ETHPoW vs. ETH2: и что будет с ETHPoW после слияния?
Любые мнения, выраженные ниже, не должны служить основанием для принятия инвестиционных решений и не должны толковаться как рекомендация или совет по участию в инвестиционных сделках.
Давайте обсудим возможность разделения блокчейна Ethereum после события The Merge. Что будет, если помимо ETH2 появится и новая монета ETHPoW?
Мы изучим жизнеспособность блокчейна ETHPoW. Хотя можно уже почти со стопроцентной уверенностью сказать: данный блокчейн останется в меньшинстве по спросу и курсу.
В конце мы подытожим, что несмотря на технические проблемы блокчейна ETHPoW и слабые долгосрочные перспективы, он может дать интересные возможности для краткосрочных спекуляций. А также опишем довольно перспективную стратегию для трейдеров.
Обзор
Вторую по величине криптовалюту Ethereum ждут масштабные перемены. Изначально разработчики их планировали на 19 сентября этого года. До начала июля рынок постоянно узнавал о новых подробностях The Merge («слияния»), о теневых форках и тестнетах. Но само событие уже неоднократно переносилось. Некоторые инвесторы начали сомневаться, действительно ли в этом году могут произойти такие масштабные изменения? Особенно в условиях массового спада на рынке цифровых активов. Многие стали относиться к обещаниям Тима Бейко с долей скептицизма. В итоге настроения вокруг Ethereum слегка упали.
Чтобы снова повысить градус, разработчики провели июльскую конференцию Ethereum. Она показала, что команда не отказались от своих амбициозных планов. Мало того — Тим Бейко указал конкретную дату (хотя и добавил, что она может сместиться). Именно этого и ждали инвесторы — узнать конкретные факты.
Смогут ли разработчики “поймать волну”, и действительно ли Ethereum на пороге эпохальных перемен? Это будет первый в истории переход работающего блокчейна с алгоритма Proof of Work на Proof of Stake. Поэтому команду Ethereum можно назвать «колумбами криптовалюты».
Инвесторы и трейдеры в первую очередь надеются, что переход вызовет рост стоимости Ethereum, повысит его масштабируемость и принятие среди институционалов.
После слияния блокчейн запустит два клиента – staking client и consensus layer client. Клиент consensus layer по-прежнему будет проверять и обрабатывать смарт-контракты и транзакции в сети Ethereum.
Важно, что даже после слияния стейкеры не смогут вывести свой Ethereum обратно на execution layer. Это «второе слияние» может произойти через 6-12 месяцев.
Идея слияния получила широкую поддержку в сообществе Ethereum. В первую очередь благодаря отказу от энергозатратного алгоритма Proof of Work. На конференции в Париже Виталик Бутерин заявил, что если кому-то не нравятся такие перемены, они могут использовать Ethereum Classic.
Но, как и следовало ожидать, появился большой класс тех, кто не доволен переходом на PoS. Это PoW-майнеры. Не удивительно, ведь их полностью исключают из системы Ethereum.
Последние месяцы некоторые майнеры поднимали волну недовольства против слияния и выражали желание «что-то сделать». А на днях один из них официально заявил о том, что готовит хардфорк. Речь идет о Чендлере Го, одном из крупнейших майнеров в китайской экосистеме.
Если майнинг на блокчейне Ethereum PoW продолжить работать и расширяться, то такая монета будет называться ETHPoW.
Остается открытым вопрос о том, имеет ли этот блокчейн какое-либо экономическое значение. Конечно, есть шансы, что он выживет долгосрочной перспективе. Тем более, что многие указывают на недостатки PoS (например, что стейкинг деривативов приведет к монополии).
В некоторых случаях использования блокчейн PoS будет менее привлекательным, чем PoW. Все платформы смарт-контрактов, именующие себя «убийцей Ethereum», работают на алгоритме PoS. Так что по сути останется один блокчейн смарт-контрактов PoW, который будет более-менее популярным. Другого реального кандидата, кроме ETHPoW, пока нет.
Итак, нас ждёт ностальгический возврат к эпохе раскола Bitcoin и Ethereum, которая была в 2016/17 году. И некоторые участники рынка будут испытывать к ETHPoW интерес.
