Сальвадор уникнув дефолту, але не завдяки легалізації біткоїна

• Цього вдалося досягти завдяки скороченню субсидій, підвищенню податків і боротьбі зі злочинністю
• При цьому інтеграція біткоїнів була «помірною», завдяки чому ризики не матеріалізувалися

Наприкінці січня цього року президент Сальвадора Найіб Букеле зазначив, що країна успішно минула дефолт. До цього він неодноразово звинувачував ЗМІ, які критикують його за легалізацію біткоїна, у «пропаганді та брехні». Але чи була реальна загроза банкрутства і шляхом чого Сальвадор зміг впоратися з цими проблемами?

Сміливий експеримент і його наслідки

Сальвадор легалізував біткоїн восени 2021. Через рік вартість біткойн-портфеля країни скоротилася на 58%. Багато громадян визнали, що експеримент виявився невдалим.

Крім того, за кілька місяців до цього поповзли чутки про прийдешній дефолт. Букеле спробував розвінчати їх, зазначивши, що Скарбниця почне дострокове погашення облігацій.

У січні Moody’s і Flitch знизили кредитний рейтинг країни. Облігації з терміном погашення у 2025 і 2027 роках впали в ціні до 26,38 і 25,13 цента відповідно.

Усе йшло до того, що Сальвадор оголосить дефолт на початку лютого. Але тут, несподівано, країна повністю викуповує облігації на $800 млн, щоправда, за допомогою кредитів від CABEI і CAF.

«Праведний» гнів Букеле

Лише через кілька днів Букеле публікує викривальний матеріал про «брехню» західних ЗМІ. Як і до цього, він звинувачує великі новинні портали в пропаганді, стверджуючи, що у країни «все добре».

Дефолт не стався. Сальвадор погасив облігації, курс BTC зростає, закупівлі продовжаться. Але що сталося? Адже країна втратила мільйони на інвестиціях у біткоїни, звідки уряд узяв гроші на викуп облігацій?

Ба більше, у лютому Moody’s змінює рейтинг Сальвадора на «стабільний». В агентстві зазначають, що ризик великої кредитної події в майбутньому знизився.

Облігації з терміном погашення у 2025 і 2027 роках зараз торгуються по 78,39 і 55,92 цента. Тобто, в першому випадку ціна зросла втричі. І це всього за місяць.

То кому слід було б сказати спасибі?

Аналітики вважають, що Сальвадор від дефолту врятував комплекс заходів. Сам Букеле дякує за це біткоїну. Нібито саме легалізація криптовалюти забезпечила країні «провідну позицію в новій економічній системі».

Ну, це не зовсім так. Сальвадор частково повернув довіру інвесторів, коли в липні 2022 року викупив облігації на суму в $1,6 млрд із використанням спеціальних прав запозичення МВФ і кредиту в $200 млн від CABEI.

«Викуп облігацій допоміг розв’язати проблеми із взаєморозумінням. Сальвадор перейшов від сліпого обслуговування криптовалютної галузі до традиційних інвесторів» — економіст Citi Естебан Тамайо.

Зробивши цей хід, країна показала, що тримає борги під контролем, вважає Тамайо. Неважливо, що відбувається в уряді і який курс, скарбниця, як і раніше, під наглядом.

У 2022 році дефіцит бюджету дійсно скоротився, до 2,7% ВВП. Для порівняння, у 2021 він становив 5,7% ВВП, у 2020 – 10,1% ВВП. Але досягти цього вдалося завдяки підвищенню податків, скороченню субсидій і виходу економіки з «ковідного» режиму.

«Зверніть увагу на 2022 рік. Казна отримує більше доходів. Чому? Тому що збір податків із надходжень став суворішим. Сальвадор — авторитарна держава, тут відсоток неплатників значно нижчий, ніж у більш демократичних країнах. Цим і пояснюються збільшені надходження до бюджету» — зазначає представник Santander Investment Securities Шивон Морден.

Те ж саме стосується і державного боргу. Він скоротився з 82,4% до 78% ВВП за рік. За прогнозом МВФ, цього року також прогнозується зростання економіки.

Отже, перші чотири чинники, завдяки яким Сальвадор уникнув дефолту це:

• відмова від субсидування окремих категорій домогосподарств;
• посилення оподаткування;
• приплив капіталу завдяки виходу з пандемії;
• підвищення довіри з боку інвесторів.

Боротьба зі злочинністю

Букеле часто критикують за його занадто жорсткі заходи. До того ж його ж передвиборча кампанія проходила на «не зовсім чисті» гроші, втім, за непідтвердженими даними.

Але, на думку МВФ, скорочення рівня злочинності «прихильно» вплинуло на приплив інвестицій і туризм. У березні минулого року Конгрес, на прохання Букеле, ввів надзвичайний стан у країні.

І це дало результати. Членів угруповань Barrio 18 і MS-13 відстрілювали іноді просто на вулицях міст. Приплив туристів «із грошима» до країни навіть допоміг закрити рота невдоволеним, які вказували на те, що в «таборах для перетримки» і в’язницях Сальвадора немає елементарних зручностей.

Ризики не матеріалізувалися, але чому?

У середині лютого МВФ визнали, що їхній песимістичний сценарій щодо Сальвадора не справдився. Багато в чому завдяки тому, що та сама «легалізація біткоїна», як не дивно, була обмеженою.

Він став просто ще одним засобом платежу поряд, наприклад, з американськими доларами. А ті самі «вулканічні біткоїн-облігації» просто засунули в дальній ящик.

«Ми вважаємо, що традиційні інвестори не будуть вкладатися в них. Так що ймовірність появи цього продукту досить низька» — вважає Томайо.

Тож ось вам ще кілька чинників, що дають змогу відтермінувати дефолт Сальвадора:

• помірне використання криптовалюти;
• жорстка, а іноді й жорстока боротьба зі злочинністю.

То що ми маємо в підсумку? Букеле — це розважливий і прагматичний політик, а не ідеаліст. Він уміло жонглює громадською думкою, просуваючи претензійні та популістські заходи, під ширмою «залізної руки» керуючи країною.

Саме тому Сальвадор уникнув дефолту, а зовсім не через легалізацію біткоїна. Інтеграція криптовалюти стала своєрідною «фішечкою» Букеле, і вона спрацювала, привабивши в країну більше туристів, інвесторів і компаній.