Что такое биткоин-ETF и как он влияет на рынок?
2. Как устроен спотовый биткоин-ETF?
4. Зачем нужен криптовалютный ETF?
5. Какие криптовалютные ETF уже торгуются?
6. Как купить акции криптовалютного ETF?
7. Американские регуляторы против биткоин-ETF
8. Какие перспективы у криптовалютных ETF?
9. Почему одобрение спотовых биткоин-ETF может повлиять на цену биткоина?
В июне 2023 года BlackRock подала заявку на запуск спотового биткоин-ETF. Событие вызвало ажиотаж и подтолкнуло котировки криптовалюты к уровню $30 000, а затем и еще выше.
Подобные биржевые продукты стали одним из главных нарративов второй половины года. К моменту написания одобрения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) ожидают как минимум 13 заявок, а аналитики оценивают потенциальную капитализацию этого рынка в $100 млрд.
Команда Incrypted разобралась, что такое спотовый биткоин-ETF и как запуск таких инструментов может повлиять на криптовалютный рынок.
Что такое биткоин-ETF?
Торгуемый на бирже фонд (exchange-traded fund; ETF) — это индексный фонд, который, в зависимости от структуры, отслеживает определенный сектор, отдельный товар или даже конкретную стратегию.
Его паи свободно обращаются на открытом рынке. С ними можно проводить те же операции, что и с ценными бумагами, — продавать или покупать паи в любой момент торговой сессии.
Это делает инструмент ликвидным и, как следствие, предоставляет инвесторам возможность мгновенного вывода средств. Продукт также позволяет оптимизировать расходы на управление, поскольку может отслеживать корзину активов, и имеет низкий финансовый порог входа.
Биткоин-ETF представляет собой фонд, который инвестирует в биткоин. Оператор подобной структуры делит совокупный объем активов под управлением на акции и предлагает последние на бирже.
Как устроен спотовый биткоин-ETF?
Чтобы лучше понять, как работает спотовый биткоин-ETF, рассмотрим заявку от BlackRock на запуск iShares Bitcoin Trust.
Основными участниками ETF являются:
- спонсор — отвечает за финансирование структуры;
- администратор — управляет выпуском и погашением акций, а также их распределением и другими операциями;
- криптовалютный кастодиальный сервис — хранит цифровые активы фонда;
- фиатный кастодиальный сервис (банк) — хранит денежные средства и их эквиваленты.
Заявка BlackRock предполагает следующую механику выпуска и распространения акций iShares Bitcoin Trust.
- Фонд закупает базовый актив (биткоин) в определенном количестве и передает его кастодиану.
- Структура выпускает акции, объем которых соответствует количеству криптовалюты, удерживаемой кастодианом. Паи выпускаются «пакетами» по 40 000.
- Пакеты продают уполномоченным участникам — лицензированным брокерам, заключившим договор с администратором и спонсором фонда.
Цена паев для уполномоченных участников рассчитывается путем деления стоимости чистых активов (net assets value; NAV) на количество акций, и должна учитывать котировки биткоина на момент реализации.
Брокеры, в свою очередь, предлагают акции ETF розничным инвесторам через размещение бумаг на бирже (в случае с iShares Bitcoin Trust — Nasdaq). Предполагается, что паи фонда от BlackRock будут торговаться под тикером IBIT.
Котировки IBIT могут отличаться от основанной на NAV стоимости. Для отслеживания цены будут использовать референсную ставку биткоина к доллару США от Чикагской товарной биржи — CME CF Bitcoin Reference Rate (BRR).
Проданные розничным инвесторам паи не обязательны к погашению. Фонд погашает только пакеты и только перед уполномоченными участниками. Это позволяет снизить расходы на обслуживания и, следовательно, предложить клиентам меньшие комиссии.
При этом погашение доступно лишь в «наличной форме» — в долларах США. На момент написания SEC еще не одобрила погашение в «натуральном виде» (через базовый актив).
Это значит, что BlackRock нужно будет выводить криптовалюту из хранилища, продавать ее и только после этого возвращать деньги брокерам.
На американском рынке существуют схожие с ETF инструменты — инвестиционные трасты. Например, набор продуктов, управляемых Grayscale Investments. Однако по своей структуре и принципу работы они значительно отличаются:
- акции траста торгуются на OTC-рынке и не доступны на бирже;
- траст выпускает фиксированное количество акций, в то время как ETF динамично регулирует их число в зависимости от объема активов поду управлением и требований к погашению;
- трасты работают как закрытые инвестиционные фонды, что вызывает с проведением аудитов и подтверждением резервов. Данные об активах под контролем ETF являются публичным;
- траст менее эффективно отслеживает стоимость базового актива, поскольку котировки паев формируются в рамках OTC-сделок.
