“Persistent Weak Layer” – nowy esej Arthura Hayesa
Disclamer: jest to przybliżona parafraza treści eseju Arthura Hayesa w celach informacyjnych. Osądy wyrażone poniżej są osobistymi poglądami autora oryginalnego źródła. Jego opinia może nie pokrywać się z opinią redakcji Incrypted.
Arthur Hayes, były szef giełdy kryptowalut BitMEX, opublikował nowy esej zatytułowany Persistent Weak Layer. Opisał w nim potencjalne zagrożenia dla rynku kryptowalut wynikające z konfliktu między Iranem a Izraelem i przeanalizował możliwe scenariusze.
Hayes uważa, że nawet eskalacja konfrontacji nie będzie w stanie zniszczyć fizycznej struktury branży kryptowalut, a środki, które USA powinny podjąć, aby wesprzeć sojusznika, ostatecznie doprowadzą do inflacji i wzrostu bitcoina. Jednocześnie zredukował swoje pozycje w memecoinach ze względu na nieprzewidywalność i zmienność tej klasy aktywów.
Zespół Incrypted przygotował krótką parafrazę tekstu.
Naukowcy identyfikują tak zwaną stabilną słabą warstwę (SLL) w strukturze pokrywy śnieżnej, która jest warstwą w masie śniegu, która pozostaje strukturalnie krucha przez długi czas, zwiększając ryzyko powstawania lawin. Identyfikacja SLC jest często kluczowa dla prawidłowego przewidywania lawin i zmniejszenia ryzyka dla wspinaczy i narciarzy.
W przypadku obecnego porządku światowego, CSS to sytuacja geopolityczna na Bliskim Wschodzie po II wojnie światowej, w szczególności w odniesieniu do Izraela. Lawina, jaką sytuacja ta może wywołać na rynkach finansowych, sprowadza się do dynamiki cen energii, stanu globalnych łańcuchów dostaw i możliwości wymiany nuklearnej.
Jako inwestorzy i traderzy znajdujemy się w niepewnej sytuacji. Z jednej strony, dzięki włączeniu “drukarki pieniędzy” w Chinach, większość krajów i bloków gospodarczych może pozwolić sobie na działania, które w dłuższej perspektywie są korzystne dla ryzykownych aktywów. Z drugiej strony, jeśli eskalacja między Izraelem a Iranem będzie kontynuowana i doprowadzi do zniszczenia pól naftowych w Zatoce Perskiej, zamknięcia cieśniny Ormuz i/lub użycia broni jądrowej, rynki kryptowalut mogą mocno się załamać.
Stoję przed wyborem: kontynuować konwersję fiat na kryptowaluty lub zmniejszyć swój portfel aktywów cyfrowych, utrzymując oszczędności w gotówce lub amerykańskich obligacjach skarbowych. Nie chcę pozostawać na uboczu, jeśli rzeczywiście jest to początek kolejnej fazy hossy, ale nie chcę też stracić kapitału, jeśli bitcoin spadnie o 50% w ciągu jednego dnia, ponieważ Izrael lub Iran wywołały lawinę.
Zapomnijmy jednak o bitcoinie – on zawsze się odradza. Bardziej martwi mnie bardziej ryzykowna część mojego portfela – memecoiny.
Możliwe scenariusze
Aby zrozumieć, co zrobić z moimi pozycjami w memecoinach, chcę przeprowadzić analizę scenariuszy, tak jak robię to z moją alokacją inwestycyjną Maelstrom. Możliwe scenariusze są następujące:
- pierwszy. Konflikt między Izraelem a Iranem wygasa i zamienia się w drobne działania wojenne typu “wet za wet”. Infrastruktura krytyczna nie zostaje zniszczona, nie dochodzi do wymiany ataków nuklearnych;
- drugi. Konfrontacja nasila się, a jej kulminacją jest zniszczenie części lub całości infrastruktury naftowej na Bliskim Wschodzie, zamknięcie cieśniny Ormuz i prawdopodobnie atak nuklearny.