Ice Age для майнеров
В 2015 году PoS-системы Ethereum существовали только на бумаге и в головах разработчиков. Но Виталик Бутерин уже предвидел потенциальную проблему (хардфорк и разделение блокчейна после перехода на PoS). Тогда он предложил решение, которое назвали «ледниковым периодом».
Это система, в которой сложность сети майнинга PoW со временем становится в разы сильнее. В конечном итоге блокчейн будет обслуживать невыгодно.
Первый крупный хардфорк для сети Ethereum после первоначального клиента Frontier назывался «Ice Age» и имел первую бомбу сложности. По планам, бомба должна была начала работу в 2017 году, после обновления Serenity (они уже тогда планировали перевести сеть на PoS). Но обновление отложили, как и саму бомбу.
В целом разработчики уже 6 раз тестировали бомбу сложности на 6 различных хардфорках. Например, в октябре 2017 года среднее время добычи блока Ethereum на несколько дней возросло почти втрое (с 13 до 30 секунд).
Последнюю бомбу предложили в июне 2022 года — по планам, она «взорвется» в середине сентября, когда начнется переход на PoS.
Исходя из предыдущих бомб, влияние на средний интервал между блоками может занять несколько месяцев, прежде чем он станет значительным. Например, согласно некоторым расчетам, пройдет около 175 дней, прежде чем время интервала между блоками достигнет примерно 30 секунд. После этого ситуация должна резко ухудшиться.
Еще одним интересным фактором является то, что на этот раз переход на PoS реален. Таким образом, цена ETHPoW может сильно упасть по сравнению с ETH, а также быть очень волатильной. Это уменьшит стимул к майнингу ETHPoW.
Dmitriy YurchenkoНовый клиент хардфорка ETHPoW
Учитывая Ice Age и бомбу сложности, устаревший блокчейн PoW останется жизнеспособным около 100 дней после разделения. Как тогда сохранить сеть PoW на долгосрок? Разработчикам потребуется новый клиент хардфорка, чтобы окончательно удалить функцию Ice Age.
Такая нетривиальная задача создает несколько проблем для ETHPoW. Во-первых, он потеряет свою легитимность. ETHPoW больше не может претендовать на роль исходного блокчейна. Во-вторых, ему понадобится хардфорк. Но сегодня мало кто из пользователей Эфириума действительно задумываются о таких аргументах, которые семь лет назад казались более актуальными.
Идем дальше. Сообществу ETHPoW нужно будет найти разработчиков с хорошими техническими знаниями, чтобы они создали новый клиент. Параллельно с этим им нужно будет решить проблему точки Шеллинга, согласовать нового клиента и новые параметры для активации и проведения хардфорка по удалению Ice Age. Затем предстоит убедить биржи и стейкеров, чтобы они запустили и поддерживали этот новый клиент. А это уже задача посложнее, чем просто убедить участников и дальше использовать свои старые ноды Geth вместе с новой инфраструктурой ETH2.
Чисто теоретически и такую проблему можно легко преодолеть. Вряд ли сообщество ETHPoW будет сильно большим. Скорее всего, в него войдут несколько крупных майнеров, которые за кулисами финансируют всю операцию.
Монеты, заблокированные в стейкинге
Сейчас на beacon chain застейканы около 13,2 миллиона Ethereum. Или почти 14 миллионов, если учитывать фактические балансы – то есть, Cumulative Ethereum в стейкинге плюс любые депозиты, превышающие сумму в 32 ETH.
Насколько мы понимаем ситуацию, в оригинальном блокчейне ETHPoW такие средства навсегда застрянут, если не произойдет хардфорк. Чего не скажешь про ETH2 – эти монеты можно будет отправить обратно на уровень исполнения (execution layer). Это вызовет несколько последствий для блокчейна ETHPoW.
Вариант первый. Поскольку в ETHPoW будет ниже предложение ETH (ETH supply), это может повысить курс ETHPoW. Вариант второй – поскольку пользователи теряют так много средств, это может подорвать доверие к блокчейну и повредить ETHPoW.
Если выйдет новый клиент ETHPoW для хардфорка, который решит проблему Ice Age, участникам могут дать на выбор пару вариантов, как поступать с этими застейканными монетами. Сообщество ETHPoW предстоит решить непростую дилемму.
