Przegląd Pendle Finance: jak działa protokół tokenizacji zysków
Na rynku kryptowalut pojawia się coraz więcej instrumentów finansowych mających na celu maksymalizację zysków. Na przykład farming w pulach płynności lub liquidity staking. Od 2023 r. wzrósł również popyt na liquidity re-staking, zapewniając dodatkowe możliwości maksymalizacji zysków.
We wszystkich przypadkach użytkownik otrzymuje specjalne tokeny w zamian za swoje aktywa, które można wymienić z powrotem wraz z otrzymanym zyskiem w dowolnym momencie lub po pewnym czasie. Co więcej, w chwili pisania tego tekstu protokół Pendle Finance, który tokenizuje te zyski, stał się bardzo popularny.
W tym artykue redakcja Incrypted przeanalizowała sposób działania tego rozwiązania.
Czym jest Pendle Finance?
Pendle Finance to zdecentralizowany protokół instrumentów pochodnych, który umożliwia przekształcenie potencjalnego dochodu z aktywów w oddzielny token, a następnie swobodny handel nim na platformie.
Oferuje dwie usługi: Pendle Earn i Pendle Trade. Pierwsza z nich jest zasobem do tokenizacji, podczas gdy druga jest przeznaczona do handlu nowo utworzonymi tokenami. Projekt działa w sieciach Ethereum, Arbitrum, BNB Chain i Optimism. W przeszłości wspierał również Avalanche.
Szybki wzrost popularności liquidity restakingu, a także skuteczność Pendle Finance sprawiły, że kwota środków zablokowanych w jego inteligentnych kontraktach (TVL) wzrosła z 233 mln USD do 1,967 mld USD w ciągu pierwszych dwóch miesięcy 2024 roku.
Najpopularniejszymi obsługiwanymi projektami protokołu są Ether.fi (eETH), Kelp (rsETH), Renzo (ezETH), Swell (swETH), Lido (stETH) i Ethena (USDe).
Pendle uruchomiono w czerwcu 2021 r., a protokół początkowo obsługiwał Ethereum i Avalanche. Założycielem jest TN Lee (TN Lee), który wcześniej zajmował stanowisko kierownicze w Kyber Network.
Pod koniec 2022 r. platformę zaktualizowano do wersji drugiej, usprawniono działanie pul płynności, a także zasadę tokenizacji aktywów poprzez wprowadzenie nowego standardu EIP-5115. Zaczęto również obsługiwać cztery sieci: Ethereum, Arbitrum, BNB Chain i Optimism. Wsparcie dla Avalanche zostało przerwane.
PENDLE jest używany jako token zarządzający. Należy go zablokować na stronie projektu i zamiast tego uzyskać vePENDLE, aby móc głosować za dodaniem nowych aktywów do tokenizacji i ich puli na platformie. W ten sposób posiadacze tego aktywa mają prawo do 3% przychodów użytkowników Pendle Earn.
Co więcej, jeśli zagłosują za włączeniem określonej puli, prowizje za handel w jej ramach na Pendle Trade są rozdzielane między nich. Jeśli posiadacz chce zostać dostawcą płynności, może kwalifikować się do bardziej korzystnych stóp procentowych.
W latach 2021-2023 w Pendle Finance zainwestowało około półtora tuzina firm. Pierwsza runda inwestycji w dniu 16 kwietnia 2021 r. pozwoliła projektowi zebrać 3,7 miliona dolarów od 14 funduszy venture capital kierowanych przez HashKey Capital. 28 kwietnia tego samego roku deweloperzy zebrali 11,83 miliona dolarów podczas IDO na Balancer. Protokół był dalej wspierany przez Spartan Group i Binance Labs już w 2023 roku, ale kwoty transakcji nie zostały ujawnione. Platforma otrzymała również dotację w wysokości 1,61 miliona dolarów od Fundacji Arbitrum.
Jak działa Pendle Finance?
Podstawową zasadą protokołu jest tokenizacja potencjalnych zwrotów. Kiedy aktywa są zdeponowane w Pendle Finance, tworzona jest zwrapowana wersja standardu EIP-5115, zwana również SY (Standardised Yield).
Jest on dzielony na dwa instrumenty: token kapitału (principal token; PT) i token zysku (yield token; YT). Pierwszy z nich reprezentuje prawo do aktywów bazowych, podczas gdy drugi jest prawem do przyszłego zysku z aktywów.
Token bazowy jest stałą wartością, która zawsze pozostaje taka sama. Token yield z czasem traci na wartości, stopniowo zyskując, aż jego cena spadnie do zera.
