Статья была написана совместно с Tony B создателем ресурса https://bitcoin-translated.ru/

Видеоверсия тут – https://youtu.be/9s5fO2qAjcA

ФРС печатает деньги со скоростью света, а некоторые экономисты уже озабочены последствиями столь агрессивного ответа центральных банков на нападки со стороны кризиса. Проблема крипто-энтузиастов же состоит в том, что Биткоин, на который многие (и когда мы говорим многие, мы имеем в виду очень много крипто-энтузиастов) возлагали свои надежды, показал себя не с лучшей стороны. В данной статье мы рассмотрим и попытаемся оценить подходы этих двух противоположными денежных систем и выяснить какая из них с большей вероятностью даст отпор кризису, уже именуемому “коронавирусным” (Coronavirus Crisis).

Лавина мер, принимаемых ФРС

Федеральный резерв уже принял ряд решительных мер по восстановлению прежнего состояния экономики. Они включали в себя:

• Снижение процентной ставки до 0-0.25%
• Запуск программы Количественного смягчения объемом в $700 млрд
• Понижение ставки на срочное кредитование для банков до 0.25% и продление срока погашения кредитов до 90 дней
• Отмена требования о резервировании для банков 

Этого Федеральному Резерву показалось мало и он пересел за крупнокалиберное оружие. Комплекс мер, постепенно растущий в объемах, становится все сложнее сравнить с какими-либо предыдущими практиками.

• Покупка гособлигаций и ценных бумаг на сумму в $107 миллиардов (в рамках программы количественного смягчения общим объемом в $700 миллиардов!)
• Ежедневное вливание $1 триллиона!!! долларов в качестве кредитов репо (как минимум) до конца марта

“ФРС не может предотвратить экономическую катастрофу во втором квартале (а возможно и в последующем), просто поддерживая бесперебойную работу рынков.” — Иэн Шепердсон, Pantheon Macroeconomics.

Но и этого правительству США и Федеральной Резервной Службе показалось недостаточно и они, похоже, собираются прибегнуть к, так называемым, вертолетным деньгам — крайним мерам, по словам 14-го председателя совета управляющих ФРС Бена Бернаке.

Если “Законопроект по смягчению последствий коронавируса” будет подписан, это будет означать очередные вливания средств, используя следующие инструменты:

• Займы для малых бизнесов;
• Прямые депозиты объемом в $3,000 на счет каждой американской семьи;
• Всего около $4 триллионов на обеспечение ликвидности для ФРС с целью поддержки бизнесов в течение последующих трех-четырех месяцев.

Министерство Финансов США рассматривает вариант вертолетных денег

Запускай вертушку, Стив!

“Банкиры загружают бабло в вертолет”, неизвестный художник, март 2020

Вертолетные деньги — нетрадиционные меры в области денежно-кредитной политики, иногда принимаемые в качестве альтернативы количественному смягчению в случаях, когда экономика находится в ловушке ликвидности. Основной целью данных мер является смена настроений и, как результат, рестарт экономической деятельности. 

Проблемой вертолетных денег является тот факт, что они, как правило, являются последним способом оживить экономику. 

Первое упоминание данного термина принадлежит Нобелевскому лауреату Милтону Фридману. В своей, теперь известной, работе “Количественная теория денег” он писал:

“Предположим, что однажды над нашим гипотетическим обществом появился вертолет и сбросил в виде тех самых бумажных билетиков одну тысячу долларов, которые, естественно, тут же были подобраны. Каждый из подобравших свою долю билетов уверен (это – наше предположение), что случившееся – событие уникальное и никогда более не повторится.”

Исход данного эксперимента вряд ли можно назвать благополучным:

“Нетрудно предвидеть финал. Волна попыток истратить больше денег, чем получено, будет постепенно затухать, оставляя после себя след в виде растущей цены на услуги. Добавленные листки бумаги не изменяют ни одного из условий в обществе. Они не делают доступными какие-либо новые, дополнительные объемы продукции, не изменяют вкусов и предпочтений, а также номинальную или фактическую скорость обращения.”

Целью вертолетных денег является повышение трат населения, которые, соответственно, стимулируют экономику. В данном контексте считается, что эти траты несут более значимый эффект для ВВП, так как большинство бенефициаров, получающих эти деньги, тратят их на товары и услуги, после чего предоставившие эти товары и услуги тратят эти же доллары повторно. Таким образом каждый доллар, “добавленный” в экономику, приводит примерно к $1.5 “полезности” для ВВП. Проблема заключается в том, что с момента предыдущего финансового кризиса прошло уже более 120 месяцев. Это — самая долгая экспансия за историю существования США. Эффект приумножения обладает наибольшей силой в начале периода экспансии, когда экономика отличается большими объемами свободных мощностей как в плане труда, так и капитала. 

Могут ли деньги подложить свинью?

Проблема в том, что “крайние меры” могут не привести к желаемым результатам.

