prawie jedna czwarta całej zablokowanej płynności znajduje się w posiadaniu 45 największych walidatorów ze średnimi depozytami od 500 000 SOL do 99 999 999 SOL.
Ponadto 22 największych walidatorów kontroluje łącznie ponad 33% steake’u, co jest potencjalnie niebezpieczne dla mechanizmu konsensusu PoS.
Współczynnik Nakamoto wykorzystywany do oceny decentralizacji Solana, po osiągnięciu szczytu w sierpniu 2023 r., również zaczął spadać i obecnie wynosi 22 punkty.
Podsumowując, podczas gdy od strony technicznej deweloperom udało się zmniejszyć centralizację blockchaina, organizacyjnie stos Solana jest zasadniczo kontrolowany przez grupę dużych posiadaczy SOL, a większość węzłów znajduje się w USA i jest potencjalnie podatna na decyzje polityczne władz.
Miecz Damoklesa w postaci Alameda Research
Zależność Solany od działań jej największego inwestora, Alameda Research, a dokładniej likwidatorów upadłej spółki, nigdzie nie zniknęła. Posiada ona 25 milionów SOL, co stanowi 6% wszystkich stakowanych tokenów. Dla porównania, całkowita liczba SOL poza stakingiem w momencie pisania tego tekstu wynosi 27 milionów.
Projekt jest na razie stosunkowo bezpieczny, ponieważ Alameda nabyła aktywa na zasadzie stopniowego odblokowywania, a kryptowaluta należąca do firmy jest zamrożona w inteligentnych kontraktach Solana. Średni termin odblokowania tych aktywów przypada na listopad 2025 roku.
Chociaż trudno przewidzieć, jak będzie wyglądał rynek, gdy likwidatorzy Alameda Research otrzymają większość tokenów, jest prawie pewne, że zostaną one sprzedane. Realizacja tak dużej ilości aktywów będzie wymagała starannie opracowanych harmonogramów sprzedaży, ale tak czy inaczej, 14% podaży w obiegu wpłynie na notowania SOL.
Aktywo z powodzeniem pokonuje jednak presję związaną ze sprzedażą tokenów znajdujących się w bilansie FTX. Giełda prawie zakończyła cykl realizacji, wysyłając prawie 7 milionów SOL na inne platformy. W chwili pisania tego tekstu FTX ma jeszcze 3400 tokenów, ale jest mało prawdopodobne, aby miało to duży wpływ na cenę.
Drugą przeszkodą dla “świetlanej przyszłości” Solany jest kryzys płynności, który może zostać wywołany przez airdropy dla “słabych rąk” lub zmniejszone zachęty ze strony aplikacji ekosystemu DeFi.
Trend ten może zostać wzmocniony przez spadek ceny SOL wywołany przez te same badania Alameda Research lub inne niekorzystne okoliczności rynkowe. Nie wszyscy będą mieli wystarczającą wiarę w Solanę, aby wysłać taniejące aktywa do steakage. Zwłaszcza jeśli inne ekosystemy mogą zaoferować bardziej atrakcyjne warunki.
Podsumowując, szybki wzrost Solany i rajd SOL opierają się na trzech głównych czynnikach:
- pojawienie się i szybki rozwój płynnych usług steakingu;
- programy lojalnościowe i możliwe zrzuty tokenów z nowych protokołów DeFi;
- rosnącej popularności SVM i technicznego rozwoju blockchain.
Trudno jednak przewidzieć, jak długo utrzyma się dynamika platform LSD i jak zachowają się użytkownicy po otrzymaniu oczekiwanych rozdań. Możliwe, że po tym wzrost TVL Solana spowolni, a sieć powróci do płaskowyżu, na którym znajduje się od czasu upadku FTX.
To będzie interesujące
