Points Guard — новое эссе Артура Хейса. Краткий пересказ

Привлечение средств в Web2 и Web3

Вопрос о том, кто ваши акционеры и держатели токенов и что им обещают, ключевой для успеха любого коммерческого предприятия. Независимо от того, создаете ли вы компанию сфера Web2 или Web3, привлечение и удержание пользователей является самым сложным и дорогостоящим аспектом бизнеса. 

В Web2-проектах, пик которых пришелся на 2010-2020 годы, венчурный фонд искал малоизвестные стартапы, которым обеспечивал финансовое «ракетное топливо» для привлечения пользователей. Обычно это осуществлялось через предоставление бесплатных или дешевых (ниже себестоимости) услуг. Помните, когда приложения для совместных поездок боролись за долю рынка, а тарифы были невероятно дешевыми? Так вот, это было оплачено миллиардами долларов венчурных инвестиций. 

В конце этого пути венчурные фирмы ожидали успешного первичного публичного размещения акций (IPO). IPO впервые позволил обычным людям владеть долей предприятия, и, по сути, для TradFi это способ продать свои позиции «толпе». 

Тем не менее регулирование запрещает обычным людям вкладывать в Web2-компании на ранних стадиях. Ирония в том, что пользователям, которые способствовали успеху проекта, запрещено владеть его частью. Почему это так?

Более 90% всех новых компаний терпят неудачу, поэтому вложения в Web2-стартапы на ранних стадиях — это прямой путь к потере капитала. Однако большинство людей уверены, что относятся к небольшому проценту доходных инвесторов, и быстро впадают в истерику, когда начинают терять средства из-за неудачных проектов, а затем указывают пальцем на правительство. 

Поэтому с точки зрения регулятора лучше запретить инвестирование в проекты на ранних стадиях. Зачем терять должность из-за того, что вы позволили неопытным вкладчикам потратить зарплату на провальный стартап?

Это мое сочувственное объяснение запрета для розничных ранних инвестиций. Но есть и более циничное видение, которое заключается в том, что TradFi зарабатывают на IPO огромные комиссии. Давайте пройдемся по списку бенефициаров этой процедуры.

• инвестиционные банки, которые выступают андеррайтерами, забирают от 2% до 7% привлеченного капитала;
• юристы зарабатывают сотни тысяч, а иногда и миллионы долларов за подготовку и подачу проспекта эмиссии и других документов;
• аудиторские и бухгалтерские фирмы получают сотни тысяч долларов за проверку финансовых отчетов;
• биржи взимают огромные комиссии за листинг. 

Несколько успешных IPO в течение календарного года гарантируют бонусы всем участникам этого картеля доверия. Но без толпы покупателей, которые лишены возможности инвестировать по более низким ценам, не было бы никакого спроса, необходимого для успешного IPO. Именно поэтому розничные инвестиции оставляют на конец жизненного цикла фандрайзинга.

Это кажется нечестным, но до появления биткоина не существовало другого эффективного способа публичного сбора средств. И, если говорить объективно, то эти инструменты помогли создать много важных, полезных и прибыльных компаний. 

С точки зрения обычного человека, основная проблема Web2 в том, что использование продукта или услуги не приводит к получению доли компании, предоставляющей их. Meta не будет делиться прибылью за просмотр Instagram, а ByteDance ничего не даст вам в обмен за листание TikTok. Эти компании забирают ваше внимание, ваши действия и ваши деньги, не позволяя даже инвестировать в них без огромного капитала и связей.

Участие ≠ владение

Биткоин меняет правила игры

Биткоин и последующая эволюция криптовалютных рынков капитала изменили описанную выше ситуация. С момента добычи генезис-блока биткоина в 2009 году у разработчиков появилась возможность делиться долей в проекте с обычными пользователями. Это то, что я называю Web3-стартапами.

До момента появления биткоина на биржах единственным способом получить его был майнинг. Майнеры, сжигая электроэнергию, проверяют транзакции, что поддерживает работоспособность сети. За эту активность они получают вознаграждение в криптовалюте.