W pierwszym scenariuszu Stany Zjednoczone przetrwają; w drugim scenariuszu lawina uderzy w rynki finansowe. Bardziej interesuje mnie drugi scenariusz, ponieważ ma on wpływ na kryptowaluty, a w szczególności na bitcoina.
Ponadto, po ogłoszeniu przez USA rozmieszczenia systemu obrony przeciwrakietowej w Izraelu, jeszcze bardziej obawiam się eskalacji. A jak pokazuje doświadczenie, jeśli Izrael mówi, że czegoś nie zrobi – na przykład zaatakuje irańskie obiekty nuklearne i naftowe – prawdopodobieństwo takich działań wzrasta. W takim przypadku możemy stanąć w obliczu szeregu zagrożeń.
Ryzyko pierwsze: fizyczne zniszczenie ośrodków wydobywczych
Wojna polega na niszczeniu, a górnicy są najcenniejszą i najważniejszą częścią fizycznej infrastruktury kryptowalut. Co więc może się z nimi stać?
Ryzyko dla górników zależy bezpośrednio od stopnia eskalacji konfliktu zbrojnego. Ponieważ impas między Izraelem a Iranem obejmuje również światowe potęgi nuklearne, myślę, że wolałyby one odizolować działania wojskowe na Bliskim Wschodzie.
Czy są jakieś państwa w regionie z aktywnymi górnikami bitcoinów? Według niektórych mediów takim krajem jest Iran, gromadzący do 7% całkowitego hashrate sieci (różne źródła podają różne dane). Co się stanie, jeśli irańscy górnicy całkowicie się wyłączą z powodu wewnętrznych niedoborów energii lub ataków rakietowych? Nic.
Po tym, jak Chiny zakazały wydobycia w połowie 2021 r., hashrate bitcoina spadł o 63 procent, po czym powrócił do poprzednich wartości zaledwie osiem miesięcy później. Co jednak najważniejsze, w listopadzie 2021 r. kryptowaluta ustanowiła nowy rekord cenowy.
Spadek hashrate nie miał zauważalnego wpływu na cenę, więc nawet całkowite zniszczenie Iranu, które mogłoby doprowadzić do spadku indeksu o 7%, raczej nie zmieni sytuacji na rynku kryptowalut.
Ryzyko drugie: gwałtowny wzrost cen energii
Co się stanie, jeśli Iran zniszczy główne pola naftowe i gazowe w ataku odwetowym?
Piętą achillesową nadmiernie kredytowanego zachodniego systemu finansowego jest brak tanich węglowodorów. Jeśli Iran chce uderzyć w Zachód, musi zniszczyć produkcję węglowodorów i zablokować cieśninę Ormuz dla tankowców.
Koszt ropy gwałtownie wzrośnie, pociągając za sobą pozostałe źródła energii, na które popyt znacznie wzrośnie. Co w takim przypadku stanie się z bitcoinem?
Bitcoin jest cyfrowym magazynem energii, więc jeśli ceny energii wzrosną, jego wartość fiducjarna wzrośnie. Rentowność wydobycia pozostanie niezmieniona, ponieważ wszyscy w sieci będą musieli zmierzyć się z konsekwencjami kryzysu energetycznego. Górnicy przemysłowi mogą znaleźć się w trudnej sytuacji, ale zostanie to zrekompensowane spadkiem wskaźnika hashowania.
Doskonałym przykładem historycznym, który pokazuje odporność twardej waluty na kryzysy energetyczne, jest cena złota w latach 1973-1982. W październiku 1973 r. arabskie embargo na ropę weszło w życie w odpowiedzi na amerykańskie wsparcie dla Izraela w wojnie zagłady. W 1979 r. irańskie dostawy ropy całkowicie zniknęły z rynków światowych z powodu rewolucji, która wprowadziła istniejący teokratyczny reżim.
Ropa wzrosła w tym okresie o 412%. Złoto wzrosło o 380%, ale rynek akcji pozostał w tyle. W rezultacie metal szlachetny spadł tylko o 7% w stosunku do ropy, podczas gdy S&P 500 spadł o 80%.
