Glassnode: как повлияет Shanghai на курс ETH и дальнейшее формирование токеномики Ethereum?
Сегодня ночью, с 12 на 13 апреля, пройдет обновление Shanghai/Capella в мейннете Ethereum. Основное нововведение — возможность выводить ранее заблокированный ETH. Вполне естественно, что это вызвало опасения по поводу вероятного обрушения курса актива, обусловленного «сливом» токенов.
В этом материале вы найдете перевод статьи от аналитического агентства Glassnode под названием «Simulating Shanghai Sell-side: Investigating the Ethereum Unlock». Оригинальный текст доступен по ссылке.
Также отметим, что мы подготовили выжимку этого материала. Там вы найдете тезисы в кратком изложении, а также выводы, к которым пришли эксперты.
А вот тут вы можете посмотреть обзор с разбором обновления Shanghai от Incrypted.
Любые взгляды, выраженные ниже, являются мнением авторов исследования и не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений, а также рассматриваться как рекомендация или совет по участию в инвестиционных сделках.
Краткое описание
В своем отчете Glassnode приводит прогноз ожидаемой суммы ETH, которая может быть выведена и продана непосредственно после развертывания обновления Shanghai/Capella.
Изучив различные группы «стейкеров», аналитики пришли к выводу, максимум, что ждет Ethereum — это «слив» 170 тысяч токенов. Наиболее вероятным является сценарий с продажей всего 100 тысяч ETH ($190 млн). Такой эффект объясним выбранной моделью разблокировки «стейков», когда ежедневно будет доступен лишь небольшой объем токенов.
Даже при пессимистичном сценарии максимальный объем продаж будет в пределах среднего биржевого притока. В связи с этим Glassnode оценивает возможное влияние обновления Shapella на токеномику Ethereum как «приемлемое».
В преддверии Shanghai
На данный момент в сети заблокировано 18 млн ETH ($33,92 млрд). Это около 15% всего предложения эфира. В теории, «слив» такого количества токенов может спровоцировать «эффект домино», обрушив курс.
Но, как показывает ландшафт «стейкеров», вероятность этого события крайне мала. Большинство держателей внесли эфир еще на заре запуска Beacon Chain. Они накапливали вознаграждение более двух лет и не будут торопиться с выводом.
Итак, это исследование ставит своей целью ответить на три простых вопроса:
- Кто постарается «слить» ETH в первую очередь?
- О каком объеме идет речь?
- Каким будет влияние на цену актива?
Ландшафт стейкеров
Все участники PoS-механизма Ethereum делятся на три группы:
- Вкладчики. Отправляют 32 ETH в смарт-контракт для активации валидатора.
- Валидаторы. Обслуживают уровень консенсуса сети за вознаграждение. Выбираются псевдослучайно для проверки достоверности информации и транзакций. Получают вознаграждение.
- Ноды. Физическое оборудование, на котором работает ПО валидатора.
Отталкиваясь от этого, можно оценить не только структуру «стейкеров», но и их настроения.
Вкладчики в центре внимания
Glassnode полагают, что именно на этом уровне будет приниматься решение о выводе ETH. На диаграмме ниже портал приводит свой вариант классификации с учетом четырех основных факторов:
- возраст «стейка»;
- объем заблокированного ETH;
- нереализованная прибыль/убыток;
- тип организации, одиночный вкладчик или провайдер.
Разовые и повторяющиеся вклады
На этой диаграмме Glassnode выделяет «стейкеров», которые вносили ETH одномоментно (синие точки) или на регулярной основе (красные точки). Первые активны преимущественно в моменты «ярких вспышек», например, появления Beacon Chain.
Судя по тренду, их доверие к технологии растет. Но при этом пул «стейков» состоит преимущественно из «институциональных» вкладчиков. Некоторые из них вносили до тысячи депозитов в день.
Провайдеры стейков
Это организации, которые позволяют делегировать ETH. Клиенты провайдеров получают вознаграждение без необходимости развертывания собственной ноды и взноса 32 ETH для запуска валидатора.
В этой категории лидером является Lido (более 30% всех «стейков»). Следом идут CEX Coinbase, Kraken и Binance, с долей рынка в 11,5%, 7,0% и 5,4% соответственно.
На основе этой диаграммы можно сделать такие выводы:
- До мая 2021 года (спустя шесть месяцев с момента запуска Beacon Chain) лидерами были Kraken и Binance.
- Доля Lido существенно выросла во втором полугодии 2021 года. Но токен stETH подвергся серьезному стрессу из-за краха сначала Terra, а затем 3AC.
- К середине 2022 года активность провайдеров существенно снизилась (с мая по сентябрь). Затем она немного восстановилась, но уже не смогла вернуть мартовские позиции.
- Доля Kraken сократилась из-за давления федеральных властей. Биржа приостановила стейкинговые программы в США.
Возраст стейков
Glassnode делит всех вкладчиков на пять групп по 7 месяцев. Самое интересное, что около 25 тысяч «стейкеров» внесли ETH еще до запуска уровня консенсуса. Это своеобразный «внутренний круг», ориентированный на поддержку технологии.
При этом возраст большинства «стейков» составляет от полугода до года и более. Доверие комьюнити к Ethereum существенно выросло после успешного перехода на концепцию PoS.
Объем стейков
Согласно статистике, спустя полгода с момента запуска Beacon Chain пул ставок был поделен между креветками (синий, 1 валидатор) и китами (зеленый, более 500 валидаторов).
Во время бычьей фазы количество разовых «стейкеров» выросло, но затем сократилось при рецессии. На долю крабов (красный, 2-100 валидаторов) и рыб (желтый, 100-500 валидаторов) приходится доля всего в 13,5%.