Участие = Право собственности

Теперь пользователи стали частью проекта, поэтому они делают все возможное, чтобы защитить свои инвестиции. В примере с биткоином это означает, что владельцы криптовалюты стремятся максимально расширить сферу ее использования, чтобы привлечь в проект больше людей.

Первичное предложение монет (ICO)

Рынки криптовалютного капитала быстро нашли способ финансирования технологических стартапов, недоступный в Web2. 

Web3-стартап отказывается от фиатных денег в качестве оплаты за право собственности в пользу биткоина, чтобы обойти весь картель доверия TradFi, который «защищает» традиционную финансовую систему. Для сбора средств команде достаточно запустить веб-сайт, где указано, что если вы дадите им биткоины, они дадут вам токены, которые что-то делают или предоставляют какие-то экономические права в будущем. Если у пользователя появляется желание инвестировать в этот ранний проект, он может это сделать менее чем за час. 

Первым крупным проектом, который провел ICO, стал Ethereum в 2014 году. Это был хороший пример, поскольку разработчики продали свои токены, использовав вырученные средства на дальнейшее развитие сети. Но крупнейшее ICO было проведено Block.one, создателями EOS, которые получили ETH на сумму $4 млрд. 

Пример EOS иллюстрирует набиравшую обороты ICO-лихорадку — проекту удалось собрать огромные инвестиции, так и не создав полноценно работающей сети. Такая мания появилась из-за того, что впервые в истории любой человек с доступом к интернету и криптокошельком, мог владеть частью того, что позиционировалось как следующий самый популярный технологический стартап. 

Пик ICO-лихорадки пришелся на осень 2017 года, когда подобные сборы были прямо запрещены китайскими властями. Во всем мире регулирующие органы, стремящиеся защитить картель доверия от конкуренции, начали действовать и ICO фактически исчезли.

Проблемой этого инструмента было то, что удачно проданный токен еще не гарантирует спрос на продукт. Право собственности было всего лишь результатом вложенных денег, но не использования протокола. Нужны были дальнейшие улучшение.

Доходное фермерство

«Лето» DeFi началось в середине 2020 года, когда множество проектов, запущенных в разгар медвежьего рынка 2018-2020 годов, начали активно использоваться. Фонды этих протоколов выделили большое количество предварительно выпущенных токенов для награждения членов сообщества, которые внесли свой вклад в его развитие. 

Стартапы вроде Uniswap, AAVE и Compound были сосредоточены на заимствованиях, кредитовании и торговле. Они хотели, чтобы пользователи занимали, одалживали и обменивали свои криптоактивами через их сервисы и поощряли эти действия торгуемыми токенами. Так родилось доходное фермерство. 

Трейдеры стремились заработать эти поощрения. Во многих случаях они даже теряли деньги только для того, чтобы «фармить» больше токенов. Пока токены росли в цене из-за завышенных ожиданий рынка, пользователи оставались в плюсе. Но те, кто не успел продать на пике, работали напрасно или даже в убыток себе. 

С точки зрения проекта вся эта активность увеличила объемы торгов, общую заблокированную стоимость (TVL) и количество уникальных кошельков. Эти показатели убедили инвесторов в том, что DeFi работают и создают параллельную финансовую систему, управляемую исключительно кодом, выполняемым в децентрализованной среде. 

Участие = Право собственности

И все было хорошо, но предложение токенов начало чрезмерно увеличиваться из-за постоянных поощрений. Рынок начал задаваться вопросом: «Что дальше?». Если вся активность основана на агрессивной эмиссии, что произойдет, если цена токена упадет или выпуск замедлится, ограничивая поощрения для новых пользователей? 

Урок доходного фермерства заключается в том, что это отличный способ стимулировать активность, но если использовать его слишком агрессивно, то он создает больше проблем, чем пользы. Тогда возникает вопрос, как обеспечить более устойчивую эмиссию токенов?

Баллы

Доходное фермерство как инструмент привлечения пользователей умерло вместе с бычьим рынком 2021 года. После него изобрели баллы, которые должны выполнять ту же функцию в этом бычьем цикле. Баллы позволяют решить основные проблемы ICO и доходного фермерства.

