Поразка наративів Біткоїна та Ефіріум, що наступає на п’яти

Bitcoin і його наративи

Перша криптовалюта створювала велику кількість наративів, що обґрунтовують майбутнє зростання під час свого розвитку. Люди охоче вірили в те, що біткоїн є страховкою від інфляції, майбутньою глобальною резервною валютою, блокчейном базового рівня тощо. Неймовірне зростання під час бичих ринків підтверджувало ці переконання. Проте з часом дедалі більше й більше ставало зрозуміло, що ці наративи є хибними. Ведмежий ринок 2021-2022 років остаточно поставив хрест на деяких із них.

Нижче розглянемо детальніше основні наративи.

Всесвітня мережа p2p платежів

Наратив стверджує, що біткоїн стане світовою мережею для платежів без посередників, тому що він швидкий, надійний і дешевий. На відміну від банків він дає змогу швидко надіслати гроші в будь-яку точку світу без будь-яких обмежень.

Тут не можна не погодитися, що біткоїн багато в чому зручніший за банківську систему, але ж він ще конкурує і з іншими криптовалютами. Чим біткоїн кращий за XRP, QNT або ж LTC? Кожен з них не тільки володіє тими ж властивостями, а й перевершує біткоїн за низкою показників. Наприклад, Quant може інтегруватися з наявними банківськими системами, що дає змогу значно спростити використання блокчейна не тільки для звичайних користувачів, а й для інституціоналів.

Окрім цього, не зрозуміло чому індивід має обирати біткоїн замість стейблкоїнів для надсилання коштів. Адже біткоїн є волатильним активом і може втратити в ціні під час виконання транзакції, тоді як стейблкоїни дають змогу уникнути цього.

Глобальна резервна валюта

Цей наратив свідчить, що перевага біткоїна над національними валютами рано чи пізно призведе до того, що його приймуть як резервну валюту різні інститути і держави. Тим самим замінивши долар і зробивши біткоїн глобальною резервною валютою.

Здавалося б, цей наратив підтверджується, адже Сальвадор і Центральна Африканська Республіка вже оголосили біткоїн законним платіжним засобом. Однак ці країни не мають великого впливу у світовій політиці. Вони приймають біткоїн через слабкість своїх економік і, як наслідок, слабкість національних валют. Країни з сильними валютами, як-от США, країни ЄС чи Японія не тільки не приймуть біткоїн самі, а й чинитимуть усілякий тиск на інші країни, щоб не допустити цього. Наприклад, МВФ прямо зараз вимагають від Сальвадора відмовитися від біткоїна. Сильні національні валюти дозволяють розвиненим країнам “нескінченно” друкувати й запозичувати гроші. Тому незалежному біткоїну вони віддадуть перевагу підконтрольним CBCDs, які вже активно тестуються цілою низкою країн.

Страховка проти інфляції

Наратив полягає в тому, що держави друкують трильйони доларів у національних валютах, тим самим знецінюючи їх, а біткоїн має запрограмовану емісію, яка з часом тільки зменшується. Вважалося, що біткоїн дозволяє уникнути знецінення своїх коштів через інфляцію, але ведмежий ринок 2021-2022 років, повністю зруйнував цей наратив.

Зберігати кошти в знеціненому доларі виявилося вигідніше, ніж у дефіцитному біткоїні. Вигідніше приблизно в 3 рази.

Блокчейн базового рівня

Останній наратив, який ми сьогодні розглянемо, свідчить, що біткоїн є блокчейном базового рівня, поверх якого відбуватиметься подальший розвиток і впровадження блокчейн технологій.

Якщо ще до 2020 року можна було в це вірити, то зараз уже зрозуміло, що він невірний. Основні блокчейн-інновації наразі будуються поверх ефіріума. Останнім хто просував цей наратив був Do Kwon, після краху луни до нього більше не поверталися.

Цікавий факт, що Bitcoin Foundation розглядали варіант впровадження смарт-контрактів у мережу, але більшість членів вирішила відмовитися від цієї ідеї. Як на мене, це свідчить про сектантство компанії, що займається розвитком біткоїна. Можливо, якби цю пропозицію було б прийнято, то ринок криптовалют був би сьогодні зовсім іншим.