Поскольку это монета PoW, участники могут навсегда залочить застейканный эфир. Стейкинг был бы неправильным выбором в мире ETHPoW. А значит, 800 000 монет, накопленных как доход от стейкинга и полученных до слияния, следует считать полностью незаконными на блокчейне ETHPoW. Поэтому, если вы являетесь валидатором или владеете stETH, вы можете не очень комфортно себя чувствовать вне блокчейна ETHPoW.
Стейблкоины
Многие спекулируют на слухах, что в случае разделения Ethereum Foundation или Виталик Бутерин потеряют право управления. Говорят, что вся власть перейдет кастодиалам (хранителям) стейблкоинов. Эти холдеры должны выбрать один блокчейн для поддержки своих активов. Учитывая, насколько популярны и распространены стейблкоины, а также насколько они взаимосвязаны с Defi, именно их решение определит выигрышный блокчейн.
Кто знает, может именно Джереми Аллер (гендиректор Circle, эмитента USDС) станет самым влиятельным человеком в Ethereum, а не Виталик? По крайней мере, эти слухи очень популярны.
Джереми как генеральный директор компании должен отчитываться перед своими клиентами. Если он не соблюдает это требование, то действует не в интересах своих акционеров, и закон очень четко защищает их по таким вопросам. Так что, скорее всего, у Джереми Аллера на самом деле нет такой власти на практике. Но зато она есть…у регуляторов. И это еще один очевидный риск для Ethereum.
Не исключено, что государственные органы прикажут Circle поддерживать тот или иной блокчейн по какой-либо нормативной причине.
В случае разделения блокчейна Circle, Tether, Binance и другие кастодианы стейблкоинов с высокой степенью вероятности поддержат ETH2. Таким образом, даже если исключить более сильную поддержку ETH2 со стороны Ethereum Foundation и сообщества, результат этого разделения ясен: ETH2 будет победителем, а ETHPoW — проигравшим.
В связи с этим многим приложениям Defi, которые пользуются стейблкоинами, будет экономически нецелесообразно использовать ETHPoW, для них это катастрофа.
Но у эмитентов стейблкоинов есть и другие факторы занять позицию, поддерживающую ETH2. Их мы обсудим ниже в этой статье.
Продажи ETHPoW
Многие поклонники Ethereum решительно поддерживают переход на PoS и поэтому не воспринимают ETHPoW. Поэтому они могут приложить собственные усилия, чтобы блокчейн ETHPoW быстро умер.
Но есть и другая часть эфириум-максималистов, которые ищут, как извлечь выгоду из ETHPoW (хотя и немного в извращенной форме). Блокчейн ETHPoW должен некоторое время жить, чтобы владельцы могли сбрасывать монеты ETHPoW на рынок и получать больше ETH (или долларов). То есть, такие ребята могут зарабатывать деньги на тех, кого они считают «глупыми» фанатами ETHPoW.
Итак, часть людей будут пытаться максимально быстро продать свой ETHPoW, и это приведет к падению курса.
Но вот вам еще третья теория. На самом деле есть одна вещь, которую должны делать все (и эфир-максималисты, и остальные игроки). Они должны максимально быстро накупить ETHPoW, как только произойдет слияние. Объясняем ниже.
Гонка за покупкой ETHPoW
Чтобы продать ETHPoW за ETH, нужно подождать, пока централизованная биржа не залистит ETHPoW после слияния. Не исключено, что крупные бренды, такие как FTX и Binance, смогут быстро решить этот вопрос. Но все равно им потребуется какое-то время (хотя бы несколько часов или дней), чтобы настроить поддержку депозитов ETHPoW.
Насколько бы хорошо ни были подготовлены платформы, у ETHPoW будут нестабильные скорость хэширования и время блокировки. Также биржам необходимо защитить себя от атак «double-spending» («двойного расходования»).
С другой стороны, после слияния мы очень быстро мы получим возможность купить ETHPoW на децентрализованных биржах. Каким бы ни было ваше мнение о ETHPoW, вы согласитесь, что такая монета лучше, чем все остальные токены ERC-20 в цепочке ETHPoW?
А какие, собственно, могут быть другие монеты на Ethereum? Вот примерные рассуждения:
- USDC на ETHPoW — бесполезный токен, потому что Circle почти стопроцентно выберет ETH2. А значит, токены на ETHPoW нельзя будет менять.
