Все про стейблкоїни простими словами: як вони працюють і в чому їх переваги
Серед усього різноманіття криптовалют існують токени, які займають окреме місце в портфелі трейдерів та інвесторів — стейблкоїни. Ці монети підв’язані до фіатної валюти, тому мають стабільну ціну і не схильні до волатильності крипторинку. Вони надають більше можливостей для ризик-менеджменту, управління портфелем і створення гнучких торгових стратегій. Але що таке стейблкоїни, як вони працюють і чим відрізняються, ми розповімо в цій статті.
Що таке стейблкоїни
Стейблкоїн (англ. stable — стабільний і coin — монета) — це криптовалюта, вартість якої прив’язана до фіатної валюти, або іншого реального активу. Часто такі монети називають “цифровим доларом”, “цифровим євро”, “цифровим золотом”.
Ключові характеристики стейблкоїнів:
- прив’язка ціни до вартості реального активу (фіатної валюти);
- можливість здійснювати он-чейн транзакції, як із будь-якою іншою криптовалютою;
- сумісність із криптогаманцями, dApps і DeFi-інструментами.
На ринку існують десятки стейблкоїнів з прив’язкою до різних активів, які відрізняються за моделлю управління, та збереженням стабільної ціни. Щоб розуміти який тип монет і в яких ситуаціях краще використовувати, розберемо деякі технічні деталі.
Для чого потрібні стейблкоїни
Спочатку на крипторинку торгувалися тільки криптовалюти і нативні токени проєктів. Ринок вирізнявся низькою капіталізацією і високою волатильністю. Усі торгові пари на біржах складалися або з волатильних активів, або з волатильного активу і фіата. Якщо трейдер хотів зафіксувати прибуток, йому доводилося виходити з криптовалюти у фіат.
Стейблкоїни з’явилися як вирішення цих проблем і дали змогу:
- Фіксувати дохід у криптовалюті, не вдаючись до послуг CEX або обмінників.
- Збільшити ліквідність на ринку: стейблкоїни формують більшість обмінних пар на CEX і DEX.
- Запустити порівняно низькоризикові DeFi-інструменти: завдяки стабільним пулам ліквідності, програмам стейкінгу та фармінгу власники стейблкоїнів можуть отримувати дохід з меншим ризиком непостійних втрат.
Стейблкоїни стали “доларами на блокчейні”, сполучною ланкою між фіатом і криптовалютою, яка усунула необхідність постійно використовувати CEX для виходу в стабільний фіат.
Які є популярні стейблкоїни
Найбільшим попитом на ринку користуються доларові стейблкоїни, вартість яких 1 до 1 прив’язана до долара. Найпопулярніші монети з цієї групи:
- USDT — стейблкоїн, запущений компанією Tether, пов’язаною з криптобіржею Bitfinex. Доступний у більш ніж 10 мережах і має найбільшу циркулюючу пропозицію на ринку. Це, без перебільшення, ТОП-1 стейблкоїн за капіталізацією.
- USDC — стейблкоїн, за яким стоїть конгломерат компаній Circle, що включає серед інших біржу Coinbase та одного з найбільших майнерів — Bitmain. Позиціонує себе як повністю прозорий і надійний стейблкоїн і є основним конкурентом USDT. Також доступний у кількох мережах.
- BUSD — стейблкоїн компанії Binance. Доступний у мережах BSC і Ethereum. Його популярність забезпечує топ-біржа Binance за рахунок зниження комісій та інших бонусів для власників BUSD. Також це основний стейблкоїн усієї екосистеми Binance Smart Chain
Усі перераховані вище стейблкоїни належать до централізованих, що може відштовхнути деяких крипто-ентузіастів. Але, судячи з торгових об’ємів, безпека для ринку важливіша за децентралізацію.
До яких активів прив’язані стейблкоїни
У теорії, емітенти можуть токенізувати будь-який реальний актив, щоб створити “стейблкоїни” з прив’язкою до цінного паперу, ресурсу або фіатної валюти. Але на практиці на ринку набули поширення лише кілька типів стейблкоїнів:
- Доларові — це монети, прив’язані до долара 1 до 1. До доларових стейблкоїнів належать усі перелічені вище, а також FEI, USDN, USDD, DAI та інші.
- Фіатні — це стейблкоїни, прив’язані до інших фіатних валют. Наприклад, Binance GBP, Celo EUR або Eurocoin від Circle. Вони працюють за тими ж принципами, що й доларові коїни, але відстежують ціну інших валют.
- Дорогоцінний метал — стабільні монети, прив’язані до золота. Ці коїни можуть відображати ринкову вартість унції, грама або іншої одиниці дорогоцінного металу. До золота прив’язані такі стейблкоїни, як XAUt, PAXG, DGX і XAUR.
Появі “нафтових” або, наприклад, “залізних” стейблкоїнів перешкоджає необхідність зберігати активи, якими він забезпечений, і логістичні проблеми, але в теорії, такі токени можуть з’явитися на крипторинку.
