Коментар юриста: що буде, якщо ETH визнають цінним папером?

Чому США взялися за Ethereum

Відтоді, як Ethereum перейшов на алгоритм «proof-of-stake», у США почалися гарячі суперечки з приводу класифікації активу. Адже інвестори тепер можуть стейкати свої монети в обмін на прибуток. Цей механізм не надто відрізняється від заробітку відсотків за облігаціями — тобто, за цінними паперами.

Нове звинувачення прокуратури Нью-Йорка може повернути юридичні дебати на передній план.

Якщо ETH отримає статус цінного паперу, це матиме сильний вплив на ринок криптовалют. Адже ефір почне торгуватися за іншими правилами (якщо буде взагалі торгуватися в США у вільному доступі).

Аргументи Нью-Йорка

Привид репресій давно вже навис над монетою Ethereum. Річ у тім, що перші прихильники та інвестори отримали свої токени у 2015 році в рамках ICO. Про це у своєму позові проти KuCoin згадує і прокуратура. Летиція Джеймс вважає, що ефір — цінний папір, тому що він:

• По-перше, мав план раннього поширення на ICO.
• По-друге, інфраструктуру блокчейна підтримує відносно невелика група учасників.

Тут варто згадати тест Хоуї, за яким SEC визначають приналежність активу до цінних паперів. Одним із показником якраз вважається факт, коли проєкт обслуговує певна група осіб. І коли їхня робота впливає на прибуток від активу.

У тесті Хоуї йдеться про те, що цінний папір — це «контракт, транзакція або схема, за допомогою якої особа вкладає свої гроші в загальне підприємство і очікує отримання прибутку виключно від зусиль промоутера або третьої сторони». Детальніше про цей тест ми писали в нашому матеріалі «Що таке Тест Хоуї».

У позові прокуратура особливу увагу приділяє ролі співзасновника Ethereum Віталіка Бутеріна, а також фонду Ethereum Foundation. Юристи вважають, що ці особи мають «значний вплив на Ethereum і часто стають ініціативами великих подій у блокчейні Ethereum, які впливають на функціональність і курс ETH».

У документі також ідеться про потенційний прибуток Бутеріна і розробників, які контролюють блокчейн Ethereum.

«Вони виграють від розвитку мережі та пов’язаного з цим зростання ціни ETH» — пише відомство.

Прокуратура вважає, що Бутерін і розробники презентували свій проєкт «як інвестицію, яка залежить від зростання мережі Ethereum».

У документі підкреслюється, що Бутерін і фонд Ethereum Foundation отримали велику кількість ETH на раунді ICO. Левову частку монет вони зберігають до сьогоднішнього дня.

Наслідки визнання ETH цінним папером

Позов від NYAG, безумовно, дасть старт для нових розглядів і уваги влади. Але рішення далеко не остаточне.

Тут набагато цікавіша аргументація, викладена в позові. Вона показує, як нью-йоркський регулятор (а, можливо, й інші відомства, зокрема SEC) розцінює ефір.

Ситуацію пояснює адвокат із Каліфорнії, партнер Brookwood PC Коллінз Белтон:

«SEC працює в тандемі з Нью-Йорком тісніше, ніж з іншими штатами. Принаймні, зараз у нас така інформація.

Поки рано стверджувати, що позов стовідсотково віщує визнання ефіру цінним папером у США. Але я думаю, що це дуже сильний дзвінок. Саме такі аргументи наводитиме голова SEC Гері Генслер у майбутній риториці»

До речі, Генслер останнім часом активніше взявся за криптоіндустрію. Раніше він натякав, що перехід Ethereum на proof-of-stake наближає монету до активів, які входять до сфери інтересів SEC (а вони, нагадаємо, займаються цінними паперами).

Чиновник у своїх інтерв’ю також часто посилається на тест Хоуї. Він вважає, що алгоритм Proof-of-stake робить ефір «цінним папером», тому що інвестори очікують прибутку, коли займаються стейкінгом. Крім того, процентні виплати вимагають зусиль валідаторів та інших учасників мережі.

Вплив на біржі та DEX

Що робитимуть біржі, якщо суд офіційно визнає Ethereum цінним папером?

Платформам, які бажають листити ETH, потрібно буде отримати ліцензію брокерів-дилерів із цінних паперів у SEC.

І тут знову наводимо коментар Белтона:

«Якщо ви вже зареєстровані в Нью-Йорку, то виникає дилема — потрібно або видалити ефір з лістингу, або заблокувати клієнтам у Нью-Йорку можливість купувати ETH, або зареєструватися як брокер-дилер»

Виникає цікава колізія. Біржі, які офіційно працюють у Нью-Йорку, зараз пропонують ефір на законних підставах. Вони отримали схвалення фінрегулятора штату — Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка (NYDFS).

«У Нью-Йорку багато років знали про те, що місцеві компанії пропонували ефір. Адже для отримання ліцензії та реєстрації в штаті фірми повинні працювати з активами, внесеними до зеленого списку фінансовим регулятором NYDFS. Тому шалено слухати, коли генпрокурор говорив: “Гей, хлопці, ви торгуєте незаконними цінними паперами, хоча наш фінансовий регулятор дозволив вам працювати з ними»

Проблеми виникнуть не тільки у централізованих бірж. DEX також можуть отримати юридичні претензії, якщо ефір визнають цінним папером.

«Неважливо, яку платформу ви пропонуєте людям, щоб вони брали участь у транзакціях такого типу. Закони штату Нью-Йорк вимагають, щоб цінними паперами займалися тільки офіційні брокери-дилери»

У США вже є юридичні прецеденти, коли влада успішно забороняє протоколи смарт-контрактів, — досить згадати проєкт Tornado Cash.

Наслідки для інших монет

Зміна статусу ефіру матиме глобальні наслідки для криптографії загалом.

За логікою прокуратури Нью-Йорка, будь-які токени на основі proof-of-stake можна класифікувати як цінні папери. Тож потенційно закон може виходити далеко за рамки ETH і зачепити більшу частину екосистеми.

Біткоїн залишається одним з небагатьох блокчейнів з механізмом proof-of-work. Більшість великих мереж використовують PoS, аналогічно системі Ethereum. Це означає, що регулятори можуть також визнати їх цінними паперами.