Сальвадор избежал дефолта, но не благодаря легализации биткоина

• Этого удалось достичь благодаря сокращению субсидий, повышению налогов и борьбе с преступностью
• При этом интеграция биткоинов была «умеренной», благодаря чему риски не материализовались

В конце января этого года президент Сальвадора Найиб Букеле отметил, что страна успешно миновала дефолт. До этого он неоднократно обвинял СМИ, критикующие его за легализацию биткоина, в «пропаганде и лжи». Но была ли реальная угроза банкротства и за счет чего Сальвадор смог справиться с этими проблемами?

Смелый эксперимент и его последствия

Сальвадор легализовал биткоин осенью 2021. Спустя год стоимость биткоин-портфеля страны сократилась на 58%. Многие граждане признали, что эксперимент оказался неудачным. 

Кроме того, за несколько месяцев до этого поползли слухи о грядущем дефолте. Букеле попытался развенчать их, отметив, что Казначейство начнет досрочное погашение облигаций. 

В январе Moody’s и Flitch понизили кредитный рейтинг страны. Облигации со сроком погашения в 2025 и 2027 годах упали в цене до 26,38 и 25,13 центов соответственно.

Все шло к тому, что Сальвадор объявит дефолт в начале февраля. Но тут, неожиданно, страна полностью выкупает облигации на $800 млн, правда с помощью кредитов от CABEI и CAF.

«Праведный» гнев Букеле

Спустя всего несколько дней Букеле публикует обличающий материал о «вранье» западных СМИ. Как и до этого, он обвиняет крупные новостные порталы в пропаганде, утверждая, что у страны «все хорошо».

Дефолт не случился. Сальвадор погасил облигации, курс BTC растет, закупки продолжатся. Но что произошло? Страна ведь потеряла миллионы на инвестициях в биткоин, откуда правительство взяло деньги на выкуп облигаций?

Более того, в феврале Moody’s меняет рейтинг Сальвадора на «стабильный». В агентстве отмечают, что риск крупного кредитного события в будущем снизился.

Облигации со сроком погашения в 2025 и 2027 годах сейчас торгуются по 78,39 и 55,92 центов. То есть, в первом случае цена выросла в три раза. И это всего за месяц.

Так кому следовало бы сказать спасибо? 

Аналитики считают, что Сальвадор от дефолта спас комплекс мер. Сам Букеле благодарит за это биткоин. Якобы именно легализация криптовалюты обеспечила стране «ведущую позицию в новой экономической системе».

Ну, это не совсем так. Сальвадор частично вернул доверие инвесторов, когда в июле 2022 года выкупил облигации на сумму в $1,6 млрд с использованием специальных прав заимствования МВФ и кредита в $200 млн от CABEI.

«Выкуп облигаций помог решить проблемы со взаимопониманием. Сальвадор перешел от слепого обслуживания криптовалютной отрасли к традиционным инвесторам» — экономист Citi Эстебан Тамайо.

Сделав этот ход, страна показала, что держит долги под контролем, считает Тамайо. Неважно, что происходит в правительстве и какой курс, казна по-прежнему под надзором.

В 2022 году дефицит бюджета действительно сократился, до 2,7% ВВП. Для сравнения, в 2021 он составлял 5,7% ВВП, в 2020 — 10,1% ВВП. Но достичь этого удалось благодаря повышению налогов, сокращению субсидий и выходу экономики из «ковидного» режима.

«Обратите внимание на 2022 год. Казна получает больше доходов. Почему? Потому что сбор налогов с поступлений стал строже. Сальвадор — авторитарное государство, тут процент неплательщиков сильно ниже, чем в более демократических странах. Этим и объясняются возросшие поступления в бюджет» — отмечает представитель Santander Investment Securities Шивон Морден. 

То же самое касается и государственного долга. Он сократился с 82,4% до 78% ВВП за год. По прогнозу МВФ, в этом году также прогнозируется рост экономики.

Итак, первые четыре фактора, благодаря которым Сальвадор избежал дефолта это:

• отказ от субсидирования отдельных категорий домохозяйств;
• ужесточение налогообложения;
• приток капитала благодаря выходу из пандемии;
• повышение доверия со стороны инвесторов.

Борьба с преступностью

Букеле часто критикуют за его слишком жесткие меры. Причем его же предвыборная кампания проходила на «не совсем чистые» деньги, впрочем, по неподтвержденным данным.

Но, по мнению МВФ, сокращение уровня преступности «благосклонно» повлияло на приток инвестиций и туризм. В марте прошлого года Конгресс, по просьбе Букеле, ввел чрезвычайное положение в стране.

И это дало результаты. Членов группировок Barrio 18 и MS-13 отстреливали иногда прямо на улицах городов. Приток туристов «с деньгами» в страну даже помог закрыть рот недовольным, которые указывали на то, что в «лагерях для передержки» и тюрьмах Сальвадора нет элементарных удобств.

Риски не материализовались, но почему? 

В середине февраля МВФ признали, что их пессимистический сценарий в отношении Сальвадора не оправдался. Во многом благодаря тому, что та самая «легализация биткоина», как ни странно, была ограниченной.

Он стал просто еще одним средством платежа наряду, например, с американскими долларами. А те самые «вулканические биткоин-облигации» попросту задвинули в дальний ящик.

«Мы считаем, что традиционные инвесторы не будут вкладываться в них. Так что вероятность появления этого продукта довольно низкая» — считает Томайо.

Так что вот вам еще несколько факторов, позволяющих отсрочить дефолт Сальвадора:

• умеренное использование криптовалюты;
• жесткая, а иногда и жестокая борьба с преступностью. 

Так что мы имеем в итоге? Букеле — это расчетливый и прагматичный политик, а не идеалист. Он умело жонглирует общественным мнением, продвигая претенциозные и популистские меры, под ширмой «железной рукой» управляя страной.

Именно поэтому Сальвадор избежал дефолта, а вовсе не из-за легализации биткоина. Интеграция криптовалюты стала своеобразной «фишечкой» Букеле, и она сработала, приманив в страну больше туристов, инвесторов и компаний.