Підсумок

Підбиваючи підсумки, на жаль, усі старі наративи біткоїна виявилися невірними. Нових наративів у нас немає. Та й не видніється. Тут можна поставити запитання: чому він тоді досі є криптовалютою з найбільшою капіталізацією? Відповідь досить проста. Біткоїн — це перша і, як наслідок, найбільш ліквідна криптовалюта. Інституціонали, інвестуючи в криптовалюти, часто обирають саме біткоїн через його ліквідність, бо інвестувати в проєкти з маленькою ліквідністю вони просто не можуть. Це як намагатися засунути футбольний м’яч у консервну банку. Можна, але найімовірніше постраждають і м’яч, і банка, і той, хто намагався це зробити.

Хто якщо не біткоїн?

На тлі слабкості біткоїна, все краще і краще виглядає Ethereum. У спільноті вже і так довгий час точаться дискусії між противниками та прихильниками можливого фліпу біткоїна ефіром, а після успішного Merge останні точно додали у вазі. Воно й зрозуміло, ефір тепер став “дефляційним” і екологічним. Відразу два найсильніших наративи додалися до і без цього сильних позицій ефіру. Для того щоб ви зрозуміли, наскільки сильними є ці наративи, розглянемо кожен із них окремо.

Дефляційність

На графіку нижче чудово видно, як сильно Merge зменшив емісію ефіру. Лише за 48 днів після merge, різниця вже становить ~3,6%. Для криптовалюти з циркулюючим обсягом у 120 мільйонів токенів це дуже велике значення.

Важливо зазначити, що спалювання ефіру збільшуватиметься зі зростанням активності в мережі. Тобто на бичачому ринку ефір буде сильно дефляційним, що призведе до ще більшого зростання ціни.

Екологічність

На тлі глобального потепління, яке особливо сильно відчувається в США і Європі, громадськість все більше і більше починає схилятися до озеленення нашої життєдіяльності. Усі ми чули, про те, як багато електрики споживають PoW криптовалюти. Час від часу з’являються політики, які підіймають це питання. Досі їхні спроби не були успішними, але з огляду на нинішні тренди, це лише питання часу. Ефір за допомогою переходу на PoS не тільки позбувся ризиків, пов’язаних із забороною PoW, а й зміцнив тренд “озеленення” криптовалют. Merge показав, що навіть “брудна” криптовалюта може стати екологічною. Я думаю, ми ще побачимо наслідки цієї події.

Для порівняння, можливість переходу біткоїна на PoS так само обговорювалася в Bitcoin Foundation, але була відкинута. Відразу зрозуміло, який проект розробляють прогресивні хлопці, а де замшілі сектанти.

Вирішення проблеми масштабованості

Додатково до наративів, створених Merge, хочеться відзначити, що головна проблема ефіру – проблема масштабованості – активно вирішується розробниками. На даний момент ми маємо близько 8 roll-ups, які дозволяють звичайним користувачам використовувати ефіріум без великих комісій. Деякі з них є особливо успішними. Наприклад, за даними Delphi Digital, зараз на Arbitrum припадає 62% щотижневих транзакцій на ефірі.

Висновок

Біткоїн безумовно досі є головною криптовалютою на ринку. За умови відсутності чорного лебедя він, найімовірніше, довгий час ще утримуватиме свої позиції. Однак ми не можемо ігнорувати той факт, що ситуація поступово змінюється. Позиції біткоїна з часом слабшають, а позиції ефіру — міцнішають. Merge значно збільшив технологічну прірву між біткоїном і ефіром, і тим самим прискорив ці процеси. Швидше за все, рано чи пізно ефір обжене біткоїн за капіталізацією. Коли це станеться, а ще краще — заздалегідь, ми повинні без жалю перелити весь наявний біток в ефір. Тут немає місця емоціям. Технології приходять і йдуть. Прах біткоїна удобрить ринок криптовалют, і на його місці виростуть нові революційні технології. Ми ж будемо збирати врожай. Тут головне бути гнучким і вчасно перемикнутися на новий сорт.