Биржевые фонды предлагают более прозрачный, доступный и простой инструмент для инвестирования. Именно поэтому Grayscale хочет преобразовать свой траст в ETF.
Насколько популярны ETF?
Ажиотаж вокруг биткоин-ETF связан с популярностью и высокой капитализацией традиционных биржевых фондов. За счет своей простоты и доступности, а также благодаря низким комиссиям они пользуются спросом среди инвесторов в США, Европе и, в меньшей мере, Азии.
По данным Statista, в 2022 году совокупная стоимость активов под управлением биржевых фондов оценивалась практически в $10 трлн. При этом американские ETF сосредоточили под своим контролем более $6,4 трлн.
Согласно самой BlackRock, в III квартале 2023 года в зависимости от региона биржевые фонды занимали от 4,4% до 12,7% рынков акций и активов с фиксированным доходом.
Аналитики инвестиционной компании также отметили, что по итогам 2023 года объем активов под управлением зарегистрированных в США ETF превысил $8 трлн. При этом приток средств в указанные продукты продолжается.
Именно поэтому для криптовалютного рынка так важно одобрение биржевых фондов на биткоин в Соединенных Штатах.
Зачем нужен криптовалютный ETF?
Биржевой фонд является «мостом» между традиционным и криптовалютным рынками. Для традиционных инвесторов он решает сразу несколько связанных с цифровыми активами проблем:
- упрощает процесс покупки и хранения биткоина;
- подпадает под понятную систему регулирования;
- снимает риски безопасности, связанные с самостоятельным хранением криптовалюты.
Спотовые биткоин-ETF обеспечат приток свежего капитала в индустрию — как от крупных участников рынка, так и от розничных инвесторов. Внимание последних может привлечь само появление инструментов на биржах вроде Nasdaq, а также действия крупных игроков. Кроме того, ритейлу будет удобнее инвестировать в криптовалюту.
Как уже было сказано выше, биржевые фонды способны обеспечить интеграцию цифровых активов в традиционный рынок. Однако у этого могут быть и негативные последствия.
Концентрация активов под управлением крупных игроков создает предпосылки для манипуляций, поскольку капитализация рынка еще остается относительно небольшой. Низкая же осведомленность инвесторов касательно криптовалют, в свою очередь, может привести к неправильной оценке рисков. К тому же они будут вынуждены пользоваться услугами посредников.
Какие криптовалютные ETF уже торгуются?
Криптовалютные ETF уже торгуются на рынка США, Австралии и Канады. При этом в Европе доступны даже спотовые биржевые фонды, однако интерес инвесторов сосредоточен именно на Соединенных Штатах.
По данным ETF.com, на американском рынке торгуется 31 релевантный ETF. Все они являются фьючерсными, а значит удерживают на балансе деривативы и не владеют непосредственно криптовалюту.
Фьючерсные ETF менее эффективны по сравнению со спотовыми, поскольку хуже коррелируют с базовыми активами и предлагают клиентам более высокие комиссии.
Как купить акции криптовалютного ETF?
Найти информацию о покупке акций ETF можно на сайте эмитента. Как правило, для этого требуется воспользоваться услугами финансового посредника. Например, ниже представлен список брокеров, позволяющих приобрести паи VanEck Bitcoin Strategy ETF.
Конкретные способы и особенности покупки зависят от юрисдикции и гражданства инвестора. Уточняйте все условия у непосредственно у эмитента или финансового консультанта перед совершением сделки.
Американские регуляторы против биткоин-ETF
На момент написания SEC не одобрила ни одной из поданных ранее заявок на регистрацию спотовых биткоин-ETF. Регулятор мотивирует отказы отсутствием надлежащей защиты инвесторов и связанными с рыночными манипуляциями рисками.
