Умрут ли аирдропы? Мнение Axel Bitblaze

Аирдропы и нарративная психология

На этапе зарождения тренда критерии распределения токенов были намного проще, в основном они предусматривали баунти-кампании или заполнение форм. Так разработчики Inverse Finance (INV) раздали по $80 000 за простое заполнение Google-формы. Первый крупный ретродроп провела команда Uniswap, распределив токены UNI между всеми, кто провел в приложении хотя бы одну транзакцию. Никаких «бритв» для сибилов не существовало.  

Это было очень просто, поскольку рынок находился в бычьей фазе, — пользователи получали прибыль на трейдинге, а ликвидность и доходы были огромными, поэтому какие-то раздачи токенов не слишком волновали сообщество. Кроме того, в то время люди редко использовали DeFi, отдавая предпочтение централизованным биржам. 

Что мы видим сейчас? Бесконечные сезоны фарминга, блокировка активов для предоставления ликвидности и других потребностей, учет объемов транзакций и случайные бустеры. Критерии раздач сильно изменились, и я думаю, что это развитие соответствует общему психологическому циклу нарративов в индустрии. 

Я постоянно вижу, как различные тренды зарождаются, развиваются и умирают по одной и той же схеме, состоящий из нескольких фаз.

Первая фаза — «стелс»

ICO в 2017 году начинались с хороших проектов, которые позволяли зарабатывать сравнительно немногим, осведомленным инвесторам. То же самое происходило и с аирдропами — вначале были качественные распределения вроде Uniswap и dYdX, на которых зарабатывали отдельные пользователи, поскольку не существовало гайдов для широкой аудитории или даже понимания нарратива. 

Вторая фаза — «осознание»

Осознание требует времени. Так, в 2017 году многие говорили: «да ICO позволяет заработать, но для меня это слишком сложно». Осознание же аирдропов происходило во время медленной и депрессивной медвежьей фазы. Раздачи вроде Ethereum Name Service (ENS) продолжались, но ажиотаж отсутствовал вплоть до Aptos и Arbitrum.

Эти проекты позволили заработать тысячи долларов во время медвежьего рынка за выполнение простых заданий, что создало импульс для развития направления. Начали появляться треды и видео на YouTube с заголовками вроде «Пропустил Aptos, не пропусти Arbitrum», «Пропустил Arbitrum, не пропусти XYZ».

Третья фаза — «мания»

В 2017 году третья фаза проявилась в виде «бума ICO». Люди просто начали инвестировать во все подряд и многие хорошо зарабатывали, не обладая какими-либо знаниями. Все чаще можно было услышать разговоры о «бесплатных деньгах».

С аирдропами случилось то же самое — в экосистемах Cosmos и Solana появились десятки проектов, позволяющих получать тысячи долларов «из воздуха». Объем контента, посвященный раздачам, вырос в 10-20 раз.

Четвертая фаза — «эндшпиль»

Шум вокруг ICO постепенно утих, поскольку ежедневно появлялись новые проекты, предлагающие свои токены. Люди инвестировали во все, что привлекало внимание, и мошенники пользовались этим ажиотажем для сбора средств. Это привело к завершению тренда.

В случае с аирдропами, я думаю, мы уже близко к пику. Последние крупные проекты вроде zkSync и LayerZero все еще не распределили токены, но их абсурдные критерии нужны для того, чтобы обеспечить «денежный принтер» для венчурных инвесторов. Эти аирдропы действительно изменят жизнь некоторых пользователей, создав огромную волну FOMO, которой воспользуются другие проекты для привлечения аудитории. 

На текущем этапе развития направления аирдропов проекты и венчурные инвесторы увидели возможность для привлечения денег при помощи ажиотажа, поэтому разработали скоординированную маркетинговую стратегию для поддержания работы «денежного принтера»:

1. Привлечение венчурного капитала при низком FDV.
2. Создание ажиотажа вокруг потенциальной раздачи.
3. Закрытие новых раундов финансирования. 
4. Запуск при более высоком FDV. 
5. Продажа переоцененных токенов розничным пользователям.

Спираль смерти поинтов

Для меня программы поинтов выглядят как «спираль смерти» поскольку:

• разработчики становятся все более жадными и начинают бесконечный цикл сезонов, чтобы увеличить объем заблокированных в смарт-контрактах средств (TVL);
• из-за этого количество кошельков и «фармеров» растет в геометрической прогрессии, чему способствуют инфлюенсеры и маркетологи;
• увеличение TVL позволяет закрыть новые инвестиционные раунды, но количество кошельков растет быстрее, что приводит к «перефарму»;
• в результате, размер аирдропа в долларовом выражении снижается. 

