Що таке Тест Хоуї

Що таке тест Хоуї

Відповідно до Закону про цінні папери 1933 року угоди, які кваліфікуються як «інвестиційні контракти», вважаються цінними паперами.

Зараз SEC для визначення цінних паперів застосовують «Тест Хоуї». Якщо коротко, то будь-який актив вважається цінним папером, якщо дає змогу інвестору отримувати прибуток за рахунок діяльності третіх сторін.

Howey і цитрусовий гай

У 1946 році в Південній Флориді компанія Howey Company здавала в оренду частину своїх цитрусових садів. Клієнти, які оформляли договір, розраховували отримати частину прибутку від урожаю Howey. Співробітники залишалися обслуговувати апельсинові гаї, збирати продукцію і домовлятися з покупцями фруктів. Але, по суті, орендарі хотіли укласти договір про оренду землі без сплати податків на інвест-прибуток.

У цей момент втрутилася SEC і почала блокувати угоди. У підсумку справа дійшла до Верховного суду. Феміда винесла рішення на користь SEC. Вони спиралися на Закон про цінні папери 1933 року.

Логіка суду була такою: компанія вирішила здати в оренду половину своєї великої плантації покупцям, які самі не володіли «знаннями, навичками та обладнанням, необхідними для догляду за цитрусовими деревами», — зазначено в документах. І це була спекуляція. У підсумку суд постановив: якщо інвестор вкладає гроші з розрахунком на прибуток від чужих зусиль, він купує «цінний папір».

Орендарі ферми не планували користуватися цією землею. Вони лише розраховували отримати прибуток у майбутньому — дохід від роботи компанії Howey. Це було вкладенням у бізнес, а не в землю.

Тест Хоуї: 4 умови

Під час вирішення спору про «цитрусові сади» суд використовував чотири основні умови. Згодом вони отримали назву тесту Хоуї. Згідно з судом, фінансовий інструмент має вважатися цінним папером і підпадати під юрисдикцію SEC, якщо він відповідає таким критеріям:

• За умовами інвестор вкладає гроші.
• Від цих вкладень він очікує отримати прибуток.
• Інвестиції зроблені в спільне підприємство.
• Третя сторона від цих інвестицій генерує прибуток і розподіляє вкладникам.

Далі в судовому рішенні йшлося: «Якщо цей критерій виконано, не має значення, чи є підприємство спекулятивним або неспекулятивним, а також чи є воно продажем майна з реальною вартістю або без неї».

Цей судовий процес і його результат багато в чому визначили підхід США до криптовалют і цифрових валют у 21 столітті.

Чи є криптовалюти цінними паперами

Що таке криптовалюти та до якої категорії вони належать? Це гроші, цінні папери, товари? А може, у них має бути своя власна термінологія? Або кілька категорій для різних токенів?

Криптовалюти — це нова сфера, і їм потрібно дати окреме визначення. На жаль, регулятори цього не розуміють. Вони намагаються розпихати монети за категоріями на основі закону, виданого 1933 року, — тобто, використовують допотопний підхід із тестом Хоуї.

Чому Bitcoin не є цінним папером

У випадку з біткоїном, SEC не використовує Тест Хоуї. У 2018 році регулятор постановив, що «власники біткоїнів використовують актив як валюту». У рішенні також згадується його децентралізований характер і той факт, що ніхто не керує і не контролює блокчейн. Це, ймовірно, основні причини, через які Bitcoin не потрібно турбуватися про тест Хоуї.

Чи є стейкінг угодою з цінними паперами

Почнемо з того, що дії SEC свідчать про те, що вони забули про основи римського права. У ньому є принцип про те, що «закон не має зворотної сили». Біржа Kraken заплатила штраф за недотримання регламенту, який по суті ще не створено. Тобто, у США ще немає законів про криптовалюти, а штрафи вже накладаються.

Є другий момент: контракт на стейкінг дійсно можуть визнати цінним папером. За тестом Хоуї, якщо інвестор вкладає гроші в бізнес із розрахунком на отримання прибутку завдяки зусиллям когось іншого, крім самого інвестора, це вважається цінним папером.

Тому не потрібно виключати ризик того, що програми стейкінгу визнають у США угодами з цінними паперами. А ось що стосується стейблкоїнів, то питання перебуває в сірій зоні.

Чи є стейблкоїни цінним папером

Звинувачення щодо BUSD можуть стати серйозним викликом для криптовалютної індустрії. Адже стейблкоїни забезпечують зручну основу для нових інвесторів у криптоіндустрію. На них також будується весь сектор DeFi — це зручний універсальний актив.

Деякі юристи впевнені, що стейблкоїни можна кваліфікувати як цінні папери. Попри фіксований курс, покупці можуть отримувати від них прибуток — зокрема, через можливості арбітражу, хеджування та ставок.

Експерти пророкують, що США визнають стейблкоїни токеном, створеним з метою заробляння грошей іншими інвесторами, або вважатимуть похідною від цінного паперу. Це вкрай негативно позначиться на всій галузі. Але є один важливий проблиск надії — справа Ripple проти SEC.

Суперечка між XRP і SEC — вирішується майбутнє криптовалют

3 роки тому SEC подала в суд на Ripple Labs, звинувачуючи їх у продажу незареєстрованих цінних паперів — токенів XRP. Остаточний вердикт очікується цього року. І якщо суд стане на бік Ripple, це допоможе всій індустрії. Адже регулятори США та інших країн отримають дзвінок, що криптовалюти не слід вважати цінним папером.

У будь-якому разі сучасні гроші та методи заробітку вимагають іншого підходу. Тому Тест Хоуї час залишити в історії минулого світу і традиційних фінансів.

Критерії SEC: які токени належать до цінних паперів

Головний критерій регулятора — «очікування отримання прибутку від зусиль інших».

• Наприклад, покупці токена можуть покладатися на зусилля інших, якщо це залежить від успіху розроблення та обслуговування блокчейна (особливо на ранніх стадіях).
• Тест Хоуї вважається виконаним, якщо учасники проекту роблять кроки для підтримки курсу монети. Наприклад, створюють дефіцит за допомогою спалювання токенів.
• Ще одна ознака цінного паперу — якщо учасники проєкту продовжують діяти в управлінській ролі.

Це тільки 3 приклади, наведені SEC. Як бачите, якщо ними керуватися, то під цінні папери потрапляють майже всі токени (особливо ICO, токени управління тощо). А також послуги стейкінгу і програми заробітку.