- USDT на ETHPoW — тот же случай (Tether будет работать на ETH2).
- Wrapped Bitcoin на ETHPoW — от него мало пользы, потому что кастодианы выберут ETH2, такие монеты нельзя будет обменять на настоящие биткоины.
- BNB на ETHPoW — опять бесполезный токен, потому что Binance перейдет на ETH2.
- Uniswap на ETHPoW — такой токен будет нежизнеспособным на блокчейне ETHPoW. Скорее всего, он рухнет быстрее, чем сам блокчейн.
- stETH на ETHPoW — тут не будет стейкинга, поэтому монеты тоже не имеют никакой ценности.
- Другие токены ERC-20 на ETHPoW — их ценность на блокчейне ETHPoW будет очень сомнительна.
Значит, перед листингом на централизованных биржах лучшей стратегией станет покупка максимального количества ETHPoW (а не других токенов этого блокчейна).
Торговая стратегия Merge
Ситуации с разделениями блокчейнов дарят нам перспективные возможности для трейдинга. И слияние Ethereum не исключение. Вот вариант «безрисковой» торговой идеи:
- Перед событием Merge конвертируйте фиат в USDC на своем собственном кошельке Ethereum.
- Как только произойдет слияние, обменяйте свои USDC в блокчейне ETHPoW на монеты ETHPoW на децентрализованной бирже, например, на UniSwap или Curve.
- Ждите момента, когда централизованные биржи введут депозиты ETHPoW.
- Продайте свои ETHPoW за доллары фиат.
- Профит!
Описанная сделка потенциально может принести хороший доход с почти нулевым риском. Не считая риска волатильности.
Конечно, на практике вышеуказанная сделка довольно сложная и рискованная. Вот несколько проблем, которые требуют решения:
- Трейдеру нужно будет действовать быстро, поскольку другие игроки тоже будут гнаться за такой возможностью. Непонятно, насколько хватит пулов ликвидности, которые будут продавать ETHPoW.
- Тут нужно самому управлять ключами, подключать кастодиана не получится. Почему? Любой сторонний кастодиан вряд ли так быстро начнет работать с монетами ERC-20 на ETHPoW сразу после разделения. И может, и вообще никогда не начнет.
- Любая инфраструктура, которая используется для работы с децентрализованными биржами, с большой долей вероятности поддержит только ETH2. В таком случае придется запускать свои собственные ноды Ethereum и напрямую работать со смарт-контрактами биржи на ETHPoW. А это непростая задача для многих трейдеров. Но зато кто умеет работать с нодами, тот получит шанс на хорошую прибыль.
- Возможно, имеет смысл попрактиковаться в работе с нодами на ETH1 перед переходом.
- Важно стопроцентно убедиться, что ордер на продажу/покупку не повторяется на блокчейне ETH2. Для этого, возможно, нужно будет создать разделенный смарт-контракт.
- Провайдеры ликвидности тоже будут знать о таком потенциальном риске. Поэтому могут отозвать ликвидность до события The Merge или сразу после слияния.
- Будем надеяться, что некоторые провайдеры ликвидности не будут утруждать себя этим, и создадут возможности для сделок.
- Многие протоколы Defi работают на базе ценовых оракулов. Поэтому неясно, как они будут брать данные для блокчейна ETHPoW.
- Кстати, что касается Defi, то тут можно поэкспериментировать с более продвинутыми стратегиями, включая кредитное плечо, займы или предоставление ликвидности. Но пока что остановимся на базовой торговой стратегии.
Вывод
Любое разделение блокчейна Ethereum станет забавным повторением эпохи 2016/17. Стоит учитывать, что ETHPoW столкнется со многими техническими проблемами. Но пока этот блокчейн будет жить, сама монета получит поддержку фанатов. Поэтому централизованные биржи, скорее всего, ее залистят.
Крипто-сфера до сих пор в большой степени зависит от хайпа и новостей. ETHPoW, несомненно, вызовет большой ажиотаж. Мы прогнозируем, что ETH vs ETHPoW будет популярной торговой парой после разделения. По крайней мере, до тех пор, пока не появится другая интересная динамика. Да начнутся игры!
Источник: blog.bitmex.com
