Что такое Тест Хоуи
Крипто-индустрия готовится держать новый вызов. Американский регулятор возможно решил «выкурить» из рынка Binance и ряд других топовых крипто-компаний. Они заявили, что стейблкоин BUSD является ценной бумагой, но не зарегистрирован в SEC. А значит, эмитент Paxos не имеет права выпускать и управлять этим активом. Ведомство активно ищет другие «ценные бумаги» на криптобиржах и других компаниях. Пока их жертвой стала Kraken, но эта тенденция может продолжиться.
Суть крючка, на котором держат всю крипто-индустрию — это Закон о ценных бумагах 1933 года. А также Тест Хоуи, по которому регулятор инспектирует все токены и программы заработка.
Что такое тест Хоуи
В соответствии с Законом о ценных бумагах 1933 года сделки, которые квалифицируются как «инвестиционные контракты», считаются ценными бумагами.
Сейчас SEC для определения ценных бумаг применяют «Тест Хоуи». Если кратко, то любой актив считается ценной бумагой, если позволяет инвестору получать прибыль за счет деятельности третьих сторон.
Howey и цитрусовая роща
В 1946 году в Южной Флориде компания Howey Company сдавала в аренду часть своих цитрусовых садов. Клиенты, оформлявшие договор, рассчитывали получить часть прибыли от урожая Howey. Сотрудники оставались обслуживать апельсиновые рощи, собирать продукцию и договариваться с покупателями фруктов. Но, по сути, арендаторы хотели заключить договор об аренде земли без уплаты налогов на инвест-прибыль.
В этот момент вмешалась SEC и начала блокировать сделки. В итоге дело дошло до Верховного суда. Фемида вынесла решение в пользу SEC. Они опирались на Закон о ценных бумагах 1933 года.
Логика суда была следующей: компания решила сдать в аренду половину своей крупной плантации покупателям, которые сами не обладали «знаниями, навыками и оборудованием, необходимыми для ухода за цитрусовыми деревьями», — указано в документах. И это была спекуляция. В итоге суд постановил: если инвестор вкладывает деньги с расчетом на прибыль от чужих усилий, он покупает «ценную бумагу».
Арендаторы фермы не планировали пользоваться данной землей. Они только рассчитывали получить прибыль в будущем — доход от работы компании Howey. Это было вложением в бизнес, а не в землю.
Тест Хоуи: 4 условия
При решении спора о «цитрусовых садах» суд использовал четыре основных условия. Впоследствии они получили название теста Хоуи. Согласно суду, финансовый инструмент должен считаться ценной бумагой и подпадать под юрисдикцию SEC, если он соответствует следующим критериям:
- По условиям инвестор вкладывает деньги.
- От этих вложений он ожидает получить прибыль.
- Инвестиции сделаны в совместное предприятие.
- Третья сторона от этих инвестиций генерирует прибыль и распределяет вкладчикам.
Далее в судебном решении говорилось: «Если этот критерий выполнен, не имеет значения, является ли предприятие спекулятивным или неспекулятивным, а также является ли оно продажей имущества с реальной стоимостью или без нее».
Данный судебный процесс и его исход во многом определили подход США к криптовалютам и цифровым валютам в 21 веке.
Являются ли криптовалюты ценными бумагами
Что такое криптовалюты и к какой категории они относятся? Это деньги, ценные бумаги, товары? А может, у них должна быть своя собственная терминология? Или несколько категорий для разных токенов?
Криптовалюты — это новая сфера, и им нужно дать отдельное определение. К сожалению, регуляторы это не понимают. Они пытаются распихать монеты по категориям на основе закона, изданного в 1933 году, — то есть, используют допотопный подход с тестом Хоуи.
Почему Bitcoin не является ценной бумагой
В случае с биткоином, SEC не использует Тест Хоуи. В 2018 году регулятор постановил, что «владельцы биткоинов используют актив в качестве валюты». В решении также упоминается его децентрализованный характер и тот факт, что никто не управляет и не контролирует блокчейн. Это, вероятно, основные причины, по которым Bitcoin не нужно беспокоиться о тесте Хоуи.
Является ли стейкинг сделкой с ценными бумагами
Начнем с того, что действия SEC свидетельствуют о том, что они забыли про основы римского права. В нем есть принцип о том, что «закон не имеет обратной силы». Биржа Kraken заплатила штраф за несоблюдение регламента, который по сути еще не создан. То есть, в США еще нет законов о криптовалютах, а штрафы уже накладываются.
Есть второй момент: контракт на стейкинг действительно могут признать ценной бумагой. По тесту Хоуи, если инвестор вкладывает деньги в бизнес с расчетом на получение прибыли благодаря усилиям кого-то другого, кроме самого инвестора, это считается ценной бумагой.
Поэтому не нужно исключать риск того, что программы стейкинга признают в США сделками с ценными бумагами. А вот что касается стейблкоинов, то вопрос находится в серой зоне.
Являются ли стейблкоины ценной бумагой
Обвинения в отношении BUSD могут стать серьезным вызовом для криптовалютной индустрии. Ведь стейблкоины обеспечивают удобную основу для новых инвесторов в криптоиндустрию. На них также строится весь сектор DeFi – это удобный универсальный актив.
Некоторые юристы уверены, что стейблкоины можно квалифицировать как ценные бумаги. Несмотря на фиксированный курс, покупатели могут получать от них прибыль — в частности, через возможности арбитража, хеджирования и ставок.
Эксперты пророчат, что США признают стейблкоины токеном, созданным с целью зарабатывания денег другими инвесторами, или будут считать производной от ценной бумаги. Это крайне негативно скажется на всей отрасли. Но есть один важный проблеск надежды — дело Ripple против SEC.
Спор между XRP и SEC — решается будущее криптовалют
3 года назад SEC подала в суд на Ripple Labs, обвиняя их в продаже незарегистрированных ценных бумаг — токенов XRP. Окончательный вердикт ожидается в этом году. И если суд встанет на сторону Ripple, это поможет всей индустрии. Ведь регуляторы США и других стран получат звонок, что криптовалюты не следует считать ценной бумагой.
В любом случае современные деньги и методы заработка требуют другого подхода. Поэтому Тест Хоуи пора оставить в истории прошлого мира и традиционных финансов.
Критерии SEC: какие токены относятся к ценным бумагам
Главный критерий регулятора — «ожидание получения прибыли от усилий других».
- Например, покупатели токена могут полагаться на усилия других, если это зависит от успеха разработки и обслуживания блокчейна (особенно на ранних стадиях).
- Тест Хоуи считается выполненным, если участники проекта делают шаги для поддержания курса монеты. Например, создают дефицит посредством сжигания токенов.
- Еще один признак ценной бумаги — если участники проекта продолжают действовать в управленческой роли.
Это только 3 примера, приведенных SEC. Как видите, если ими руководствоваться, то под ценные бумаги попадают почти все токены (особенно ICO, токены управления и пр). А также услуги стейкинга и программы заработка.