Во-первых, на данном этапе эффект приумножения может оказаться негативным и каждый потраченный доллар может, на самом деле, принести меньше пользы, а долг выплачивать придется не только “по полной”, но еще и с процентами.

Во-вторых, мы не можем быть уверены, что граждане, вдруг получившие дополнительные средства, решат их потратить. Более того, учитывая сегодняшнюю ситуацию, с большей уверенностью можно сделать предположение, что они этого не сделают, а решат оставить эти деньги “под матрасом”. Еще одним вероятным и логичным шагом может оказаться вложение валюты в безопасные активы.

В конце концов, сколько еще “денег” ФРС сможет напечатать, не рискуя при этом уверенностью масс в долларе? Сторонники Современной денежной теории и нео-Кейнсианцы утверждают, что предела объемам денежной массы, которую ФРС может “напечатать”, не существует, но история вряд ли согласится с данным заявлением.

“У ФРС есть неограниченные запасы наличных” — Нил Кашкари, глава ФРС Миннеаполиса

Соответственно, новые меры могут и не принести желаемого результата, а сделать только хуже

Ответ Биткоина “коронавирусному кризису”

В Биктоине, как и в любой другой сложной монетарной системе, все взаимосвязано. Цена на отдельную монету повышает интерес майнеров, которые вкладывают больше ресурсов с целью максимизации “производства” и, соответственно, прибыли. Это приводит к росту хешрейта, который, в свою очередь, приводит к повышению безопасности сети. Доверие к системе приводит повышению заинтересованных пользователей, которые, приобретая новые монеты, повышают цену на актив в общем. Круг замыкается. 

На сегодняшний день проблема для Биткоина заключается в том, что этот замкнутый круг движется в обратном направлении. Падение цены негативно влияет на всю систему вцелом. Тем не менее, это не является неожиданностью, так в основе Биткоина, помимо множества других разработок, лежит австрийская экономическая теория. Главным принципом данного подхода является свободная экономика, не подверженная манипуляции, а неэкономические события (будь то положительные или отрицательные), особенно в тех масштабах, в которых мы их видим сейчас, бесспорно влияют на все сферы деятельности, и экономика не является исключением. 

Модель Биткоина основана на том, что в случае турбуленции он, в краткосрочной перспективе, никуда не денется и отреагирует на окружающую обстановку. Но в силу отсутствия манипуляций денежной массой, преумножения негативных эффектов не последует и, в долгосрочной перспективе, система стабилизируется с гораздо большей вероятностью. 

Одними из важнейших событий временнóй линии Биткоина являются, так называемые, халфинги. 

Халфинг* (halving) с английского языка переводится как уполовинивание, уменьшение вдвое. В среднем, каждые 4 года (по прошествии 210 тысяч блоков) вознаграждение, получаемое майнерами за добавление блока в блокчейн, уменьшается вдвое. Это и называют Халфингом.

Следующий Биткоин-халфинг ожидается в мае 2020 г. Интересно то, что несмотря на определенные риски, связанные с данным событием (эта тема заслуживает отдельного внимания и мы обязательно поговорим об этом в будущем), в долгосрочной перспективе, с экономической точки зрения, халфинги оказывают благоприятный эффект на Биткоин.

Влияние халфингов на цену биткоина

Ограниченное предложение биткоинов всегда было привлекательным как для инвесторов, так  и для потребителей, осознающих влияние инфляции на покупательную способность.
Темпы производства биткоинов посредством майнинга окажутся ниже темпов инфляции, заявленных ФРС уже в мае 2020 года (инфляция USD = 2.3%; инфляция BTC = 1.8%).

Благодаря этому у Биткоина появятся экономически-неоспоримые причины для того, чтобы законно стать конкурентоспособным средством сбережения по отношению к большинству других мировых валют. При этом важно обратить внимание на волатильность Биткоина и то, что несмотря на то, что мы не раз отмечали, что средство сбережения может (и имеет все основания) быть волатильным в начале своего путешествия на экономический Олимп, волатильность все же отпугивает определенное количество инвесторов.

Уровень инфляции BTC против такового у USD

Гораздо важнее долгосрочная модель Биткоина и экономическая составляющая данной модели, которая ставит ценность во главу угла, а как вы уже можете знать из наших предыдущих работ, основным двигателем ценности любого товара является редкость. Учитывая, что появление новых биткоинов не только ограничено на алгоритмическом уровне а еще и спустя пару месяцев окажется ниже целевого уровня инфляции доллара США, Биткоин начинает казаться намного менее спекулятивным активом.

Увидимся на той стороне кроличьей норы,

Искренне ваши,

AndrewwwM и Tony ₿

*  * *  *

* BITCOIN TRANSLATED и Incrypted проповедуют написание термина “халфинг” с использованием буквы “Ф”, а не “В”, как дань уважения шифропанку и раннему Биткоин-девелоперу Халу Финни (ХалФин-г).

*  * *  *

Особая благодарность Bitcoin Magazine, The New York Times, James Rickards, Milton Friedman за материалы и знания, послужившие основой для этой статьи.