Nawet jeśli któraś ze stron konfliktu będzie w stanie całkowicie usunąć bliskowschodnie węglowodory z rynku – sieć bitcoina będzie nadal funkcjonować, a jego wartość przynajmniej utrzyma parytet do energii i zdecydowanie wzrośnie w ujęciu fiducjarnym.
Ryzyko trzecie: monetarne
Kluczową kwestią jest to, jak na konflikt zareagują Stany Zjednoczone. Obie partie polityczne zdecydowanie opowiadają się za Izraelem. A ponieważ tego ostatniego nie stać na zakup broni, rząd USA pożycza pieniądze, aby zapłacić za amunicję przekazaną sojusznikowi. Od 7 października 2023 r. Izrael otrzymał 17,9 miliarda dolarów pomocy wojskowej.
Rząd USA finansuje zakup towarów za pomocą długu publicznego. Pytanie brzmi, kto kupi ten dług? Zielone strzałki na powyższym wykresie wskazują okresy, w których oszczędności krajowe netto USA były ujemne. Zbiegają się one z momentami gwałtownego wzrostu bilansu Rezerwy Federalnej (Fed).
Po kryzysie finansowym z 2009 r. i po pandemii COVID-19 bilanse Fed i banków komercyjnych rosły. Sytuacja powtórzy się, gdy system będzie musiał wchłonąć zwiększoną emisję długu rządowego potrzebnego do wsparcia Izraela.
Jak bitcoin zareaguje na kolejny skok w bilansie Fed? Od momentu powstania pierwsza kryptowaluta osiągnęła wyniki lepsze o 25 000%.
A co z wydatkami wojskowymi drugiej strony? Czy Chiny lub Rosja pomogą swojemu bliskowschodniemu sojusznikowi? Chiny chętnie kupują irańskie węglowodory, a oba kraje sprzedają towary do Iranu, ale nie są to umowy kredytowe. Sądzę, że Chiny i Rosja publicznie potępią wojnę, ale nie zrobią nic znaczącego, by zapobiec zniszczeniu Iranu.
Izrael nie jest zainteresowany budową państwa – dąży do zniszczenia irańskiego reżimu. W tym przypadku ChRL mogłaby użyć swojej ulubionej metody dyplomatycznej, zapewniając nowemu słabemu rządowi irańskiemu pożyczki na odbudowę kraju przy pomocy chińskich firm. W rezultacie Iran otrzymałby niedrogie towary przemysłowe, a Chiny – tanie węglowodory.
Takie “wsparcie” zwiększy globalną podaż pieniądza fiducjarnego i w konsekwencji nie będzie miało zauważalnego wpływu na wartość bitcoina.
Handluj ostrożnie
Długoterminowy wzrost Bitcoina nie oznacza, że nie będziemy świadkami dużej zmienności rynkowej lub że wszystkie inne aktywa będą podążać tą samą trajektorią.
Dopuszczam możliwość poważnego spadku wartości każdego posiadanego aktywa. Wcześniej zainwestowałem w kilka memcoinów, ale zredukowałem te pozycje po ostatnim irańskim ataku rakietowym. Teraz w portfelu mam tylko Church of Smoking Chicken Fish (SCF).
Ponadto Maelstrom spowolni lub przestanie inwestować w tokeny w przedsprzedaży. Zamiast tego wyślemy cały wolny fiat do stakingu Ethena, co pozwoli na pewien zysk, gdy będziemy czekać na okazje do zakupu płynnych altcoinów.
Najgorszą rzeczą, jaką mógłbym zrobić jako trader, jest kształtowanie swojej strategii w oparciu o to, kto moim zdaniem jest po “właściwej” stronie wojny. Wojna po obu stronach będzie wiązać się z represjami finansowymi, jawną konfiskatą aktywów i zniszczeniem, więc najlepszą rzeczą do zrobienia jest wyciągnięcie siebie i swojej rodziny ze strefy zagrożenia, a następnie alokowanie kapitału w instrument, który przewyższy deprecjację fiat i zachowa swoją siłę nabywczą w stosunku do energii.