Чим відрізняються між собою стейблкоїни
З попереднього розділу вже знаємо, що стейблкоїни можуть бути прив’язані до різних активів, але це не єдина відмінність. Різні монети також можуть мати різний механізм:
- Механізм забезпечення і прив’язки — може бути централізованим або децентралізованим (алгоритмічним). Алгоритмічні стейблкоїни працюють без компанії-емітента. Детальніше з механізмом прив’язки розберемося нижче.
- Стандарт токена — визначає в якій мережі можна обмінювати монету. Є стейблкоїни, заточені під конкретну мережу, як USDD для мережі Tron, а є мультичейнові активи, наприклад USDT. При використанні останніх потрібно перевіряти, в якій саме мережі ви збираєтеся купити або передати токени.
Поєднання цих характеристик і формує те різноманіття стейблкоїнів, які зараз доступні на ринку. Нижче детальніше розглянемо основні типи стабільних монет.
Що таке централізовані стейблкоїни та хто ними керує
Централізовані стейблкоїни випускаються і забезпечуються компанією-емітентом (або кількома компаніями), яка повністю управляє монетою. У таких стейблкоїнах використовується простий механізм забезпечення:
- Емітент зберігає кошти на банківському рахунку або в інших низькоризикових активах.
- Потім компанія випускає на блокчейні певну кількість токенів за курсом $1 і гарантує власникам, що викупить кожен токен за ціною $1, за необхідності.
- Постійна прив’язка забезпечується за рахунок гарантії ліквідності та арбітражу: якщо централізований стейблкоїн на біржі коштуватиме дешевше за $1, то користувачі зможуть його купити та продати емітенту за $1.
Схема проста і надійна, але вимагає довіри до емітента. Стабільний курс можливо утримувати, тільки доки емітент гарантує, що зможе викупити всі випущені токени, а для цього у нього має бути достатньо фіату і цінних паперів на балансі.
Тому в централізованих стейблкоїнах велику роль відіграє репутація компанії та регулярні, незалежні аудити балансу.
Централізованим стейблкоїном повністю керує емітент. Він може на власний розсуд блокувати гаманці, збільшувати або скорочувати доступну пропозицію монет або взагалі відмовитися виконувати свої зобов’язання з викупу токенів і тоді користувачі залишаться з фантиками в гаманцях.
У чому переваги та недоліки централізованих стейблкоїнів
Основні плюси стейблкоїнів, що дають їм змогу завойовувати нові ринки — це:
- Висока ліквідність — оскільки ліквідність токена гарантується емітентом і його активами, користувачі завжди мають змогу продати стейблкоїни за ціною валюти, до якої вони прив’язані, незалежно від цін на біржах і кількості доступних ринків.
- Регульованість — емітенти підпадають під регулювання країни, в якій вони працюють, тому в інвесторів є легальні інструменти для захисту своїх прав. Це особливо важливо для інституційних інвесторів і підвищує довіру до емітента і монети загалом.
- Мультичейновість — багато централізованих стейблкоїнів запускаються в декількох мережах і легко конвертуються через мости, DEX і CEX, що розширює можливості трейдерів та інвесторів.
Серед недоліків:
- Ризик емітента — теоретично існує ймовірність, що емітент збанкрутує, відмовиться від аудиту або просто перестане викуповувати токени користувачів. Tether — впливовий гравець, але це не ФРС США, а USDT не те саме, що USD, тому інвестори не можуть бути повністю впевненими в ліквідності токена.
- Схильність до цензури — зворотний бік регульованості. Емітенти стейблкоїнів виконуватимуть вимоги регуляторів, що потенційно може призвести до блокувань, відстеження транзакцій, верифікації користувачів та інших не дуже приємних речей.
- Обмежена пропозиція — пропозиція стейблкоїна завжди обмежена балансом емітента, а одній або навіть кільком компаніям непросто акумулювати достатньо активів, щоб забезпечити достатній обсяг стейблкоїнів на ринку. Потенційно це обмежує масштабованість монети.
Оскільки слабкі сторони централізованих монет підривають основні цінності криптовалютного спільноти (вимагають довіри та схильні до регулювання), на ринку з’явилися децентралізовані або так звані алгоритмічні стейблкоїни.
Що таке алгоритмічні стейблкоїни
Алгоритмічні стейблкоїни — це стейблкоїни, вартість і забезпечення яких підтримується не централізовано, а автоматично, за допомогою математичного алгоритму. Алгоритмічні стейблкоїни з’явилися як відповідь на недоліки централізованих монет і покликані усунути потребу в єдиному органі, що управляє ліквідністю та забезпеченням.
У 2020-2021-му алгоритмічні стейблкоїни позиціонували як активи нового покоління і “порятунок крипторинку” від централізованих структур, що вимагають довіри. Однак після краху Terra і пов’язаного з нею стейблкоїна $UST навесні 2022-го, довіра до алгоритмічних монет з боку інвесторів знизилася, а централізовані аналоги почали нарощувати пропозицію і розширюватися на нові екосистеми.