Dzieje się to w tak zwanym terminie zapadalności. Ma to miejsce po zakończeniu okresu, na który użytkownik zdecydował się zdeponować oryginalny zasób. W takim przypadku może on wymienić swój PT z powrotem, a także odzyskać cały zgromadzony zysk.
Takie podejście pozwala na elastyczne zarządzanie aktywami. W dowolnym momencie przed terminem zapadalności możliwe jest odzyskanie oryginalnego tokena wraz z uzyskanym zyskiem poprzez wniesienie dwóch instrumentów pochodnych: PT i YT.
Ważną funkcjonalność zapewnia również platforma Pendle Trade. Można na niej swobodnie handlować każdym z aktywów z osobna, co w teorii pozwala na maksymalizację zysków. Przykładowo, sprzedać YT po cenie rynkowej, spodziewając się, że w przyszłości stopa zwrotu będzie niższa od deklarowanej. Po jego spadku odkupić token po niższej cenie i uzyskać dodatkowy zysk z posiadania aktywów na Pendle Finance.
Takie transakcje wymagają jednak płynności na Pendle Trade. W tym celu istnieją specjalne pule. Użytkownicy deponują w nich swoje aktywa, konwertowane na PT i YT, które są następnie wykorzystywane do handlu.
Taka działalność ma wyższą rentowność w porównaniu z konwencjonalną tokenizacją, ale wiąże się również z wysokim ryzykiem. Jednocześnie aktywa mogą być wycofane z puli w dowolnym momencie, aż do ich dojrzałości.
Zalety i wady Pendle Finance
Pendle Finance rozszerzyło możliwości użytkowników w zakresie pozbywania się aktywów w bardziej elastyczny sposób. Na przykład, dopóki tokeny są stakowane lub restakowane.
Załóżmy, że protokół Flashstake oferuje stakowanie aktywów z natychmiastowymi zwrotami tokenów, które można sprzedać w dowolnym momencie. Jednak w okresie lock-in zdeponowane środki pozostaną na platformie i nie będzie możliwe ich odzyskanie. Był to jeden z powodów niskiego popytu na ten produkt. W chwili pisania tego tekstu TVL Flashstake jest wart 707 000 USD.
Pewnym analogiem jest również projekt Asymetrix, który działa na zasadzie loterii. Użytkownicy blokują w nim aktywa (np. stETH). Raz w tygodniu zwroty ze zdeponowanych środków trafiają do jednego zwycięzcy, który zgarnia wygraną. Nie ma tu jednak mowy o jakimkolwiek sprawiedliwym podziale zysków i elastyczności w dysponowaniu nimi. Dlatego też protokół ten również nie zyskał dużej popularności (TVL w momencie pisania tego tekstu wynosi 5,92 miliona dolarów).
Tak czy inaczej, od początku 2024 roku na rynku nie ma pełnoprawnego konkurenta dla Pendle Finance. Żadne z rozwiązań nie oferuje tak elastycznej funkcjonalności tokenizacji z możliwością handlu aktywami bazowymi i ich zwrotami. Co więcej, protokół obejmuje również rynek, na którym PT i YT mogą być wymieniane bez ograniczeń.
Jednak taka swoboda może pod pewnymi względami siać spustoszenie wśród użytkowników. Chcąc zmaksymalizować zyski, sprzedając, a następnie odkupując Yield Token po lepszej cenie, mogą ponieść stratę. Podobnie jest ze sprzedażą Principal Token, który zazwyczaj sprzedawany jest z niewielką zniżką na Pendle Trade.
Jak zacząć korzystać z Pendle Finance?
Aby rozpocząć korzystanie z Pendle Finance, należy ustalić, czy protokół obsługuje tokenizację określonego aktywa. Informacje na ten temat można znaleźć na tej stronie.
Następnie pozostaje wybrać sposób zdeponowania tokenów na platformie. Fixed Yield umożliwia otrzymywanie PT z YT i swobodne dysponowanie nimi, w tym handel na Pendle Trade. Sekcja Liquidity jest skierowana do użytkowników, którzy chcą zapewnić płynność w celu dokonywania wymian na Pendle Finance. Po zdeponowaniu środków nastąpi automatyczna konwersja na token bazowy i token yield.
Wnioski
To nie przypadek, że Pendle Finance zyskało popularność na początku 2024 roku. Pojawienie się zaawansowanych technologii i rozwiązań na rynku kryptowalut prowadzi do zapotrzebowania na nowe instrumenty finansowe do interakcji z nimi. W tym przypadku protokół doskonale radzi sobie ze swoim zadaniem, umożliwiając sprawne i wygodne zarządzanie zwrotem z aktywów.