Игроки криптовалютного рынка пытаются получить разрешение комиссии уже более 10 лет:
- в 2013 году основатели Gemini Тайлер и Кэмерон Уинклвоссы безрезультатно подали заявку на регистрацию Winklevoss Bitcoin Trust ETF. В 2018 году SEC отклонила и вторую заявку;
- в 2018 году VanEck в партнерстве с SolidX попытались зарегистрировать VanEck SolidX Bitcoin Trust. В 2019 году заявку отозвали, а в 2020 году подали новую, на VanEck Bitcoin Trust;
- в октябре 2019 года заявку на Kryptoin Bitcoin ETF Trust подала инвестиционная компания Kryptoin. В апреле 2021 года Kryptoin попыталась получить разрешение второй раз;
- в июне 2020 года заявку на Bitcoin ETF представила Wilshire Phoenix;
- в январе 2021 года одобрение спотового Bitcoin ETF запросила Valkyrie;
- в феврале 2021 года New York Digital Investment Group совместно со Stone Ridge подали заявку на спотовый ETF;
- в марте 2021 года заявку на WisdomTree Bitcoin Trust подала WisdomTree, уже имевшая опыт управления ETF в Швейцарии. В 2022 году была вторая попытка;
- также в марте 2021 года в SEC поступила заявка от SkyBridge Capital и еще одна от Fidelity на запуск Wise Origin Bitcoin Trust.
Всего до 2023 года насчитывалось 28 попыток получить разрешение SEC на запуск спотового биткоин-ETF. Все они были неудачными. На момент написания на рассмотрении Комиссии находится 13 заявок.
Какие перспективы у криптовалютных ETF?
В октябре 2023 года Cointelegraph сообщил об одобрении заявки BlackRock на запуск спотового биткоин-ETF. На фоне инцидента котировки первой криптовалюты пробили уровень в $29 000.
Позже выяснилось, что журналисты опубликовали непроверенную информацию, а инвестиционная компания по-прежнему ожидает решения регулятора. Однако подобная реакция рынка еще раз доказала — его участники очень многого ожидают от этих инструментов.
Криптовалютный рынок достаточно оптимистично настроен в отношении потенциального одобрения существующих заявок. На это есть сразу несколько причин:
- SEC никогда не утверждала, что биткоин является ценной бумагой;
- заявки поданы крупными инвестиционными компаниями, которые уже много лет работают на традиционном рынке;
- в случае успеха доступ к биткоину получат миллионы потенциальных инвесторов.
В конце 2023-начале 2024 года уверенность участников индустрии касательно положительно исхода только возросла. Аналитики Bloomberg оценивают вероятность одобрения спотовых биткоин-ETF в 95%.
Почему одобрение спотовых биткоин-ETF может повлиять на цену биткоина?
Являясь более эффективными по сравнению с фьючерсными фондами инструментами, спотовые биткоин-ETF могут привлечь к криптовалютом внимание большего числа институциональных инвесторов. Это, в свою очередь, положительно скажется на ликвидности рынка цифровых активов и, как следствие, на котировках.
Так, некоторые специалисты считают, что на фоне одобрения указанных продуктов курс биткоина может вырасти до $250 000 уже в 2024 году.
Отраслевые компании извлекут значительную выгоду от одобрения спотовых фондов, поскольку инфраструктуру, которая вокруг них возникнет, необходимо будет обслуживать. Теоретически кастодиальные сервисы, биржи и другие провайдеры услуг получат огромный приток финансирования.
Какой объем активов могут привлечь спотовые биткоин-ETF?
Аналитики сходятся во мнении, что в случае одобрения спотовые биржевые фонды способны привлечь значительный объем инвестиций. Например, специалисты банка Standard Chartered считают, что только в 2024 году совокупный показатель этих продуктов может достигнуть $100 млрд.
Ethereum-ETF
Некоторые эксперты считают, что вслед за одобрением спотовых биткоин-ETF на рынок выйдут аналогичные структуры, но ориентированные на Ethereum. Например, такое мнение выразил соучредитель Obol Labs Оисин Кайн.
Ethereum-ETF и прочие структуры, накапливающие активы на базе Proof-of-Stake, способны предложить клиентам большую доходность за счет доступа к стейкингу. По словам Кайна, рано или поздно новый класс держателей Ethereum заинтересуется данной возможностью.
Подобные инструменты также могут привлечь интерес институциональных игроков, которые хотят участвовать в экосистеме децентрализованных приложений через прокси.
Заключение
Торгуемый на бирже фонд или ETF — это популярный инвестиционный инструмент, которые позволяет инвесторам вкладывать средства в корзину активов, избавляя их от необходимости непосредственного владения.
На традиционных рынках ETF существуют давно, однако в криптовалютной индустрии подобные продукты пока слабо развиты. Несмотря на успешный запуск фьючерсных фондов в США, они оказались слишком неэффективными, чтобы по-настоящему привлечь внимание институционалов.
Спотовые ETF лишены недостатков фьючерсных, а потому способны заинтересовать гораздо большее количество крупных игроков, что может положительно сказаться на развитии индустрии.
Будет интересно