ICO позволяют розничным инвесторам получить долю в новом проекте, но когда вы продаете что-то в ритейлу, регуляторы могут назвать это «ценной бумагой» и запретить продавать ее. Доходное фермерство вознаграждает за использование протокола, но чрезмерные награды приводят к шоку предложения и обвалу стоимости. Но что, если…

Что, если бы проект начислял баллы за взаимодействие с протоколом? Потом эти балы можно конвертировать в токены и раздавать их пользователям. При этом цена токена определяется на усмотрение разработчиков и вообще нет никаких обещаний, что баллы можно будет во что-то конвертировать. 

• Являются ли баллы контрактом между проектом и пользователем, создающим ожидания прибыли в будущем? Нет.
• Обещает ли проект обмен баллов или токенов на какие-либо активы (цифровые или фиатные) в будущем? Нет.
• Есть ли у команды полная свобода в отношении определения курса конвертации баллов в токены и сроков их раздачи, если она вообще состоится? Да.

Еще одна важная деталь. Если у вас небольшая, талантливая команда инженеров, нет необходимости в большом количестве других сотрудников. Все сделает софт. Так, блокчейны самостоятельно обеспечивают свою безопасность за счет взимания комиссий и поощрения майнеров или валидаторов. Если проект действительно децентрализован, возможно, ему не нужны даже юристы. 

Ваша самая большая проблема заключается в том, чтобы получить больше пользователей, а баллы — это новый инструмент, позволяющий выйти на рынок и привлечь внимание к протоколу без венчурного капитала или с его минимальным участием. 

Баллы помогают ускорить сетевую активность и преодолеть проблему холодного запуска. А возможность точно и динамически регулировать выбросы в соответствии с конкретными действиями пользователей означает, что проект может эффективно создавать тот тип взаимодействия, на который он изначально нацелен.

Наконец, проекту не нужно так полагаться на предварительные сделки по продаже токенов крупным инвесторам. Их средства были нужны в основном для привлечения пользователей, но теперь для этого есть баллы. Кроме того, через программу непрозрачных баллов токен можно продать по гораздо более высокой цене, чем в раундах с заранее оглашенной стоимостью. 

Это здорово для проекта, но как насчет пользователей?

После окончания ICO-лихорадки пользователи должны уделять особое внимание графикам разблокировки венчурного капитала. Если розничные инвесторы получают токены одновременно с разблокировкой фондов, то это фактически смерть для портфеля первых.

Благодаря баллам, проектам не нужно проводить большие предварительные продажи, то есть через них розничные инвесторы получают способ «инвестировать» раньше, надеюсь, по более приятной цену, чем при ожидании TGE. Несмотря на неопределенность в отношении сроков и курса конвертации в токены, баллы могут представлять собой более справедливый способ вознаграждения пользователей.

Вместе с тем баллы эффективны только при наличии доверия между пользователями и основателями проекта, поскольку первые могут лишь верить в то, что после взаимодействия с протоколом его баллы будут конвертированы в токены по разумной цене и в разумные сроки. По мере того как подобные программы будут набирать популярность, появятся и злоумышленники, злоупотребляющие этим доверием. 

В конечном счете это может убить баллы как инструмент сбора средств и привлечения пользователей. Но мы еще далеки от этой стадии, поэтому я не беспокоюсь.

Все на борт!

Нравится вам это или нет, но каждый успешный проект (под успехом я имею в виду, что цена токена растет) запустит программы начисления баллов перед TGE. Это будет стимулировать использование протокола, вызовет ажиотаж вокруг вероятного аирдропа токенов, а затем *барабанная дробь* публичный листинг.

Я бизнесмен, а не священник. Мой единственный принцип — рост цифр. Поэтому, если баллы создают лучшую согласованность между пользователями и протоколами, — почему бы и нет? Если влияние картеля доверия на сбор средств для технологических стартапов еще больше ослабнет из-за того, что баллы помогут эффективнее привлекать пользователей и инвестиции, — я в деле!

Надеюсь, это эссе поможет вам понять, что такое баллы и почему они приведут к эффективным запускам токенов в этом цикле.