USDT втратив паритет до долара на тлі чуток про проблеми Huobi — що відбувається?

На тлі чуток про неплатоспроможність криптовалютної біржі Huobi стейблкоїн Tether (USDT) незначно відхилився від паритету до долара США. З початку серпня 2023 року на платформі Coinbase актив торгується з дисконтом до USD Coin (USDC).

На самій Huobi склалася аналогічна ситуація. Спред спостерігається і в децентралізованих пулах (наприклад, 3pool від Curve).

Емітенти централізованих стейблкоїнів стверджують, що подібні активи повністю забезпечені їхніми резервами. Однак, незважаючи на всі запевнення, «стабільні монети» залишаються вкрай чутливими до ринкових потрясінь — досить згадати ситуацію навколо USDC на тлі банківської кризи в США.

Що сталося з USDT

На початку серпня USDT втратив паритет до долара США і на момент підготовки матеріалу так і не відновив його.

1 серпня глава Binance Чанпен Чжао розкритикував стейблкоїн. Він порівняв актив із «чорним ящиком», зазначивши відсутність релевантних аудиторських звітів, які б підтверджували його достатнє забезпечення.

Водночас криптовалютна біржа просуває іншу «стабільну монету» — First Digital USD (FDUSD) від гонконгської компанії First Digital Labs. На момент написання статті її капіталізація перевищує $260 млн, а агрегований торговий обсяг оцінюють у $14,88 млн, згідно з CoinGecko.

Пізніше технічний директор Tether Паоло Ардоіно заявив, що USDT «перебуває під тиском». За його словами, найближчий конкурент активу — USDC — також втрачає капіталізацію, тоді як неназваний «новачок» сегмента «отримує все».

Масла у вогонь додали чутки про неплатіжність Huobi. Партнер венчурної компанії Cinneamhain Ventures Адам Кокран опублікував у X (раніше Twitter) тред, у якому припустив, що причина проблем USDT криється в потенційному банкрутстві біржі.

За його словами, деяких керівників Huobi і Tron (проєкт афілійований з біржею — його засновник Джастін Сан входить до консультаційної ради компанії) допитали китайські поліцейські.

Він додав, що резерви Huobi не покривають номінальну вартість активів, якими володіють її користувачі. Експерт припустив, що Сан використовує клієнтські кошти для підтримки прибутковості в різних децентралізованих додатках.

Кокран також звернув увагу на дані DeFi Llama, які свідчать про відтік коштів із платформи.

За власною інформацією Huobi, користувацькі активи повністю забезпечені резервами платформи. Однак останній доступний аудит датовано липнем 2023 року.

У розмові з Incrypted представник Huobi назвав неправдивою інформацію про арешт пов’язаних із компанією осіб у Китаї.

«Що стосується недавніх чуток про арешти в Китаї, ми встановили контакт з усіма першоджерелами інформації для видалення або виправлення [матеріалів]», — пояснив він.

Представник компанії також зазначив, що на платформі не відбувається якогось «величезного відтоку» коштів. За його словами, DeFi Llama надає «неточні» дані. Він додав, що Huobi вже працює з командою сервісу для оновлення інформації.

До чого тут стейкінг?

На початку липня 2023 року в екосистемі Tron запустили проєкт Stake USDT, який передбачає розміщення USDT на однойменній платформі для отримання пасивного доходу.

Розробники позиціонують додаток як аналог Lido. Користувачі блокують стейблкоїни на користь спеціальних смарт-контрактів і отримують натомість токени stUSDT. Останні слугують доказом інвестицій у токенізовані активи (real world assets; RWA), які проект виконує від імені клієнтів.

На момент написання Staked USDT пропонує річну прибутковість на рівні 4,29%. На сайті зазначено, що кількість користувачів протоколу перевищує 351 000, а сукупний обсяг внесених стейкерами коштів оцінюється в ~$507,32 млн.

Дані DeFi Llama частково підтверджують цю інформацію. Згідно з сервісом, у смарт-контрактах протоколу заблоковано активи вартістю $507,29 млн.

Понад 92% усіх stUSDT у мережі Tron (понад $400 млн) належать одній єдиній адресі. Платформа Arkham Intelligence маркує її як пов’язану з біржею Huobi.

За словами Кокрана, кошти потім перетікають у різні децентралізовані сервіси, включно з лендинговим протоколом JustLend. На думку експерта, це є ознакою того, що Сан використовує кошти клієнтів Stake USDT у власних цілях.

Водночас, згідно з документацією проєкту, саме JustLend DAO «опікується» платформою на початкових етапах її розвитку. Тому зазначені Кокраном транзакції потенційно могли бути виконані в рамках інвестицій у RWA.

stUSDT випускаються і в блокчейні Ethereum. Однак сукупна вартість цих активів (~$72,5 млн) значно нижча за аналогічний показник для токенів у мережі Tron.

Надмірне забезпечення і непрозорий механізм погашення

Tether випускає не тільки USDT — до лінійки її продуктів входять й інші стейблкоїни, зокрема прив’язані до євро і китайського юаня. Однак актив на базі долара США є найбільш капіталізованим.

За власними даними компанії, ринкова капіталізація USDT перевищує $83,9 млрд. При цьому більша частина стейблкоїнів емітована в мережах Tron (~$44 млрд) і Ethereum (~$39 млрд).

Останній доступний незалежний аудит резервів Tether від BDO Global датується 30 червня 2023 року. Згідно зі звітом, емітовані компанією активи забезпечені з надлишком у $3,3 млрд.

При цьому більша частина резервів припадає на грошові кошти та їхні еквіваленти. Серед останніх превалюють казначейські облігації США (T-Bills).

Проте невідомо, які конкретно активи входять у забезпечення поряд з T-Bills — компанія вказує лише їхній клас. Також незрозуміло, з якими фінансовими організаціями співпрацює емітент. Це важливо, оскільки стабільність USDT багато в чому залежить від здатності Tether оперативно отримати доступ до своїх резервів.

Заявлено, що власники USDT можуть погасити стейблкоїни за фіат. Для цього потрібно підключити «підтверджений банківський акаунт» до облікового запису Tether. Однак пряме погашення доступне тільки для великих власників — мінімальний ліміт встановлено на рівні $100 000 або «їхнього еквівалента».

Залишається незрозумілим, за яким курсом здійснюється погашення активу в разі відхилення його ціни від цільового показника (у разі USDT — $1).

Щоб прояснити цей момент, Incrypted звернувся по коментарі до Tether, але не отримав оперативної відповіді. Ми оновимо матеріал, коли і якщо компанія надасть нам інформацію.

Чи варто хвилюватися власникам USDT?

Теоретично ситуація навколо Huobi не може серйозно дестабілізувати стейблкоїн — обсяг його надлишкового забезпечення в рази перевищує вартість USDT, що належать користувачам криптовалютної біржі.

За відсутності інших непередбачених проблем, а також за умови, що аудитор і сама Tether розкривають достовірну інформацію, емітент зможе покрити дефіцит.

Незначні відхилення котирувань «стабільних монет» від цільової позначки — не є чимось новим для криптовалютної індустрії. У випадку з USDT складно говорити про конкретні причини, але серед можливих можуть бути дії самої компанії або проблеми з одним з її контрагентів.