Не будем также забывать о китах, которые фармят популярные проекты, оказывая сильное влияние на распределение токенов. Как? Допустим, вы вносите $100 в первый день фарма и попадает в 1000 лучших пользователей. К 69 дню ажиотаж на пике, Джастин Сан и его команда переводят в проект тысячи Ethereum и ваш рейтинг падает с 1000 позиции на 69 000. Все заработанные вами поинты выглядят ничтожно перед наградой китов. 

Примерно это произошло с EgienLayer, когда во время раздачи три кошелька Сана совокупно получили более 4 млн токенов EIGEN и одновременно с этим «откусили» большой кусок от аирдропа Ether.fi. 

Однако большая часть аирдроп-фармеров — это не киты, а обычные пользователи. Проекты не могут оставить их ни с чем, иначе в сообществе поднимется волна недовольства, поэтому они придумали многоуровневое распределение на основе «тиров» для тех, кто не входит в топ. Это наблюдалось в последних аирдропах с применением поинтов — Renzo, Tensor, Etherer.fi. 

Когда распределение очков завершено, а все низкоуровневые аллокации розданы, возникает новый вопрос: будет ли аирдроп стоить затраченных усилий? Теперь проекту нужно залистить токены по высокой стоимости, чтобы:

• «денежный принтер» для венчурных инвесторов не останавливался;
• низкоуровневые фармеры получили приличную награду в долларовом выражении, иначе они поднимут волну FUD и обрушат стоимость актива после листинга. 

Правило простое: если обычные пользователи счастливы, то цена демонстрирует хорошую динамику, если они злятся, то цена падает. Вот несколько примеров:

• StarkNet. Дропхантеры были разочарованы из-за критериев, а FDV в $30 млрд оказался слишком высоким;
• Ethere.fi. Изначально распределение сопровождалось скандалом из-за «китовых» адресов Джастина Сана и небольших сумм для обычных пользователей, однако позже проект раздал по 175 токенов вместо изначальных 35, устранив недовольство фармеров. Цена выросла с $2,8 до $8 после листинга;
• Ethena. Инвесторы заходили при оценке $300 млн, а листинг состоялся при оценке в $9 млрд, что позволило им заработать огромные деньги. Однако условия с самого начала были понятны, а фарминг поинтов не растянулся во времени, поэтому токен показал хорошую динамику;
• Sei. «VC-принтер». Активность фармеров длительное время поддерживали обещаниями, однако после листинга последовал дамп;
• Wormhole. «VC-принтер» с высоким FDV, дамп после листинга.

Таким образом, если хотите понять, на какой новый токен сделать ставку, — следите за настроениями обычных пользователей. Если они недовольны, лучше сразу отбросить актив, поскольку без дампа не обойдется. Если же у сообщества положительные настроения, то стоит заходить при коррекции в 40%-50% и ждать, на бычьем рынке растут даже проекты-пустышки.

Распространение сибилов

Поскольку проекты готовы раздавать токены низкоуровневым фармерам «сибил-фабрики» могут получать огромные прибыли. Существуют целые офисы для промышленного фарминга, которые даже не пытаются попасть в более высокие категории участников распределения.

Стоит ли оно того? Однозначно, да. Ether.fi, Tensor и Arbitrum — яркие тому примеры. Так, чтобы получить минимальный дроп в 175 ETHFI, мне нужно было всего лишь купить Pendle YT стоимостью $50 за четыре часа до его погашения. За $2500 я бы мог профинансировать 50 кошельков, получив в общей сложности 8750 ETHFI или около $43 000. 

Люди поняли, что низкоуровневый сибил-фарминг — это беспроигрышная стратегия с точки зрения затрат и вознаграждения. Достаточно потратить небольшую сумму на газ и транзакции, чтобы получить минимальный аирдроп на сотни кошельков. Это запустило бесконечный сибил-цикл, поскольку другие фармеры смотрят на сверхприбыли сибила и начинают подражать ему, увеличивая общее количество кошельков в геометрической прогрессии. 

Умрут ли аирдропы?

Думаю нарратив вокруг аирдропов никогда полностью не умрет, однако фармерам нужно менять стратегию:

• проявлять меньше активности в проектах, которые громко кричат о будущих раздачах;
• больше верить в команды, которые заявляют, что не планируют проводить аирдроп, но при этом создают кампании на Galxe с поинтами и OAT. 

Так или иначе, на бычьем рынке большинство проектов запустит токен просто потому, что не может упустить такую возможность. Даже те, кто сейчас заявляет обратное, рано или поздно проведут распределение, просто хотят избежать безумного фарминга перед запуском. 

Кроме того, стоит отслеживать движение венчурного капитала. Фонды инвестируют в токены, а не в технологии, поэтому если они вкладывают куда-то деньги, то с 90% вероятностью этот проект будет токенизирован. Давление таких структур всегда будет сильнее давления сообщества.