Война Tether vs. Circle: разбираем FUD вокруг главных стейблкоинов
![Война Tether vs. Circle: разбираем FUD вокруг главных стейблкоинов. Заглавный коллаж статьи.](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether-circle-scaled.jpg)
Статья подготовлена ребятами из Top Traders в рамках рубрики community-based контент. Подписка приветствуется!
Паника вокруг Tether (USDT), а теперь еще и Circle (USDC) начинает уже раздражать. Давайте прольем свет критического мышления на все это.
- Капитализация USDT: $66,1 млрд
- Капитализация USDC: $55,8 млрд
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/capa-scaled.jpg)
Не так давно, в мае 2022, рынок пережил коррекцию года после взрыва Terra.
Это событие положило начало общему снижению рисков на рынке, что, в свою очередь, привело к резкому падению цен по всем направлениям.
Даже если исключить экосистему Terra, глобальная совокупная стоимость заблокированных средств в протоколах (TVL) упала в мае на 37%.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether15-scaled.jpg)
Падение TVL коррелирует с крупными распродажами, которые мы видели за последний год.
Всё это можно объяснить совокупностью факторов: падение цен на собственные токены + изменение ликвидности в стэйблах.
Стэйблы особенно важны поскольку они сигнализируют о здоровье экосистем CeFi и DeFi, т.к. доллар США (USD) является универсальным базовым активом.
По сути, впервые за месяц общее предложение стабильных монет снизилось на 15%. Значительная часть этого снижения, конечно же, связана с тем, что UST испарил свою рыночную стоимость в 18 миллиардов долларов.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether10-scaled.jpg)
Крах UST непроизвольно привел к сокращению других ведущих стэйблов: DAI, FRAX и USDT.
И хоть первое ежемесячное сокращение предложения звучит тревожно, некоторые нюансы открывают иную сторону.
UST был в основном изолирован от Anchor и экосистемы Terra и потому его крах оказал ограниченное влияние на здоровье более широкой системы DeFi.
Наиболее выраженным эффектом краха UST было побуждение инвесторов к снижению риска путем отказа от кредитного плеча и выхода из централизованных лендинговых площадок.
После снижения риска осталась относительно здоровая экосистема DeFi.
Здоровая экосистема после коррекции цен характеризуется сокращением кредитного плеча, достаточной ликвидностью стейблкоинов и активными пользователями.
Согласно нескольким ключевым областям, экосистема DeFi претерпела здоровое сокращение и находится в лучшем состоянии по сравнению с периодом до коррекции.
Так началась война между FTX, Alameda, Circle и Celsius, Tether за сокращающийся рынок
FUD разносится по Твиттеру молниеносно, как Covid по всему миру из Ухани. Но давайте разберем все по пунктам детально:
1) FUD TETHER (USDT)
Капитализация сокращается и упала на 20% (с 83 млрд до 66 млрд$);
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether17-scaled.jpg)
Капитализация конкурента в лице USDC выросла на 15%;
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether16-scaled.jpg)
Капитализация BUSD стоит на месте.
Взяли только топ-3 стэйбла в расчёт.
б) Баланс Tether
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether3.jpg)
$12 млрд (15%) капитализации (по аудиту на 31 марта 2022) состоит из:
- Обеспеченных кредитов (не аффилированным компаниям).
- Корпоративных облигаций, фондов и драгоценных металлов.
- Прочих инвестиций (включая токены проектов).
Вполне себе понятные активы для криптанов, но не для финансовых организаций и аудиторов.
Прозрачностью здесь да, не пахнет, но эта часть средств также имеет обеспечение, хоть и волатильное во время кризиса.
в) Объемы
Объем торгов USDT упал, но доминация по активным торгам за Tether все еще огромная – до $50,5 млрд в сутки.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether20-scaled.jpg)
Тем временем у USDC — $5,6 млрд в сутки.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether1-scaled.jpg)
Количество транзакций на сегодня у USDC.
Выводы:
- Идет перелив ликвидности из CeFi в DeFi, так как Celsius и Blockfi (из-за 3 arrow capital) сели в лужу, тем самым подорвав доверие к централизованным финансовым протоколам.
Так как USDT — это основной стэйбл в CeFi, а USDC популярен в DeFi, идет такой дисбаланс с 11 мая.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether6.jpg)
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether4-1.jpg)
- 15% от капитализации — это немного при $66 млрд, но если капа будет постоянно падать и инвесторы вытаскивать из Tether свои средства, то $12 млрд могут стать большим неликвидом для стэйблкойна.
Однако пока рано говорить о таких рисках, триггером для такого беспокойства станет падение капы ниже $50 млрд.
- Нужно ждать новый аудит от 12 аудиторских компаний
На данный момент никаких явных красных флагов после временного депега, мы не видим.
- Для тех кто не глубоко и недавно в крипте поясним, Tether — это китайский стэйбл, созданный задолго до хайпа крипты, создан для многих целей, включая и решения финансовой боли китайцев, стэйбл подкреплен реальной теневой экономикой китайских товаров, которые экспортируются по всему миру.
Даже директор финмониторинга Банка России подтвердил цифру в $9.5 млрд в месяц теневого оборота крипты. И это в скромный 2018 год.
Вот еще цифры от 2019 года:
- Оценивая объем «теневых денег», Чиханчин, директор Росфинмониторинга, назвал сумму в 245 миллиардов рублей;
- Звучат даже цифры в 10–12 миллионов долларов в сутки.