Які бувають алгоритмічні стейблкоїни
Алгоритмічні стейблкоїни діляться на кілька підвидів, залежно від використовуваного алгоритму. Для збереження стабільної ціни та забезпечення такі монети можуть використовувати:
- Надзабезпечення — коли для випуску стейблкоїна потрібно внести заставу в криптовалюті з певним коефіцієнтом забезпечення. Найвідоміший приклад такої монети – $DAI. Щоб отримати $DAI, потрібно внести заставу в криптовалюті розмірі 150%. Тобто, щоб випустити 1 DAI, потрібно заблокувати криптовалюту вартістю $1.5. Внесена застава гарантує ліквідність стейблкоїна.
- Ребейз — це алгоритм, який керує вартістю за допомогою автоматичного зменшення або збільшення кількості токенів в обороті.
Приклад: якщо ціна токена падає нижче $1, то алгоритм автоматично спалює певну кількість токенів, що штовхає ціну вгору. І навпаки, при підвищенні ціни, алгоритм випускає нові токени і підвищує пропозицію, що опускає ціну.
Недолік ребейзу в тому, що він автоматично змінює кількість токенів на гаманцях користувачів: наприклад 100 ваших токенів можуть перетворитися на 90, потім на 87, потім на 95. Тому ребейз не набув широкого поширення.
Відомий приклад ребейз-стейблкоїна — токен $AMPL від Ampleforth.
- Сеньйораж — це механізм управління ціною через арбітраж. Для сеньйоражу використовується зв’язка зі стейблкоїна і базового токена, який потрібен для його мінту.
Приклад: $UST+$LUNA. Якщо користувач хоче отримати $UST, йому потрібно купити $LUNA, а потім спалити цей $LUNA і випустити кількість $UST, яка відповідає ринковій вартості $LUNA. Так, якщо LUNA коштувала $100, то можна випустити 100 $UST.
Якщо UST починає дешевшати, то утримувачам вигідніше спалити його і отримати назад свою LUNA, яка коштує все ті ж $100. А якщо UST починає дорожчати, то власники можуть випустити за свій $LUNA 100 $UST і продати їх потім, за $110.
Також можливе використання комбінованих алгоритмів або напів-централізоване управління, в якому актив частково забезпечується фіатними резервами.
Як розвиватимуться стейблкоїни
З моменту появи перших централізованих стейблкоїнів, цей клас активів постійно еволюціонує. Існує кілька тенденцій у розвитку стабільних монет:
- Експансія в нові мережі та екосистеми — маркет-мейкери та розробники усвідомили важливість стейблкоїнів для ліквідності екосистеми, тому намагаються в той чи інший спосіб інтегрувати свої проєкти зі стабільними активами. Великі токени на кшталт USDT випускають токени в нових мережах, а порівняно невеликі екосистеми, як Near, розробляють власні стейблкоїни.
- Регуляція — емітенти централізованих стейблкоїнів зобов’язані підкорятися юрисдикціям, у яких зареєстровані, і це починає більше позначатися на самих монетах. Так, після того, як Мінфін США вніс до списку санкцій низку гаманців, які проводили операції з TornadoCash, Circle заблокувала ці адреси, фактично заморозивши USDC, які на них зберігаються.
- Пошук нових механізмів забезпечення і збереження прив’язки — падіння довіри до централізованих емітентів на тлі дедалі більшого регулювання і крах алгоритмічного $UST змусили розробників шукати нові моделі управління і забезпечення. Так, новий механізм може бути реалізований у crvUSD — стейблкоїні від децентралізованої біржі Curve, технічні деталі якого ще не розкрито.
Водночас недержавні стабільні монети потенційно є конкурентами для CBDC (цифрових валют центральних банків) і після їхнього випуску можуть розглядатися як загроза валютній безпеці для держав. Це може спонукати регуляторів запроваджувати щодо стейблкоїнів обмеження та заборони, тому в середньостроковій (~5 років) перспективі майбутнє цього класу активів під загрозою. Випуск CBDC від ЄЦБ і ФРС (цифровий євро і цифровий долар) покаже справжні наміри регуляторів.
Висновок
Стейблкоїни — це клас криптовалют, ціна яких прив’язана до фіатних валют або інших реальних активів. Залежно від механізму прив’язки вартості та формування, стейбклоіни поділяються на:
- централізовані;
- алгоритмічні.
Стейблкоїни можуть обертатися в різних блокчейнах і управлятися як DAO, так і традиційними компаніями. Але, незалежно від моделі управління, стейблкоїни — важливий клас активів для ринку, оскільки з їхньою допомогою формуються тисячі торгових пар, а трейдери можуть фіксувати дохід, не виходячи з ринку. Крім того, стабільні монети — це міст між фіатними валютами і крипторинком.
Буде цікаво