Иными словами, USDT помимо бирж, полностью доминирует на теневом рынке и ОТС-площадках в СНГ, Азии, Европе, Латинской Америке и Африке (есть внутренняя статистика по торговле на ОТС Alameda и Binance OTC).
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether4-2-scaled.jpg)
Этот оборот невозможно учесть или посчитать аудиторами потому, что это попросту невозможно.
Поэтому и «прозрачность», к которой призывают все сейчас, не была никогда в приоритете компании.
Стэйбл не анонимен и можно отследить, если сильно захотеть, зато это как кэш в фиате – без него никак уже.
Схема работала и работает. И все проблемы на протяжении многих лет решались быстро.
Если проблема платежеспособности после нового аудита снимется у основных инвесторов, то музыка продолжится.
Чтобы держать руку на пульсе, нужно следить за:
- объемом торгов на биржах
- депегом
- спрэдом USDT к доллару на ОТС-рынке/в обменниках Москвы
- новыми аудитами
- активностью кошельков на ERC-20 и TRC-20 блокчейнах (там основной оборот на сегодня)
Пошли дальше.
1) FUD CIRCLE (USDC)
FUD тред в Twitter касательно USDC:
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether2-scaled.jpg)
Коротко о FUD, который представлен выше:
- Circle терпит долгосрочные убытки, поскольку ему приходится выплачивать банку огромные проценты по кредиту.
- Банк ссужает резервы Circle.
- Circle кредитует высокорисковых кредиторов CeFi – Genesis, BlockFi, Celsius, Galaxy, Alameda и 3AC, чтобы получить миллиарды долларов безнадежных долгов.
Все 3 пункта неверны.
А вот почему:
- Circle берет в избыточный залог только BTC
- Circle готовится к SPAC
- USDC – это не основной бизнес Circle
Circle (USDC) всегда был стэйблкойном с избыточным обеспечением (overcollateralized), а не необеспеченным.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether18-scaled.jpg)
Выбор залога также консервативный (на сайте указаны только BTC).
Таким образом, даже если возникнут потери из-за ликвидации залога, сумма будет не слишком большой, несмотря на падение Биткойна больше чем на 70%.
На сайте Circle есть страница депозитов под названием Circle Yield (1% годовых), который предоставляет деньги в долг после получения депозита, подчеркивая “Overcollateralized”.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether7.jpg)
На странице также указано, что Genesis Global Capital является основным партнером.
CoinDesk, чья материнская компания также принадлежит Digital currency group (DCG), сообщает, что Genesis потерял “несколько сотен миллионов долларов” из-за дефолта 3 Arrows Capital и Babel Finance.
Представители Circle говорят, что они принимают в качестве залога только биткоин, но 3AC и другие компании часто используют в качестве залога GBTC или stETH, что теоретически не соответствует правилам Circle.
Circle в настоящее время быстро растет, и его общая рыночная капитализация стремится превзойти Tether.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether9-scaled.jpg)
Кроме того, компания стремится к листингу акций на NYSE через SPAC, поэтому очень осторожно подходит к контролю рисков.
То есть их сейчас изучают под микроскопом топовые аудиторы – все их бухгалтерские книги и отчетности с самого создания компании.
Еще один FUD: «Circle уже потеряла $500 млн в 1-ом квартале 2022 года и, как ожидается, потеряет в общей сложности $1,5 млрд в 2022 году»
Передал так называемый инсайдер в твиттере
Ранее Circle обнародовала данные, согласно которым в 2021 году она получит доход в размере $115 млн, а убыток составит около 76 миллионов долларов, при этом прогнозируемый доход от USDC составит 40 миллионов долларов, от TTS – 65 миллионов долларов, а от SeedInvest – 10 миллионов долларов.
Вот ещё аудит от Grand Thornton LLP. На 1 июля обеспечение прозрачно и проверено.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/tether13-1-scaled.jpg)
Также неправдоподобно, что компания, у которой все было хорошо в 2021 году, вдруг потеряет 500 млн$ за один квартал 2022 года из-за странной процентной ставки в 5%, взимаемой банками-партнерами.
Транзакционные и казначейские услуги, клиентами которых являются Dapper Labs, Compound Labs и FTX (Alameda), являются основным источником дохода компании.
![](https://incrypted.com/wp-content/uploads/2022/07/image8-1024x683.png)
В середине 2021 года Circle привлекла $440 млн в рамках нового раунда финансирования, в котором приняли участие Fidelity, Valor Capital, FTX (Alameda) и DCG (Digital currency group).
Та самая Alameda, которая выкупила вчера Blockfi за 680 млн$, и собирается также выкупить Voyager Digital
В целом, учитывая строгое регулирование стабильных монеток и традиционно осторожный подход Circle к соблюдению требований, слухам о крахе не стоит верить.
Но сейчас важно раскрыть информацию о взаимоотношениях Circle с Genesis и о том, понесла ли она в результате убытки от дефолта 3 Arrows Capital.
У страха глаза велики, но давайте оценивать ситуацию реально.
Ни Tether, ни Circle, критически не пострадали от падения рынка и краха Terra, лишь стараются вырулить бизнес, впрочем, не впервые.
Статья подготовлена ребятами из Top Traders. Подписка приветствуется!